“巨无霸”IPO，A股的“发动机”还是“抽水002852机”？

　　修改/庞丹

　　进入7月，A股的IPO进展渐有加速之势，除了一些中小盘股之外，超越百亿等级的“巨无霸”公司IPO也逐步浮上水面，其间又以邮储银行和中国通号最引人重视。其间，邮储银行方案发行52亿股左右，假如按本年一季末每股净资产5.49元平价发行，募资金额将超越280亿元；而中国通号的拟募资金额也达到了105亿元，IPO后估计市值超500亿元，有望在恰当长一段时刻里，在中小盘股为主的科创板中扮演“榜首权重股”的人物。

　　这两家“巨无霸”融资算计挨近400亿元，是什么样一个概念？大约恰当于2019年上半年600多亿元IPO融资总额的60%，也挨近2018年全年的30%，融资金额不可谓不大，对A股商场全体的“抽水效应”也不可防止。从理论上来说，现在施行的打新配售机制只需求在发行完结之后“货到付款”，而不用像早年那样用现金申购，形成很多资金被冻住影响商场流动性，因而尽管这两家“巨无霸”的融资金额较大，但发行时的影响还相对可控；而对比此前大盘股IPO都会引进恰当份额的战略投资者确定股份暂不流转，发行时真实从二级商场“抽水”的资金还将进一步削减。因而，从发行到上市的这段期间，“巨无霸”融资对商场的影响相对不大，甚至不扫除部分资金为了新股中签“无危险套利”，预先买入二级商场的股票作为配售市值，对商场短期还有安稳的效果。

　　但对商场真实的检测是在“巨无霸”上市之后。假如这两家“巨无霸”上市之后取得商场的追捧，对比其它新股的炒作那样连封涨停，那么上市初期必然要有巨量资金在涨停板上守候，才干完成；而假如体现相对低沉，那么在发行价上方打新资金也有利可图，同样会发生较大的抛压，需求二级商场的真金白银来接受。而相对发行价上涨越多，保持股价需求的资金量也就越大，对二级商场的全体压力也就越大。

　　历史上看，这种大盘新股上市之后，导致股指出现阶段性转折点的事例并不罕见。最典型如2007年的中国石油(601857)，11月5日上市当天上证指数大跌2.48%，上市时刻也和6124点的大顶方位相差半个多月；2009年的中国建筑(601668)也是如此，7月29日上市当天上证指数大跌5%，4个买卖日之后的3478点成为接下来5年多指数的波段高点；2015年的国泰君安(601211)，6月26日上市当天上证指数大跌7.40%，相距此前上证指数6月12日见顶5178点只要9个买卖日，而当天上证指数的点位，4年多来再也未曾见到。2007、2009和2015年三次牛市见顶前后，均有“巨无霸”公司发行上市，尽管不扫除有偶然的成份，但从资金流向来说，对商场的压力的确不容小觑。

　　2018年6月“独角兽”工业富联(601138)的上市，也存在相似的现象。偶然的是，其时上证指数的点位在3000点出面，和现在非常挨近；工业富联(601138)上市前商场也阅历了一波调整，但6月8日上市当天上证指数仍然跌落了1.36%，并在6个买卖日后向下跳空跌破3000点整数关，直到8个多月之后才从头站上。事实上，从最近10多年来A股IPO募资金额超越100亿元的“巨无霸”上市后的商场走势来看，上市当天大盘跌落概率较大，标明“抽水效应”在恰当程度上存在；但上市之后1个月商场的涨跌则逐步和“巨无霸”脱钩，出现涨跌互现的格式。除了商场逐步消化吸收抛压之外，也和股指所在的点位、行情阶段亲近相关（见表1）。

表1：IPO募资超200亿元的“巨无霸”上市后和股指动摇联系

　　因而，接下来邮储银行和中国通号两家“巨无霸”的IPO，也将检测A股行情的成色，某种程度大将成为A股走势的“试金石”。比较抱负的状况是，它们上市之后能在涨幅不超越10%的价位进行平稳换手，这样的话，既能够防止过度爆炒给商场带来巨大的“抽水”压力，还能够让参加打新的资金取得恰当的赢利，有助于因打新配售而买入的二级商场筹码的安稳性，完成安全着陆。2010年7月15日农行的上市便是典型的事例，上市当天农行最大涨幅仅2%出面，收盘仅上涨0.75%左右，完成了低沉平稳上市；而上市当天尽管上证指数跌落了1.87%，但农行的低沉走势对大盘的影响降到最低，上证指数接下来打开挨近4个月的上涨，从2400点一线上涨到3186点，波段涨幅超越30%（见图1）。

图1：农行上市前后上证指数走势

　　从现在商场的量能水平缓换手率来看，远不能和2006-2007年大牛市阶段比较；一起，现在大盘股的定价也存在更多的“地心引力”效果，不容易大幅炒高，炒高之后也很难长时间将股价保持在大幅脱离同行业估值的高位，价值回归势在必行，因而参加“巨无霸”上市之后的炒作需求非常慎重。此次邮储银行和中国通号都有在香港上市的H股，无形中对发行价发生恰当程度的“锚定效应”；尤其是邮储银行，其在本年2月被银保监会定位为“国有大型商业银行”，与“工农中建交”同列六大行，理论上市盈率、市净率的估值不应当相差太远。即便邮储银行在“普惠金融”方面深耕颇久，具有必定的开展特征，2018年报和本年一季报的多项目标也比较好，但也很难大幅违背。尤其是在五大行A股股价遍及破净、市盈率低至个位数的状况下，邮储银行的股价假如上市大幅爆炒，无疑存在较大价值回归的危险（见表2）。

表2：五大行A股的估值

（到2019.06.28，按一季报核算；农行、中行已分红）

　　因而，投资者对“巨无霸”IPO的影响需求亲近重视，除了恰当参加打新、上市之后不宜追高之外，更要重视其对A股全体商场的影响。假如上市时涨幅不大、走势平稳，一起股指处于相对低位，不扫除成为新一轮秋季攻势的“发动机”；而假如上市前股指现已大幅走高、人气兴奋，那么“巨无霸”高调上市被爆炒，则可能成为行情波段见顶的“抽水机”，投资者对此应做好两手预备，灵敏应对。股票新闻