荣晟环保-为什么美国女股神认为特斯拉股价能再翻一翻 – 财经

21日，特斯拉CEO马斯克在推特称，全自动驾驭测试版将于当地时间今晚推出。

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关于特斯拉来说，这将是一个里程碑式的发布。

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尽管本年以来，以特斯拉为首的新能源轿车气势炽热，可是只是一年之前，特斯拉仍然深陷言论漩涡。

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其时特斯拉破产、私有化、无法量产等各种负面新闻充溢媒体，股价也一再被对冲基金空头锤爆。只要少量几只长线资金仍然坚决陪同，这些基金在本年都获得了丰盛的报答。

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Ark便是其间一只。

那么，是什么让咱们契妈CathieWood如此坚决地持有特斯拉呢？是爱吗？

当然不是。

能让CathieWood和她的ArkInvestment坚决的持有特斯拉，不是崇奉，而是财政模型。

而这个财政模型里边，最要害的要素，便是自动驾驭。

Ark的剖析

早在2018年8月，当马斯克提出要以420美元/股的价格私有化特斯拉时，咱们的干妈就发过一封公开信，恳请马斯克不要私有化。

为了证明不进行私有化，特斯拉获益更大，这封信具体披露了Ark是怎么对特斯拉进行估值的。

按信中所说，假设全部发展顺畅，特斯拉在2023年的股价将抵达4000美元/股，远远超越其时的320美元/股。

即便放在现在，这个股价也是惊人的，可是想想特斯拉曩昔一年的涨幅。。。算了，咱们来看看她的剖析吧。

依照Ark的想象，到2023年特斯拉的事务会有两个部分：轿车出售和移动服务。

轿车出售事务很简单了解，2018年特斯拉的轿车出售是12.6万辆，Ark估计到2023年，特斯拉将出售160万辆轿车，为特斯拉带来816亿美元的收入。

这部分的收入毛利率是30%，三费开销是10%，研制费用13%，得出EBIT是53亿美金。

而EBITDA+R&D的总规划是183.6亿美金，依照8倍的EV/EBITDA+R&D来核算，那么特斯拉的市值将会是1468亿美金，合股价每股736美元，相当于现价的CAGR是18%。

尽管说一年卖160万辆新能源轿车，并且单车价格高达5万美金有点进步，可是以咱们马一龙的才能，踮踮脚仍是能够着的。

可是接下来4000美元的部分就更精彩了。

在Ark的想象中，猜测分为牛市形式和熊市形式，熊市形式的特斯拉便是只卖车，而牛市形式便是组建了自己的彻底自动驾驭车队。

这个彻底自动驾驭车队，并不是特斯拉自有车队，而是特斯拉的车主自愿让轿车在闲暇的时分接客，然后供给一种Mobility-as-a-Service的服务。

在财政模型里边，全自动驾驭车队在2023年将会有424万辆，每辆车会跑11.6万公里，每公里1美元，其间70%经过特斯拉的渠道，为特斯拉带来3447亿美元的毛收入。

而这些收入是互联式收入，利润率特别高，每年能够为特斯拉带来362亿美金的现金，假设按13.6倍估值，加上卖车部分的收入，特斯拉的市值能够高达8美元！

这个猜测在我看来是张狂的，先不说我们是否乐意放自己的爱车出去“接客”，假设真的有全自动驾驭租借车队，我们的买车志愿就会下降，到时分特斯拉还能否一年卖160万辆车？

