上市辅导-一心堂高管减持：频繁并购累积10亿商誉，减值风险不容忽视 商誉减值

专心堂高管减持：一再并购累积10亿商誉，减值危险不容忽视

专心堂此前的公告显现：公司董事兼总裁赵飚于6月至9月期间在深交所经过竞价交易方法减持公司股票约499万股，减持结束后持股份额为2.64%。

别的，公司其他两位董事田俊和刘琼也在本年5月份以来进行了减持动作。到现在为止，赵飚和田俊已完结各自减持方案，刘琼已减持公司股票168.39万股，拟减持数量不超越567万股。

中报数据显现，本年上半年公司完成营收50.60亿元，同比添加17.90%；完成归母净赢利3.37亿元，同比添加15.31%。

营收与赢利均坚持添加，董监高为何一再减持？公司赢利含金量怎么？

营收增速、归母净赢利增速低于同业

专心堂前身是云南鸿翔药业有限公司，成立于2000年11月，于2014年7月2日上市。公司主营事务为医药零售连锁和医药批发事务，其间医药零售连锁是公司的中心事务。

本年中报显现，公司上半年运营收入增速为17.96%，归母净赢利增速为15.31%。将其与同业比照来看，上市的四大零售药店中除专心堂以外，本年上半年老大众、大参林和益丰药房的营收增速和归母净赢利增速均在20%以上。

“填鸭式”扩张，推升公司收入添加

回忆前几年开展，公司自2014年上市就开端了收买动作。2015年至2017年间，公司建议外延式并购战略来开拓市场，这急速的扩张方法很大程度上推升了运营收入的添加。

2015年，公司净添加门店873家，年底门店数同比添加33.28%，其间包含收买大众平价大药房、白家老药铺和泰来大药房等门店。公司当年运营收入同比添加20.16%。

2016年，公司净添加门店589家，年底门店数同比添加16.85%，其间包含收买长城药品、宏声桥大药房和博文大众大药房等门店。公司当年运营收入同比添加17.44%。

2017年，公司添加门店1,110家，其间新开门店662家，收买门店448家，封闭129家，净添加门店981家，年底门店数同比添加24.01%。公司当年运营收入同比添加24.03%。

2018年，公司开端放缓扩张速度，年底门店数同比添加15.66%，与此一起运营收入增速也开端减慢，当年营收同比增速为18.39%。

专心堂在急速扩张的一起，相同也暴露了一些运营和办理上的问题。

急速扩张后遗症：运营功率低于同业

首要从专心堂单店收入上看，虽然2018年相较2017年有所添加，但从久远来看，单店收入相较公司上市之时是下降的。将其与同业进行比照，老大众、益丰药房和大参林2018年单店收入分别为245.11万元，191.43万元和228.33万元，而专心堂仅为159.37万元，远少于同业水平。从2019年中报数据来看也是，单店收入上老大众为150.67万元，益丰药房为122.32万元，大参林为127.66万元，专心堂只要82.56万元。

运营功率方面，专心堂与同业的三位比较起来依然有必定的距离。2019上半年，专心堂的日均平效为44.79元/平方米，而其他三家日均平效都在50元/平方米以上，老大众为51.00元/平方米，益丰药房为62.39元/平方米，大参林为87.51元/平方米。

别的依据2018年中报发表，公司2018上半年运营的5000多家门店中，有将近三成的门店是亏本的。具体情况如下：

2018年1月~6月累计亏本门店1,539家，其间新开店及次新店929家。超越2年未盈余门店610家，其间半年累计亏本金额小于2.5万元的门店277家。

综上来看，专心堂“填鸭式“扩张虽然必定程度上推升了收入添加，但其办理并不算完善。虽然门店数量是四大零售药店中最多的，但其运营功率与同业存在较大距离，并没有全面地把扩大的门店有用运作起来。

10.77亿元商誉值得重视

一系列收买并购所带来的商誉也是值得重视的一个当地。

截止到2019年6月30日，公司账面触及商誉的公司大约有37个，其间金额相对较大的是收买海南鸿翔专心堂时发生的3.09亿元商誉以及收买山西长城公司门店时发生的1.47亿元的商誉。现在37家收买标的累计发生商誉10.77亿元，占公司同期总资产的14.14%，净资产的24.96%，是2018年净赢利的2.07倍，是本年上半年净赢利的3.20倍。

商誉减值危险值得重视。

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