康强电子(中芯国际举牌康强电子)

2022-01-27太平洋证券股份有限公司对康强电子进行研究并发布了研究陈述《预告区间超商场预期，大股东银亿重整落地，2022全新气候》，本陈述对康强电子给出买入评级，以为其方针价位为26.48元，当时股价为13.07元，预期上涨幅度为102.6%。

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康强电子(002119)

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事情： 公司于 1 月 25 日晚间发布成绩预告，估计 2021 年全年完结归属于上市公司股东的净赢利为 1.75~2 亿元，同比添加 99.02% -127.45%， 2021 年全年扣非后的净赢利为 1.6~1.85 亿元，同比添加111.50% -144.54%。

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归母赢利生长超商场预期，公司的高质量继续生长仍将连续。 如以成绩预告中枢 1.88 亿左右来看，公司 Q4 完结了 6400 万赢利，这个数据无论是同比仍是环比均有生长，如果把 2021 年公司 1 季度到 4 季度的数据摊开来比照，分别是： 2270 万、 4830 万、 5330 万、 6400 万。这个数据是符合咱们之前多个陈述的猜测的，完结了同比继续高增，环比逐季加强！

从前有一些对公司与工业并不了解的出资者对康强有一些狭窄且过错的判别，他们以为康强的生长仅仅简略的封装引线结构求过于供的提价逻辑，跟着芯片缺货的缓解，芯片封测资料不再严重，康强的成绩添加仅仅 Q2~Q3 的周期性稍纵即逝。可是咱们一向着重：在提价影响最大的上半年公司扣非后净赢利 84%的添加中，扣除原资料价格上行，真实由于提价所带来的增益不到 15%，公司真实的生长驱动力是在如此布景下，优质 IDM 类客户占比的提高、高赢利产品与结构的顺畅调整，以及高阶的蚀刻结构产品的快速放量。

Q4 封装结构职业的超级紧缺现象现已曩昔，途径不再像上半年那样一货难求，标准件产品通路价格也有所回落，可是康强在这个布景下仍然完结了环比继续生长，这意味着公司确确实实在从前的旺季中很好地调整了下流客户与产品供应结构，一起高阶的蚀刻结构产品在继续添加产能与出售奉献，这是十分健康的运营与生长形式，信任在 2022年这样稳健的添加还将连续。

榜首大股东银亿重整问题终告落地。 依据*ST 银亿在 2021 年 11-12 月的多个公告，首要，到 11 月 11 日，梓禾瑾芯现已完结 32.15 亿的出资实缴，重整出资款悉数到位。其次， 11 月 25 日，银亿的董事会和监事会现已完结了彻底的换届， 6 名非独立董事提名人悉数来自于重整出资人。在 12 月 14 日的第八届董事会后，整体董事共同推举叶骥先生担任公司第八届董事会董事长。依据《重整出资协议》约好，银亿已及时发动《重整方案》中本钱公积金转增股票事项，并且对大部分债权人都现已完结现金清偿。以上行为意味着曩昔与康强管理层不睦的榜首大股东银亿的实践操控人现已从熊氏宗族变为梓禾瑾芯而从梓禾瑾芯的股权结构来看，其与康强管理层的联络显着会比熊氏宗族要和谐得多。曩昔不少出资者比较介意康强无实控人，也比较介意榜首大股东与管理层之间的纠葛，银亿重整落地后，康强的股东联络会有清晰的改进，未来管理层一些要害事宜的推动与打开也不再会有包袱。

蚀刻结构的比例提高仍然是公司生长的重要依托。 曩昔的多篇陈述咱们一向着重公司在蚀刻结构范畴的打破与快速生长，并且通曩昔年的景气荣景，公司完结了高端蚀刻结构向下流客户的快速导入和比例提高，完结了曩昔或许需求两三年才干完结的商场切入。而贸易战与2021 年上半年供货严重时台系和日系厂商的忽然断供或许，则使国内的下流品牌与芯片、封装厂商都开端注重国产化代替的培育重要性。蚀刻结构全球需求量很大，但供应只要全球前六的少量企业把握，康强是这一范畴国内本土化代替的重要打破口，因而未来蚀刻结构也是公司最为重要的扩张方向。咱们看好康强电子未来在蚀刻结构方向上的扩产进展，以及在国内封装供应链里的比例生长。蚀刻结构由于技能门槛壁垒较高，赢利率大幅高于传统的冲压类结构，其所带来的赢利增量也会倍数于传统产品，蚀刻结构的继续生长，将是康强电子未来数年最重要的亮点与依托。

盈余猜测和评级： 保持公司买入评级。 康强电子是国内封装引线结构职业龙头，行事风格结壮稳健，在 2020 年前后完结蚀刻结构的打破后，最近两三年都将进入十分清晰的快速生长期。

公司 Q4 的逆预期生长现已清晰佐证了公司的生长源并非职业周期性的提价，看好公司在国内头部芯片与封装类企业中的国产化代替空间，并且在当下新能源轿车、光伏、储能等运用快速添加的布景下，由于功率器材类芯片产品首要的物理封装依托都是运用引线封装结构，因而引线结构的下流运用量的生长基数与过往单一依靠家电等产品的年代现已彻底不同，这一点的了解其实十分重要，但许多出资者并没有认知到这一点，这也为公司带来十分清晰的预期差。咱们预估公司 2021-2023 年赢利分别为 1.91 亿、 2.78 亿、 3.84 亿，近期由于商场的不理性调整，公司估值现已调整至对应 2022 年缺乏20 倍，安全边沿显着，保持公司买入评级。

危险提示： 1） 受美国 QE 影响，上游金属资料涨幅超出预期； 2） 公司蚀刻引线结构达产进展低于预期； 3） 因封装职业呈现特别变故（如贸易战、技能改变等不可抗力）导致封装引线结构用量大幅动摇

该股最近90天内共有1家组织给出评级，买入评级1家；证券之星估值剖析东西显现，康强电子（002119）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星依据揭露信息收拾，如有问题请联络咱们。