上海飞机场-上纬新材“压线发行”首日遇爆炒：开盘高涨730.52% – 财经

短短一个月之内，初及第创板的上纬新资料科技股份有限公司(以下简称“上纬新材”，688585.SH)就阅历了一回“冰火两重天”。

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9月28日，上纬新材在科创板敞开首日买卖。甫一开盘，其股价便飙升730.52%，冲至20.68元/股，至当日收盘，上纬新材股价虽回落至16.35元/股，但其涨幅仍到达556.63%。

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仅在半月之前，上纬新材刚刚由于下询价时遭受“组团压价”“压线发行”，引发一场言论风暴。9月15日，上纬新材发布发行公告，称经过开端询价，洽谈确认其发行价为2.49元/股，仅比其发行前每股净资产高0.1元。

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值得注意的是，关于上纬新材而言，这样的定价不只是“贱价发行”，更是“底价发行”。据了解，上纬新材发行市值紧贴上市规范底线，仅为10.04亿元，这就意味着，若询价效果再低1分钱，上纬新材将成为首家因达不到上市规范被商场回绝的公司。

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关于上纬新材“压线发行”后遇爆炒的状况，资深投行人士王骥跃告知《我国经营报》记者：“这是商场行为，贱价在现在的规矩下难以防止，爆炒则是由于流转市值太低了。不过上市首日股价的高涨对被压价的发行方来说含义不大，真实的获益方是本次打新的投资者。”

九成组织报价共同

压线过关的上纬新材成为现在科创板IPO募资最少的公司。

依据上纬新材发行公告数据，上纬新材募投项目估计运用征集资金为2.16亿元。本次发行成功后，其征集资金总额仅为1.08亿元，扣除约3752.53万元(不含增值税)的发行费用后，上纬新材征集资金净额为7004.27万元。这一数额不只未到达上纬新材预期募资额的一半，乃至没能超越其2019年净赢利。

一起，上纬新材2.49元/股的发行价对应的市盈率为12.83倍，这不只显着低于原先23倍的传统市盈率线，更改写了科创板发行市盈率的“底线”。但是，值得注意的是，本次引发争议的2.49元/股的发行价不只在于贱价，而是或许存在“串谋”。

上纬新材发行公告显现，开端询价时有415家下投资者办理的6954个配售目标悉数契合《发行组织及开端询价公告》规矩的下投资者的条件，其间超越400家询价组织的报价范围在2.49~4.96元/股。偶然的是，在这400家询价组织中，包含公募基金、保险公司、证券公司、QFII、财政公司、信托公司、私募基金等不同性质的399家组织均报价2.49元/股，分毫不差。

“从现在新股发行的密布度来看，供求关系使得2.49元/股的发行价有必定的合理性，但问题在于‘抱团压价’并不公正。”王骥跃告知记者。

王骥跃以为，若经过商场代替了行政下降发行价是商场化变革的效果，此刻若某家公司因商场报价达不到上市条件而被回绝上市也可看作注册制变革的成功标志，但问题在于经过“抱团压价”拿到的贱价并不是真实的商场化。

创业板注册制变革以来，IPO节奏加速。依据Wind数据，自创业板注册制施行一月有余，而新股发行数量已近50只，其间仅创业板上市新股就达33只。在现在的密布发行阶段，新股数量增多，商场供求关系改变引起的发行价走低自身归于正常的商场规律。

但是，最初一条为除掉不合理高价，遏止高发行价的规矩却使得组织为防止被极点除掉而开端倾向于“抱团”。

《证券发行与承销办理办法》规矩，初次揭露发行股票选用询价方法的，下投资者报价后，发行人和主承销商应当除掉拟申购总量中报价最高的部分，除掉部分不得低于一切下投资者拟申购总量的10%。除掉部分不得参加下申购。

