分析：寻找结构性机会 农林牧渔长期看好

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【新闻评论】

市场已经掉到沪综指年线附近，那么从心理上讲也好，从技术上看也罢，近期围绕年线的震荡不会轻易结束。

市场习惯拿沪综指当作大盘趋势运行的主要参照标的，分析观点也大部分采用沪综指来表达对后市整体趋势的判断，只是这种习惯是否科学值得商榷，毕竟事实已经告诉投资者，一旦中国石油发飙，沪综指几乎就丧失了指导意义;假如银行股趴着不动，只看沪综指的话必定会导致看不到其他个股的良好表现……

未来货币紧缩政策将持续影响股市，指望市场出现系统性机会并不现实，结构性行情再度被媒体不断提及。也就是说，现在大盘应该是非牛非熊，战胜大盘的关键只能是在于个股投资。

尽管投资者对结构性行情的提法并不陌生，但什么是结构性?哪里有结构性?首先要明确的是，结构性行情是一个笼统说法，只是相对于系统性行情的一种表述，说白了，就是系统性行情中股票都会涨，只是涨多涨少的问题;结构性行情中有的股票会涨得很好，有的却会下跌。即使投资者明白结构性行情的意思，如果找不对结构性机会，在哪儿也是白费工夫。那么现在市场中的结构性机会在哪里?

“十二五”是未来一段时间内市场必然会围绕的主题，可以说是市场目前可以看到的最大的结构性机会。近几个交易日，尽管整体市场大幅下跌，但不少与“十二五”规划相关的行业却逆势走强，比如医药生物、电子元器件、信息设备等板块。更为重要的是，由于十二五规划特别强调了对新兴产业的扶持，而此类行业受货币政策影响较小，这赋予其更高的短期溢价能力。可以预期，与“十二五”规划相关的个股会被反复炒作，而其中真正具备成长性的公司，则可能给投资者带来巨大回报。

通胀是近期社会上的焦点词语，股市同样会围绕其大做文章。最近美元指数明显反弹，令原油、有色金属的价格剧烈震荡，A股市场中的资源类股票获利回吐压力显著增加。不过，从沱牌曲酒、丽江旅游等股票走势中可以发现，“大消费”类个股即使某阶段受到大盘大跌拖累，但只要一旦市场企稳，它们往往都会很快回升甚至创新高。毕竟食品价格具备更少的货币属性，从这个角度看，酿酒、乳业、旅游、医药等板块虽然上涨速度或许较缓，但仍值得重点关注。

政策显然在“退”，那么经济会“进”，还是会“退”呢?笔者认为，不同阶段政策会有不同的着力点，目前必然是“控通胀”，那“保增长”就会放弃吗?肯定不会。就算经济增长短期受到政策“退”的影响，出现一定程度的减缓，也不意味着经济增长会被放到次要地位，国内宏观经济在明年企稳回升无疑是大概率事件。

在充分意识到地产行业对未来经济增长的“掣肘”后，部分资金认为制造业升级或将成为中国经济下一轮经济繁荣的发动机。机械设备、交运设备等行业最近的表现或许不是简单的板块轮动。

今年下半年以来，受自然灾害多发和游资炒作的影响，农产品价格出现大幅上涨，带动农林牧渔板块持续走高。7月1日至今，农林牧渔板块最高上涨幅度达70%，而同期沪深300仅为40%。由于近期通胀形势严峻，国家相关部委加大对农产品市场的调控力度，使部分前期涨幅过高的产品价格出现一定幅度的回调。但我们认为，除了被游资爆炒而大幅走高的部分产品属于价格理性回归外，短期内农产品价格的调整并不能改变其中长期持续上涨的趋势。同时在整体价格调整的过程中，也存在一定的结构性品种投资机会。

10月我国CPI同比增长达4.4%，环比上涨达22.2%;其中10月份食品类CPI同比达到10.1%，环比上涨26.25%。11月份的价格监测显示，11月上半月整体农产品价格仍呈现上涨格局。除蔬菜、畜禽肉类继续保持高位运行外，由于收购需求旺盛，粳稻、玉米等原粮价格也持续上涨，粮农对未来价格的看涨也出现惜售现象，导致市场供求关系进一步紧张。我国目前严峻的通胀形势使农产品价格继续上涨具备较强的市场预期。而未来几个月春节消费旺季的到来，肉禽蛋奶、水产品等产品的需求也将出现季节性上涨。虽然目前政府部门正在全力对菜价进行控制，但其控制目标更多的锁定为基础类农产品价格，而对于较高端的农产品约束较少。在整体价格居高不下的情况下，季节性消费旺季的到来将赋予高端农产品更高的需求价格弹性，对相关上市公司构成利好。

中长期来看，我国农业生产中的人工成本和生产资料成本提高将对农产品价格上涨形成较强推动。人工成本约占我国粮食成本的三分之一左右，占蔬菜种植成本的40%左右。随着我国工资水平的不断提升和“刘易斯拐点”临近迹象的不断显现，农业生产活动中人工成本的提升将成为推高农产品生产成本的重要因素。特别是目前我国农民的实际收入水平普遍较低，较小的基数使劳动力成本的增长表现为更高的增长率，进而使农产品价格上涨表现的更为明显。同时近年来化肥、种子、农用机械等生产资料价格也呈现明显的上涨趋势，使农产品价格上涨呈现“双轮驱动”的格局。

此外，随着我国经济的发展个经济结构的调整，农村经济和农业生产的地位也越来越得到政府的重视。政府在对农村经济大力扶持的同时也对农业生产企业制定了大量的优惠政策，从财政、税收、资金等各个方面对企业进行支持。目前来看，随着我国居民消费水平的提升和消费结构的升级，高端农产品、深加工后的基础农产品的需求量将迅速增长，市场前景十分广阔。政策上的优惠和市场的不断扩张将对企业的经营业绩形成合力支撑，促进行业企业的快速发展。

基于以上判断，我们认为在目前我国经济发展现实情况下，农产品生产行业已经具备了长期投资价值。虽然在目前政府部门出台了多项政策稳定食品类农产品价格，短期内或将对相关类别的产品价格形成打压，进而拖累对生产企业的业绩增长预期，但中长期来看，农林牧渔板块的部分优质企业已经具备了在未来较长时间实现业绩持续快速增长的潜力，投资者在中长线投资布局中值得密切关注。