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康缘药业：临床驱动营销转型近期新版医保目录(中航万科有限公司)出台

wx 2021-11-22 10:58:55 6

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临床驱动,营销转型近期新版医保目录出台,咱们以为公司的银杏二萜归纳获益,得益于神内直接竞品退出医保、中端同类竞品转西药目录,且跟着营销变革日益深化,杏贝止咳与龙血通络构成第二增加引擎、下一年收入有望过亿。咱们看好精细化分线的营销变革,即打针与口服

临床驱动,营销转型近期新版医保目录出台,咱们以为公司的银杏二萜归纳获益,得益于神内直接竞品退出医保、中端同类竞品转西药目录,且跟着营销变革日益深化,杏贝止咳与龙血通络构成第二增加引擎、下一年收入有望过亿。咱们看好精细化分线的营销变革,即打针与口服分隔、省公司层面高端底层分隔、自营与署理分隔、临床业态与非临床业态( OTC、分销、控销等)分隔。咱们保持盈余猜测, 估计 2019-21年 EPS 0.89/1.08/1.31元,同比增加23%/21%/21%。参阅可比公司估值( PEG≈1),给予 2019年 PE估值 20-22倍,目标价 17.87-19.65元, 保持“买入”评级。

银杏二萜获益于 2019版医保调整1)银杏二萜主用于神经内科,直接竞品为神经节苷脂、依达拉奉、奥拉西坦等监控种类,均在新医保中被直接除掉或直接禁入(当地撤销补充权),银杏二萜处于推行期,相对获益; 2) 2019版目录将银杏叶打针制剂拆分单列,舒血宁留在中药目录,银杏达莫、银杏叶提取物等进入西药目录,咱们以为银杏二萜有望续约进入西药目录; 3)银杏二萜进入续约商洽,咱们以为其再降价起伏有限: a)续约降价起伏理应低于初次进入降价起伏;

b)银杏二萜具有价格优势,阶段费用约为同类竞品银杏内酯的 80%。

再论银杏二萜:神内用药晋级,国判准入放量,署理补齐出售短板咱们看好银杏二萜成为 20亿大种类,重申增加动力: 1)神经内科患者流安稳,但用药恰逢优化晋级,国家鼓舞效果切当、攻略引荐的种类自动代替老种类; 2) 2017年医保商洽准入含义深远,不只直接处理付出才能,并且优化监管环境(清晰适应症约束,标准用药、利于公平竞争),再次铺通入院途径(国谈种类无须各地投标,可直接挂且当地不允许二次议价);

3)公司抛弃唯自营形式, 省内自营、省外署理(省内收入占比 2018年不超越两成),招商精细化至医院等级,现在进入二级以上医院约 1500家。

金振:理顺表里利益,新入基药护航,加快进省入院咱们看好金振成为 20亿大种类,重申增加动力: 1)金振以产品特色(独家、医保、基药)与产品特色(杰出口感、更大年纪规模、很多攻略引荐)差异于竞品; 2)抗感染线口服与打针的分隔,催促出售人员专心开发; 3)空白商场(北京、浙江、山东等)与空白途径( OTC)的逐渐开发。

杏贝止咳与龙血通络有望接力增加咱们以为杏贝止咳与龙血通络是潜在大种类,估计 2020年成为亿元种类:

1)杏贝止咳源自国医大师经验方,是独家、医保(新进 17版)、基药(新进 18版)种类,获益于新进医保基药与推动各地投标,对标苏黄止咳(米内显现 2018年公立医院出售额 16亿元); 2)龙血通络是 2013年获批的龙血竭酚类提取物,是独家、医保(新进 17版)种类,有望嫁接银杏二萜出售团队,仿效恩必普打针+胶囊的给药形式,构成序贯疗法。

危险提示: 热毒宁下滑超出预期,银杏二萜低于预期,金振推行不达预期。（华泰证券）