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12月13日，杭州萤石网络股份有限公司(简称“萤石网络”)科创板IPO获上交所受理。

不得不说，作为安防龙头海康威视旗下子公司，萤石网络自露脸本钱商场以来便吸睛很多。

据智通财经APP了解到，萤石网络成立于2013年，是海康威视内部孵化的能够供给智能家居服务及物联网云渠道服务的创业企业。经过多年开展，现在该公司已构成1+4+N的云渠道-自营产品-生态产品的产品事务系统，以云渠道服务为中枢，以智能家居摄像机、智能入户、智能操控和智能服务机器人等自营产品为抓手，并带动智能新风、智能清水、智能手环、儿童手表等其他智能家居产品并肩开展。

(图片来历：萤石网络招股书)

近年来乘着“万物互联”这一股热风，萤石网络在智能家居界也过得风生水起——不只完成规划盈余，现在还具有了独立上市的条件。

2020年度，本公司各类智能硬件销量打破1300万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分范畴均处于商场抢先地位。别的，至2021年6月末，萤石物联云渠道接入IoT设备数到达1.36亿台，萤石物联云渠道用户数量打破8000万名，月活泼用户打破3000万名，“萤石云视频”使用中的均匀月付费用户数量近150万名，敞开渠道注册的境内外职业客户近18万名。

不过，相对来说，因为“内外夹击”的原因，现在其母公司海康威视(002415.SZ)的日子却不如之前润泽。

一方面因为“实体清单”影响，导致海康威视国外的安防事务扩张受阻;另一方面，国内安防职业竞赛加重，巨子纷繁进场，商场根本处于饱和状态。反映到收入增速上，海康威视的营收增速已从2014年的60.37%下降至2020年的10.14%。

那么，从尽心呵护到独立上市，现在的萤石网络能担得起海康威视的本钱野望吗?

半年营收打破20亿，不乏存货过高危险

从中心财务数据来看，萤石网络的根本面不乏抢先智能家居企业的“底色”。

据招股书显现，2018年至2020年，该公司完成营收分别为15.29亿元、23.64亿元、30.79亿元，逐年添加;完成净利润则分别为1.32亿元、2.11亿元、3.26亿元，亦不断攀升。至2021年上半年，该公司营收和净利润持续添加，录得营收20.06亿元，净利润为2亿元。

(数据来历：萤石网络招股书)

拆分收入结构来看，萤石网络的主营事务收入首要来自于智能家居产品，收入占比在85%左右，其间又以智能家居摄像机为中心收入来历，收入占比一向保持在60%-70%这一区间;而公司云渠道服务事务坚持稳定，收入占比超越10%。

2018年至2021年上半年，该公司智能家居事务稳健添加，完成收入分别为12.88亿元、19.87亿元、26.48亿元、12.54亿元;而云渠道服务则敏捷添加之势，完成收入分别为1.73亿元、2.60亿元、4.15亿元、2.44亿元。

从毛利率水平来看，萤石网络的毛利率也不算低，与同职业可比公司均匀水平附近。

据招股书数据发表，陈述期内，该公司同职业可比公司毛利率均匀值分别为26.92%、29.79%、36.46%和39.24%，而萤石网络的主营事务毛利率则分别为35.02%、33.81%、35.03%和35.28%，公司毛利率全体与同职业可比公司均匀水平附近。

(数据来历：萤石网络招股书)

单从上述数据来看，伴跟着智能家居这一开展热潮，近些年来萤石网络生长速度确实还算不错。

不过，正如机会与危险也是相得益彰的，萤石网络在敏捷生长的一起，也不可避免的遇到一些运营危险。

一方面，该公司或将存有存货过高的开展危险。详细而言，陈述期内，萤石网络的存货账面价值分别为7366.25万元、4.33亿元、5.93亿元和9.92亿元，账面金额较大，占各期末财物总额的份额分别为5.22%、18.58%、24.75%和32.07%，全体占比较高。存货占比较高，则将促进萤石或面对存货减值的危险，从而对对公司运营成绩和盈余才能发生晦气影响。

另一方面，该公司或存有应收账款较高的危险。据招股书发表，陈述期内，萤石网络的应收账款账面净值分别为2.53亿元、4.28亿元、6.12亿元和5.5亿元，账面金额较大，占各期末财物总额的份额分别为17.97%、18.33%、25.54%和17.79%，全体占比较高。应收账款较高，一旦萤石无法及时回收应收账款，其将面对着必定的应收账款逾期及坏账的危险，从而导致公司营运资金周转压力添加。

