宁通(有限责任公司股权转让)

国和美国股市一个最大的差异在于证券券商与基金，国股市大约有80%的生意量来自于散户个人资者。而在美国股市，散户资者在股市的生意量比例不到10%。这一巨大的不同，造成了国股市能够被割的“韭菜”特别多。在笔者和Jason Hsu的访谈对话，对这个问题有过专门的评论（请百度/谷歌查找：伍治坚+Jason Hsu）。

600801华新水泥股吧？600801华新水泥股吧

上面说到的这一不同，也造成了组织资者关于股市的价值和影响不尽相同。长久以来，国股市的监管层一向觉得国股市的散户股民太多，而组织参加度不行。因而监管层想了不少方法来进步组织在股市生意的比例。

股市跌了,股市跌了

但是，香港文大学管帐学院院长顾向阳教授的研讨（Gu et al, 2012）显现，组织除了或许进步商场的监督有效性之外，也有适当的“掠夺性”。在一个充满着“人傻、多”的商场，广阔散户就成了组织和券商联手收割的目标。

财富官网？财富官网

要把这个问题讲清楚，咱们需求从券商和组织之间的联络说起。

三一重工股票停牌,三一重工股票停牌

从上图咱们能够看到，券商和基金公司，是一个甲方和乙方的联络。券商向基金公司供给生意服务，收取生意佣钱。而基金公司经过券商进行股生意，同还会参加举卖方的“析员”等活动。

一般大券商下面，都有一个证券研讨部分。这些研讨部分雇佣几个到几十个不等的证券析员，根据他们盯梢的职业、股等编撰各种研讨陈述。

整个卖方析员职业，每年要发布许多的析陈述。一个很风趣的数据是，在这些析陈述，有超越96%的陈述都主张买入或许激烈主张买入。而主张卖出的析陈述，不到总陈述数量的0.1%。

为什么析员只敢写“买入”的析陈述，而很少插手“卖出”型陈述呢证券券商与基金？在我和顾向阳教授的对话，咱们谈到了这个问题。

在顾教授看来，析员只敢写“主张买入”陈述的原因，有这么几个方面：

首要，析员写陈述根据的信息，许多都是来自于上市公司高管层。为了写一份陈述，析员需求访问上市公司的CEO，CFO，COO等高管，或许参加他们的会议。没有一个上市公司的高管喜爱看到关于本公司负面卖出的陈述。因而假如析员写一份“卖出”陈述，他很或许就会开罪这些高管。事实上，在极点情况下，还会发上市公司高管申述析员的事例。

其次，上市公司关于析员地点的卖方（券商、资银行）来说，是大客户。除了上市IPO之外，金融组织能够向他们出售各种服务，比方发债、发股、吞并咨询等等。假如开罪了上市公司高管，或许会影响到本公司的其他事务，因小失大。

再次，在上市公司之外，卖方析员还有另一个很大的客户，即基金公司。基金公司假如重仓持有某支股，天然不期望看到关于该股的负面析。事实上，基金公司会期望卖方析员在该股上煽风点火，多发一些“激烈买入”的析陈述，把公司股价推高，这样他们才或许从取得更大的益。

在上文笔者说到，基金公司除了给予券商生意佣钱，也会参加券商析员的评活动。假如一个析员在年终被评为“优异析员”，那么他或许得到的花红和励对错常可观的。因而任何一个析员，除非吃了胆，一般不太会乐意开罪自己的基金客户。

最终，一般来讲，假如发布一个“激烈买入”的析陈述，个人散户股民更简单跟风买入。生意量的添加，能够给券商带来更多的佣钱收入。相对而言，主张卖出的析陈述不太或许带来相似的生意量和佣钱的添加，关于券商来说没有什么优点。

综上面说到的这些原因，在股资职业有个“默契”，即关于股析陈述的引荐，需求打折扣。比方陈述显现“激烈买入”，你最多只能把它当作“买入”来对待。假如陈述显现“持有”，那么你就需求进步警觉，因为其隐含的意思很或许是“卖出”。

顾教授在其学术论文说到，国股民有一个很典型的行为习气，叫做“过度反响（over reaction）”。过度反响的意思，是股民们在看到一些析陈述后，对相关股做出过度的生意行为。

比方某个析陈述引荐“激烈买入”，那么股民们就会彻底无视基本面信息和股价改变，一窝蜂的抢着购买该股，怕自己错失这支股。殊不知，这种资习气，恰恰让这些股民变成了组织基金司理的“盘餐”。

在这里和咱们享一个用的比较多的“割韭菜”方法。

券商析员首要发布一个“买入”的资主张。广阔散户在看到该“买入”资主张后，纷繁跟风买入，把股价推高。在股价被节节推高的进程，基金司理乘机把手的股抛出。比及商场上的热度减退，股价回落，基金司理再在低价位将该股买入。这样“一买一卖”，基金司理就和券商完成了一次完美作，完成了对散户股民的一轮“收割”。

顾教授经过自己的研讨提示广阔资者，在对待券商析员发布的“激烈买入”资主张，咱们应该多长一个心眼。特别的，咱们要判别一下被激烈买入的股，是不是某个和该券商有紧密联络的基金的重仓股。假如某基金重仓持有一支股，同和发布“激烈买入”资主张的券商有很亲近的事务来往，那么咱们就应该进步警觉，谨防自己成为“割韭菜”圈套的受害者。

因为大型基金组织是券商的客户，向他们付出生意佣钱，因而券商析陈述受基金和组织的影响或许并不让人感到意外。自己从前写过一篇关于欧洲大基金施罗德和小券商Numis之间发的胶葛的文章，叫做《堂吉诃德斗风车》，谈到了相似的鼓励错位问题，有爱好的朋友能够读一下（百度/谷歌查找：伍治坚+施罗德）。

顾教授同说到，基金和券商之间，除了上文说到的益来往联络，还有一个更深层次的交际络联络。而这个交际络联络，往往被群众疏忽，同也难以从监管层面进行办理。

举例来说，大约有40%多的基金司理，曾经是券商研讨部分的析员。许多基金司理和券商析员，是同学或许校友联络。这种交际联络，意味这基金和券商之间，更多的是“作”和“共谋”的联络，而非“互相监督”的联络。在这种联络的影响下，基金和券商有着十分多的一起益。在这种一起益的唆使下，组织们联手在股市上忽悠散户，“”一把个人资者，就不那么难以让人了解了。

聪明的资者，需求了解这些组织之间的互相联络，以及它们背面的益鼓励机制。咱们应该经过不断的学习，进步自己的常识水平，下降自己成为“被割韭菜”的或许性，避资理财的“地雷”，尽力成为“资森林”的幸存者。

【伍治坚和香港文大学管帐学院院长顾向阳教授的对话录音（文），在喜马拉雅FM/蜻蜓FM/Itune Podcast“伍治坚依据主义”节目栏下能够找到。】

伍治坚是《小乌龟资才智》的作者。

数据来历：

Zhaoyang Gu, Zengquan Li, Yong George Yang, Monitors or Predators: The Influence of Institutional Investors on Sell-side Analysts, 2012