海富通基金公司(渤海证券新合一版)

作者：斩崩刀

3月28日，小鹏轿车发布《2021年第四季度及全年财报》。从数据来看，在曩昔这一年，其销量高居造车新势力榜首。但问题在于，小鹏一起以48.63亿元的亏本额排在亏本榜榜首。

除了销量外，小鹏其他比方毛利率等财务指标，也在“蔚小理”中垫底，这是什么原因呢？进一步来说，小鹏轿车的运营状况及其这种运营方式的可持续性终究怎样呢？

01

假如挤掉财报中的泡沫

小鹏的运营质量究竟怎样？

对小鹏来说，最值得骄傲的是2021年销量挨近10万辆。相较蔚来和抱负的91429辆和90491辆，小鹏以98155辆的成绩排名榜首。可是，深挖财报能够发现，车卖得多，营收未必也多，乃至亏本还或许进一步扩展。如前所述，2021年小鹏轿车的亏本额也是最高的。

先看营收状况。2021年蔚来和抱负的营收分别为361.4亿元和270.1亿元，而小鹏则为209.9亿元，归于垫底的一家。此刻，假如将营收与销量数据结合起来看，那么能够发现小鹏卖得越多，亏本越大。也便是说，小鹏的销量和营收之间是负相关联系。

关于这一点，对比亏本数据，咱们会发现负相关联系愈加显着。

从数据来看，上一年蔚来和抱负的净亏本分别为40.16亿元和3.2亿元，但小鹏的净亏额却高达48.6亿元。特别值得注重的是，小鹏的净亏本额同比扩展了78%。

据此，简略以全年净亏本额除以全年交给量计算，可知2021年小鹏轿车每卖出一辆车，就要亏本约4.95万元。

那么，能够揣度小鹏的销量或许是烧钱置换的成果。事实上，造车新势力烧钱置换销量是默而不宣的工作。从车卖得越多，意味着亏本越多，能够看出职业全体“亏钱卖车”的趋势并没有改动。在这个意义上讲，小鹏发明的销量榜首的名头的含金量存在不小的水分。

愈加重要的是，这反映了两个丧命性问题：榜首，新动力造车职业全体上没有走出盈余窘境，第二，小鹏轿车本身的利率水平更是堪忧。

所谓盈余窘境，是指从长时刻来看，假如车的销量不进步，那么造车的本钱就难以分摊出去，此刻亏本会进一步扩展。

这使得车企有必要在此一过程中扩展出产，摊薄本钱；一起，改进技能，不断地缩小本钱，终究完成全面盈余。在盈余之前，随时或许呈现绰绰有余，车企坍塌。

作为一种普遍性难题，盈余窘境腐烂的是车企的可持续性运营才干。

对小鹏轿车来说，它之所以境况愈加堪忧，是因为其本身毛利率更低。

财报显现，相较抱负和蔚来21.3%和18.9%的毛利率，小鹏轿车仅12.5%。在2021年三季度，小鹏轿车的毛利率到达全年最高，为14.4%。可是，受原材料本钱上涨等影响，四季度时又回落至10.9%。

这意味着，小鹏轿车需求烧更多的钱才干走出盈余窘境。在这种状况下，小鹏轿车的本钱压力变大，烧钱周期变长，可持续性要求更难。直白的说，便是或许坍塌的几率变得更大了。

02

从“低利率”转向提价

小鹏能否再迎销量春天？

在此次财报电话会议中，何小鹏表明，要将现在的毛利率进步一倍以上，即25%以上。此前，3月21日小鹏宣告提价，起伏为1.01万到2万元。

值得注重的是，在前述会上，何小鹏还表明，提价并未影响销量。可知，小鹏是把提价作为进步本身毛利率水平的方法了。

从盈余窘境逻辑来看，小鹏此举显然是想以提价改进自利率水平，然后节约本钱，再用以扩展出产，终究缩短完成全面盈余所需求的周期。

问题在于，这一切都以提价后销量不受影响为条件。可是，从实践状况归纳来看，小鹏轿车销量受到影响的或许性好像更大。

首要，此次提价起伏较大，底子全被顾客承当。自3月21日起，小鹏轿车三款主力车型均在提价之列。对习惯于小鹏轿车相对“亲民”价格的商场来说，顾客关于价格的敏感度更高，一旦提价，乎必定影响到购买欲。在这种条件下，想取得抱负的销量显然会愈加困难。

其次，补助方针施行面对完毕，会使顾客的担负会再次明显进步。

按照补助方针相关规定，2022年新动力轿车补助规范在2021年基础上退坡30%，一起，到2022年12月31日新动力轿车补助正式停止。此刻，复加上前述小鹏轿车本身的提价，那么还不会涉及到商场吗？

终究，小鹏的一些行为，也在消解本身品牌吸引力。有不少车主曝出，小鹏轿车疑似悄悄篡改免费救援协议。

通过修正，之前协议里不限肤浅、不限次数的内容现已被删除了；一起，还增加了因产品质量问题导致的毛病这一附加条款，才会供应免费拖车救援服务；终究，还删除了拖车到超充站的阐明，即因没电导致需求救援的景象不再归于小鹏轿车担任范围了。

关于冲着小鹏轿车品牌而来购买车辆的顾客来说，这或许形成极大的负反感。而放弃了品牌的影响力，相较少许同行特斯拉以及国内比方蔚来抱负等同行，小鹏轿车的产品又有多大的亮点呢？在这种状况下，小鹏轿车能否坚持销量都堪忧，更遑论更进一步了。

也便是说，小鹏想以提价改进利率水平，然后节约本钱，再用以扩展出产，终究缩短完成全面盈余所需求的周期，这一意图很难完成了。

事实上，除了销量难题外，小鹏轿车还面对着产能难题。也便是说，倘若顾客仍然乐意斥资购买小鹏轿车，小鹏轿车也难以供应产品。

对小鹏轿车来说，坚持告别当时商场需求的量产水平已称得上是绰绰有余。依据媒体报道，有顾客预定轿车后，销售员许诺最多一个半至两个月能够提车。但小鹏轿车却一拖再拖。终究，4个多月曩昔，小鹏轿车不只仍然没有交给轿车，并且供应的交给时刻也是遥遥无期。

对此，小鹏方面表明：“熟练受疫情影响，职业面对着包含磷酸铁锂电池等首要零部件供应的极度严重，也给小鹏P5460车型的出产带来了极大的不确定性，形成了460车型订单无法鄙人守时的估计交给周期内及时交给，对此咱们深表歉意。”

已然提价底子无助于处理底子的盈余难题，那么就只能佐证小鹏的实践境况或许现已超出外界意料的不容乐观了。换言之，或许小鹏火急需求用提价得来的眼前利益渡过难关了。

03

结语

总而言之，能否走出底子的盈余窘境，仅仅小鹏轿车的难题。对顾客来说，利害攸关的除了价格问题，更包含安全问题。比方刹车失灵，比方轿车自燃，等等。要知道，就在小鹏轿车财报发布当日，一辆小鹏G3在深圳龙华区起火。历数一下，这也绝不仅仅特例或许孤例了。

2019年12月，广州一辆小鹏G3产生自燃；2020年8月，又有一辆小鹏G3产生冒烟起火；到了2021年4月，仍有一辆小鹏G3在充电桩旁充电过程中产生自燃。

这一状况也引起了有关部门的注重，2021年1月国家商场监督总局曾发布《关于部分小鹏G3电动轿车召回的告诉》。可是，2022年的今日，类似的景象又在上演了。可见，小鹏还需求加倍努力。