在这样的布景下，受报价机制影响，有些定价并不能充分体现发行方的合理价值，而发行方好像简单成为“受委屈”的一端。

公司“质地”仍要害

“在现在的环境下，大部分的发行人都或许遇到相似上纬新材的状况，但在商场规律下，供求关系决议价格，实际上整体仍是会看公司质量。”王骥跃告知记者。

据相关媒体报道，为了防止现在阶段公司发行价过低的影响，一些现已拿到IPO批文的科创板企业开端挑选放缓上市的脚步。“但由于发行节奏或许在一段时间内都不会放缓，所以等候未必是好的挑选。”王骥跃称，“在密布发行的阶段，企业的实力是更重要的要素。”

揭露资料显现，上纬新材是国内抢先的复合资料用树脂供货商，主经营务为环保高性能耐腐蚀资料、风电叶片用资料、新式复合资料的研制、出产和出售，其产品归于新资料范畴，下流首要使用包含节能环保和新能源两大范畴。

现在，上纬新材主经营务收入首要来源于环保高性能耐腐蚀资料、风电叶片用资料和新式复合资料。2017~2019年，上述三类产品的算计出售金额在主经营务收入中占比88.18%、92.29%和92.96%，其间，风电叶片用资料在总营收中占比逐年升高，2019年，上纬新材风电叶片用资料收入为6.57亿元，占经营收入比重为48.69%。

值得注意的是，现在已占有上纬新材营收“半壁河山”的风电板块盈余却难言安稳。

依据《关于完善风电上电价方针的告诉》，陆优势电及海优势电别离需在2020年底及2021年底完结并，不然无法享用相应的补助。因方针催化而呈现的第二轮风电抢装景气周期行将完毕，未来随着风电装机需求热心的减退，工业上游不免受到影响。

上纬新材在招股书中指出，2021年之后国内风电新增装机量存在下滑的危险，公司如不能有用继续拓宽客户并添加商场占有率，将导致风电叶片用资料收入继续增长存在不确认性，从而或许对公司的收入和赢利带来严重晦气影响。

除此之外，上纬新材在风电叶片用资料板块还存在毛利率低于同行等问题。

2017~2019年，上纬新材风电叶片用资料事务毛利率别离为17.55%，7.52%和14.13%，低于同行可比企业，且受原资料价格影响明显。上纬新材招股书指出，2018年风电叶片用资料毛利率偏低的原因首要是原资料本钱涨幅较大。

但是，在这样的布景下，上纬新材关于风电叶片用资料板块的原资料价格控制却并不抱负。

据了解，上纬新材首要原资料为根底环氧树脂、甲基丙烯酸、苯乙烯等根底化工原料，而仅根底环氧树脂在风电叶片用资料的单位本钱中占比可达55.54%。若该资料收购均价上升5%，风电叶片用资料单位本钱将添加2.78%。但在该板块对原资料价格的改变灵敏的状况下，其对应的调价机制却相对其他板块更软弱。

上纬新材方面称，在2019年主经营务收入中，未约好调价机制的客户的收入占比仍有32%，首要为风电叶片用资料客户。

一起，2017~2019年，上纬新材应收账款规划逐年攀升，别离为3.27亿元、3.84亿元和4.39亿元，占各期流动资产的份额别离为32.89%、38.78%和40.00%。

值得一提的是，其风电事务板块首要客户还存在超越信誉期付款的景象。2019年底，中材科技、国电联合的逾期应收账款金额别离为497.35万元和70.28万元。

但是，关于上述占用应收款的周转，上纬新材面临首要大客户，其议价才能好像不占优势。

在风电叶片用资料板块，上纬新材的下流客户相对会集，中材科技和国电联合均为其前五大客户。2017~2019年，上纬新材风电板块前五大客户收入占经营收入比重逐年攀升，别离为26.91%、31.65%和46.68%，其间，中材科技各年度收入占比更是到达7.65%、15.75%和21.21%。

针对上纬新材为何挑选在此刻登陆科创板及公司盈余安稳性等问题，记者联系了上纬新材方面，到发稿未获回复。