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2020年9月，一家名为上纬新材（688585.SH）的公司以2.49元/股的价格登上科创板，募资1.07亿元，改写了科创板募资金额的下限，其发行价对应的市值为10.76亿元，刚刚到达科创板的上市规范：“市值不低于10亿元”，而上纬新材上市首日的涨幅却到达了557%。

这起IPO在其时引起了广泛重视，一时间，新股暴升、报团压价成为业界评论的热门。尔后一年，又连续发生了正元地信（688509.SH）、和辉光电（688538.SH）、读客文明（301025.SZ）等贱价发行而上市暴升的典型事例。

2021年9月18日，询价新规正式实施，其间将询价时最高报价除掉份额由此前的“不低于10%”调整为“不超越3%”，这有用提升了组织报价的决心，一起在必定程度上限制了抱团压价的行为，商场机制也趋于完善。

询价新规实施距今已有10个月，在这期间，IPO发行没有呈现“老问题”，取而代之的则是高价发行引来的破发潮、超募资金低效运作等现象。而这些，会成为现在IPO发行的“新问题”吗？

超募成为常态

首要，有一些数据能够很好地标明询价新规前后，IPO发行的两种不同现象。

依据Wind数据，2021年1月1日至2021年9月17日（询价新规前），A股上市新股共有385只，其间207只未能足额募资，超募个股仅有41只；而在询价新规实施后（2021年9月18日至2022年7月4日），A股上市的新股共有313只，其间呈现超募的有161只，仅72只未能足额募资。

从募缺乏到募太多，商场现已今非昔比。新规实施后，超一半的个股呈现超募，算计超募资金到达1237.32亿元。

而除了超募新股越来越多之外，超募的程度也越来越高。新规实施之后的161只超募新股中，有91只超募份额大于50%；而在2021年询价新规之前，超募的41只个股中，超募份额到达50%的仅有11只。

其间超募资金最多的是迄今为止A股最贵新股——禾迈股份（688032.SH），其估计募资7.3亿元，由于发行价高达557.8元，最终实践募得55.78亿元，超募48.48亿元，超募份额达664.59%。

禾迈股份之后公告表明，将使用不超越45亿元的搁置征集资金进行现金管理，“用于购买安全性高、流动性好、有保本约好的出资产品。”

年代财经发现，这也是莱特光电（688150.SH）、纳芯微（688052.SH）、昱能科技（688348.SH）等多家上市公司发布的搁置征集资金用处。此外，弥补流动资金也是搁置征集资金的首要用处之一。

7月4日，上海一名资深投行人士对年代财经表明，询价新规实施之后，A股进入到真实意义上的商场化定价，而超募是这次商场化的一个隶属成果。“现在的状况我以为整体仍是利大于弊，在正常区间内。由于大部分状况下，企业自身的质地是决议性要素，好的企业发行价高导致超募，质地一般的企业则相反。”

而关于搁置资金的低效运作，其以为投行应该在一开始申报的时分，引导企业更精确评价自己的发行状况，预备更充沛的募投项目。

承销费用直线上升

发行定价高让超募成为常态，与此一起，承销商的发行费用也“水涨船高”。

年代财经收拾数据发现，2021年在询价新规实施之前的9个多月，IPO的均匀承销保荐费用是4716万；而新规实施以后到本年7月4日，均匀承销保荐费用现已上涨至7702万，涨幅高达63.32%。

此外，询价新规实施之前，承销保荐费用在1亿元以上的有23家；询价新规实施之后，这个数字升为72家。

其间原因除了发行定价遍及走高之外，还有一些大项目一再登陆A股。例如募资519.81亿元的中国移动，其承销保荐费为5.4亿元；募资221.6亿元的百济神州，承销保荐费则为4.7亿元。但大项意图承销保荐费率往往更低，中国移动（600941.SH）和百济神州（688235.SH）的承销费率别离是1.04%和2.13%。

而从均匀承销保荐费率来看，询价新规实施前后没有明显改动，为7%～8%之间。

上述投行人士告知年代财经，融资规划和费率往往是一个反向的联系。“融资规划越小的项目，投行必定会争夺谈一个比较高的费率，由于整体上投行有一个几千万的肯定收入要求，假如项目比较大，投行会在满意根底要求之上作出一些退让，例如对一些闻名独角兽和大型企业，投行之间相应地会打一点价格战。”

这关于一些募资较少的小项目来说便不太友爱，一家承销费率在20%以上的上市公司相关工作人员对年代财经含蓄表明，自己也觉得（公司发行时的承销保荐费率）的确高了，“但咱们和投行在IPO之前就有一个协议价格，首要依据商场行情来决议。”

“破发潮”下，监管亲近重视

除了超募状况和承销费用的改动，询价新规实施后，商场上最直接也是最令人重视则是“破发潮”的降临。

2021年在询价新规实施之前9个多月，仅有6只个股上市首日破发，最高破发程度为15%。

而询价新规实施之后，则有57只个股呈现首日破发的现象。其间，首日破发程度在15%以上的有23只，破发率最高的包含唯捷创芯（688153.SH）、普源精电（688337.SH）和翱捷科技（688220.SH），均超30%。而到7月5日，仅有普源精电以61.05元的收盘价略高于发行价（60.88元），其他两只个股仍未克复发行价，至今唯捷创芯和翱捷科技仍别离破发29.94%、59.66%。

但值得注意的是，2022年1-4月份，A股商场不断调整，出资者心情灵敏，使得新股也颇受影响。5月份大盘趋于稳定并稳步上扬，5月至今上市的新股中，未呈现沪、深两市个股首日破发的状况。

在之前“破发潮”呈现之时，业界多有质疑投行的定价水平，监管也在不时亲近重视。本年2月-3月，深交所便对创业板多家首发项意图承销商进行问询，了解其发行定价证明进程及审慎合理性。

而依据媒体报道，近期，监管层对20多家承销商进行了问询并要点重视了投行出具的IPO投价陈述是否合理的问题。

询价新规实施行将满1年，在旧问题被处理的一起，新的改动和现象也需求业界不断重视。

正如此前业界人士对年代财经所表达的观念，IPO发行越来越商场化，期间呈现的种种改动不该被简略理解为需求改动的问题，而应以一种新的视角去看待。“现在的新股商场，关于投行和报价组织来说是一个检测，关于一般出资者则是一种教育。”