除此之外，萤石网络的净利润近年来之所以坚持较高水平，首要在于其还享用必定的税收优惠。

据悉，陈述期内，该公司享用的税收优惠金额分别为3238.55万元、2912万元、5419.64万元和3474.96万元，占当期利润总额的份额分别为25.64%、12.00%、15.65%和16.59%。一旦税收优惠消失，萤石网络还能不能保持现在的净利润水平，仍是一个未知数。

根据上来看，萤石网络尽管营收、净利润及毛利率等中心数据体现较优，但也仍需警觉存货过高、应收账款过高级开展危险。

职业水大鱼多，萤石网络被逼“内卷”?

不必多说，我们也都知道，跟着5G、大数据、云核算等科技技能不断老练和前进，萤石网络所在的智能家居职业无疑是一大向阳赛道。

据Statista剖析及猜测，2020年全球智能家居商场规划到达276亿美元，未来几年将连续15%左右的年复合添加率，到2024年智能家居设备顾客开销将到达471亿美元。

(图片来历：萤石网络招股书)

因为萤石网络的智能家居摄像机、智能入户等产品均归于家居安防产品的范畴，细分来看，乘着智能家居这一股开展热潮，智能安防这一职业的添加速度亦不容小觑。

依照Statista的数据剖析，家居安防产品占全球智能家居商场不同类型产品的商场份额有望从2020年的24%左右提升至2024年的28%左右，估计到2024年全球家居安防类产品商场规划有望到达100亿美元以上。

不过，正如“水大鱼多”一般，尽管智能家居职业潜力可期，但现在存在的竞赛也是十分剧烈。

2016年以来，家居安防产品进入到快速开展阶段，安防厂商、互联网公司及自主品牌开端参加家居安防产品的竞赛。国内厂商方面，有小米及其生态链企业、三六零、凯迪仕等知名企业杀入赛道，世界际厂商首要包含Ring等智能家居品牌参加竞赛，据悉Ring是亚马逊旗下的智能家居品牌。

(图片来历：萤石网络招股书)

而在物联网渠道方面，萤石网络则需求面对来自Amazon、Google、微柔和阿里巴巴等在物联网云渠道上的“硬件产品”之争，以及小米、华为、苹果、三星等大型科技公司的“软件开发+硬件研讨”双向交融之争。

(图片来历：萤石网络招股书)

而更有意思的是，据招股书发表，萤石网络还需求面对“同业竞赛”危险。

详细而言，2021年7月，我国普天经国务院批复全体并入电科集团，2021年8月，电科集团将我国普天部属企业鸿雁电器托付予中电海康办理，2021年10月，电科集团赞同将鸿雁电器52.77%股权无偿划转至中电海康，到本招股说明书签署日，股权划转的相关程序正在实行。鸿雁电器首要从事电工电器事务，并以此为根底拓宽了以智能面板为中心的智能家居事务，其现有的智能家居事务与发行人的部分事务范畴类似，存在同业竞赛危险。

据悉，IPO前，海康威视是萤石网络大股东，持股为60%。而萤石网络背面的实践操控人为电科集团，该集团经过其全资子公司中电海康、中电五十二研讨所、电科出资算计持有海康威视40.89%的股份，为海康威视实践操控人。

层层联系捋清楚之后，被电科集团直接操控的萤石网络和鸿雁电器确实难免存有同业竞赛之嫌。

在竞赛如此剧烈的布景下，萤石网络想要经过扩张构成竞赛优势之心天然也是清楚明了的。

智通财经APP了解到，萤石网络此次方案募资37.39亿元，其间，22亿元用于萤石智能制作重庆基地项目，8亿元用于新一代物联网云渠道项目，3.9亿元用于智能家居中心关键技能研制项目，3.38亿元用于萤石智能家居产品产业化基地项目。

综上来看，不论是从萤石网络本身开展，仍是从海康威视的分拆视角来看，萤石网络想要快速生长的心是毋庸置疑的。不过，能否承当其海康威视的本钱野望那就需求静待时刻的查验了，一方面萤石网络能不能打破重围是一个未知数，另一方面，近几年来萤石网络仅为海康威视供给挨近5%的营收，离再造一个“海康”还差之甚远。