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光电转债072179打新价值分析？预计中签率为0.15%

wx 2021-11-22 04:28:01 6

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发行定价

绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为29%和25%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为18%左右，以2018年10月31日正股价格计算的可转债理论价格为104-105元。相对估值法，同等平价附近且同属军工板块的航电转债转股溢价率为14.52%，机电转债在平价为95元附近时转股溢价率为16.22%。考虑到新券上市首日有一定抛压，估值可能会受到压缩，当前正股股价对应转债平价低于面值，我们预计光电转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为104~106元。综合考虑，预计光电转债上市首日价格在104-105元之间。

利益披露：

(1)考虑到整体市场环境有所改善，申购有一定安全边际，星空君计划根据账户资金状况进行部分申购。

(2)中航光电具有高成长预期，正股高波动，成交活跃。正股绝对估值偏高，预期转债将有较好的正股替代需求，若可接受面值附近配置计划，可考虑通过申购拿足面值附近的配置。

(3)对于没有面值附近配置计划的朋友来说，需要考虑申购卖出有出现亏损概率，资金占用时间较长，放弃申购也是选择之一。

申购价值分析：预计中签率为0.15%，具备配置价值，建议参与打新

原股东配售方面，中航光电第一大股东中航科工持股比例41.17%，参考其之前参与航电转债配售的情况，预计本期转债参与配售意愿也较强。假设控股股东满额配售，其他前十大股东50%参与配售，则原股东配售比例约52%，配售金额6.8亿，剩余可供申购规模6.2亿元。网下发行与网上发行预设的发行数量比例为9：1，并按网下配售比例和网上中签率趋于一致的原则确定最终网上和网下发行数量。

申购资金量方面，对于网下环节，每户申购上限11.7亿元，下限1000万元，参考机电、利尔转债的申购情况(有效申购户数952、478户，资金量6500、2160亿)，假设本次申购户数600户，平均每户申购量取上下限中值5.8亿，则网下资金合计3500亿元。网上参考近期机电、岭南、利尔的申购情况(资金量分别为939亿、450亿、464亿)，假设参与资金约600亿，则总申购资金为4100亿元，对应中签率为0.152%。

考虑到光电转债上市后初始价格预计高于面值，正股前十大股东中包含国家队，安全垫较足，转债上市后属于军工板块优质标的，具备不错的配置价值，建议投资者可积极参与打新。