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国城转债070688申购价值分析

wx头像 wx 2021-11-22 03:26:03 6
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7月14日：短线大盘有望再冲高 将继续在34

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发行条款

1.债券评级：AA，无担保，重庆民营企业(评级尚可)

2.发行规模：8.5亿(规模较小)

3.票面利率：0.3%，0.5%，1%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共15.1%(利率较低)

4.股价下调：30~15~85%(中规中矩)

5.强制赎回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：无

8.当前转股价值：约103.04

9.网上申购代码：070688

10.配售代码：080688，每股配0.7758元面值转债

11.中签率：单账户顶格申购约中0.02签

12.价格：约118(以当前市场情绪和转股价值预估)

正股分析

国城矿业主营业务为有色金属采选，产品包括锌精矿、铅精矿、铜精矿、硫精矿和硫铁粉。公司拥有两家矿产，内蒙矿产具有资源优势，下属二家子公司(东升庙矿业，金鹏矿业)拥有采矿权。近年来由于矿产品位下降导致生产成本提升、同时金属价格下滑，因此公司收入、利润均出现下滑。

公司是2013年2月借壳上市，目前总市值254.9亿元。当前市盈率311.42，分位点95.27%，市净率11.79，分位点97.7%，均高于工业金属行业均值，处于高估值区间。

需要关注的风险是大股东质押比例高达95%，且估值处于极度高估，机构关注度低。

业绩方面，公司2019年营收10.21亿元，同比下降16.75%，归母净利润1.71亿元，同比下降57.82%，业绩预告2020年上半年归母净利润0.43-0.55 亿元，同比下降72.23%-64.48%。

申购建议

可以申购。国城转债除了评级尚可外，其它基本都是市场主流价值，甚至有些条款还比较严苛，比如6年票面利息较低等。而且，从正股的角度讲，业绩真的不好看，动辄净利润下降50%以上。不过，刷子依然给出了“可以申购”的建议，除了市场氛围之外，一个重要的考虑是：有色类转债的投资逻辑发生了变化。

疫情发生以来，大家或多或少应该看到或者感受到，这个世界已经和疫情前的不太一样了。刷子的判断是：未来世界大概率会超“逆全球化”方向发展，由之前的全球范围内分工协作逐渐转向为国家内部的自给自足。这样一来，对中国这样人口众多、地不大物不博的国家来说，不可再生资源(包括依附在有限耕地上的粮食)就显得弥足珍贵了。以前东西不够吃不够用，可以全世界买买买，但如果以后人家不卖给你了或者卖得少了，后果可想而知。在这种情况下，有色类还有农产品企业或迎来历史性发展机遇。

当然，这只是刷子的个人管见，不一定正确，有待今后验证。

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