本年，“契妈”对特斯拉愈加达观了，将2024年的方针价上调至7000美元(即拆股后的1400美元)，要完结这个方针，今晚的全自动驾驭发布会，将是一个要害。

周期性vs成长性

和年青的Ark剖析师TashaKeeney坚决看好自动驾驭事务不同，老一辈的出资人对轿车行业，更垂青的是重财物和周期性。

在闻名的太阳谷讲演中，巴菲特在展现了一张印有2000家轿车公司的清单后说。

轿车尽管是严重创造，可是你无法从出资中挣钱。

因为轿车产品差异化很小，竞赛非常剧烈，一起需求投入很多资金来进行研制、出产，假设重金投入的车型，刚好热销那还好。

假设滞销的话，那对公司来说将是灾祸，所以2008年金融危机的时分，美国三大车企差点一起破产。

即便是现在，全球卖车最多的丰田，营收收入2768亿美元，净利润192亿美元，净利润率仅有7%。

而非活动负债高达1252亿美元，一旦呈现经济危机，车卖得欠好，日子会非常困难。

其他出资大师，如彼得林奇、约翰·聂夫、邓普顿等，底子也是如此看待轿车行业。

当年让各位出资大师封神的克莱斯勒一役(50倍报答)，离不开经济回暖这个大布景，一起克莱斯勒股价廉价(商场估计要破产)，又有足够的现金(10亿美元)，再加上“微型旅行车”这种杀手车型，这笔出资才会如此成功。

因而，比较起特斯拉各种充溢想象力的事务，我以为更应该重视的是它的造车本钱。对此，Ark的剖析师也有相关的剖析。

在Ark庞大的特斯拉估值方针中，毛利率的提高是很重要的部分。依据赖特规律，某种产品的累计产值每增加一倍，本钱就会下降一个稳定的百分比。

麻省理工专门研究过赖特规律在多个不同工业产品上的准确性，成果从太阳能到电视，从半导体到烤箱，都契合这个规律。

Model3现在的本钱优化，也满意这个规律。并且比较传统燃油车很难在规划上翻番，特斯拉的新能源产值翻倍的时机还很大，意味着未来本钱会更低。

而Model3之所以能契合这个规律，一方面是因为特斯拉全自动化工厂的功率，远远高于传统轿车制造商。

在特斯拉的工厂里边，雇员只需求定时保护、晋级机器即可，无需投入过多的人力在出产中。

因而，特斯拉的每工人轿车出产值会大幅度攀升，这个变革就类似于1914年福特出产T型车大幅度提高功率相同。

一起，特斯拉也不会碰到上世纪底特律那种轿车卖不出去，又要付出巨额工人退休金，最终破产的窘境。

别的一方面，则得益于CEO马斯克的第一性准则。凡事都从最底子的问题动身，就好像以下视频的比如，马斯克叙述了他是怎么去优化电池本钱的。

实际上比较特斯拉的全自动驾驭，我以为更中心的重视点是本钱。

假设特斯拉、蔚来能够将本钱持续压低，让本钱功率持续高于传统燃油车，那么它们的轿车出售事务会发生更多的现金。

然后，它们能够愈加快速的扩大出产，持续降低本钱，构成飞轮效应，一起也能够抵挡周期的影响。

结语

归纳以上剖析，上一年180-200美元的特斯拉确实是一个不错的出资标的，首要刚刚阅历完破产风云，其次新车型Model3顺畅量产，颇有点当年克莱斯勒的滋味。

可是特斯拉要完结2023年800美元/2024年1400美元的方针价，要做的工作真实太多太多。今晚的全自动驾驭，便是要害的一步。

从出资上，我不以为现在的特斯拉还有买入的价值，不确定性太大。

可是从公司的层面，我仍是期望特斯拉能够完结它吹过的牛逼。

无论是自动驾驭、MaaS，仍是电动卡车、电动卡车乃至电动飞机，这些东西都会让国际变得更好。

假设你说还想出资新能源潮流的话，我以为仍是有时机的。

之前摩根大通的剖析师NickLai宣布了一篇陈述，将蔚来的方针价从14美元大幅上调至40美元，其间一个逻辑是，新能源轿车商场并非“赢家通吃”，蔚来有时机获取7%的商场份额。

从前史来看，轿车商场的格式确实是涣散的，不止蔚来，抱负、小鹏、比亚迪都有时机。