东海证券和中信证券10月20日最新观点

6月24日：A股“结构牛”深化 短线大盘继

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关于投资的认识火天示意：消费观念的改变有多重要！趋势股和题材股的区别是什么？洗盘结束后投资者应该注意什么?是底不反弹 反弹不是底海南橡胶(601118)股票06月27日行情观点：基本面差，空头趋势，建议调仓换股

东海证券分析：

●本周四公布的经济数据有望继续超预期，这将提升市场对相关行业的信心。短期看，周期业表现仍将超越防御业，昨天周期指数为1.097，低于9月最高的1.118，仍有向上空间

●虽然周期指数有望继续向上，但对部分行业仍需谨慎对待，钢铁业虽受益于钢价反弹，但目前尚不能判断钢价是否已重回上升通道

●随着周期股推高市场估值中枢，未来估值较低的行业如金融、消费（商业、医药）将逐渐获得关注。此外，随着市场消化完超预期的经济数据，三季报将是未来市场的投资主线

昨日市场一改上周末颓势，一举突破3000点。而从当日各板块表现看，周期类地产、有色、钢铁、采掘等表现突出，成为推动昨日市场大涨的主要动力。

周期股强势能否延续？

那么，周期类板块的强劲表现是否会继续呢？我们看到，9月市场就出现过随经济数据超预期而出现的周期、防御的单月转化。9月上旬在PMI等一系列宏观经济数据的利好下，市场结束了调整，出现了持续反弹，这一反弹持续至9月中旬经济数据公布完毕，期间周期类行业表现明显超越防御行业，有色金属、电子元器件、房地产、信息设备和采掘是涨幅最大的五个行业，分别涨24.3％、23.8％、22.8％、21.8％和20.5％，而从9月下半月市场调整开始后，复苏明确和估值安全的防御类行业相对表现较好，食品饮料、家用电器、金融服务、医药生物是跌幅最小的五个行业，分别下跌5.11％、5.69％、6.75％和7.78％。那么这一次又将如何呢？

未来数据仍可能超预期

周期强势短期难改

周四（22日）将公布三季度国内宏观经济数据和工业增加值数据，之前公布的PMI指数、金融货币及出口和房地产投资数据均已超出市场预期的情况。因此，本周四公布的经济数据有望继续超出之前市场预期。这种经济复苏乐观预期的加强，将提升了市场投资者对整体市场及相关行业的信心。就短期看，周期业仍将继续超越防御业，昨天周期指数为1.097，低于9月最高的1.118，仍具有向上空间。同时，采掘、地产等周期性行业向上动力尚未完全消化，因此，短期内周期指数有望继续向上达到9月水平，但对其中部分行业仍然需谨慎对待，如钢铁业虽然受益于近日钢价反弹，但目前尚不能判断钢价重回上升通道。

短期虽有潜力

中线还应关注三季报

虽然目前周期指数仅相当于2007年5月水平，低于2005年以来最高值1.26，但目前国内经济尚处复苏中，尚未进入扩张阶段。因此，虽然短期经济复苏相关的周期行业仍有向上动力，但随着周期类上涨推高市场估值中枢，未来估值较低和相对市场应有一定溢价的行业如金融、消费将逐渐获得关注。从已发布三季报预告的公司看，消费行业上市公司三季报预增（含预增、续盈、扭亏、略增）的比重较高，如商业和专业服务、零售业、医药。因此，随着市场消化完超预期的经济数据，未来三季报将是市场展开的主线。

中信证券认为：

周一A股市场放量收复3000点大关，我们认为，政策基调平稳和9月经济数据超市场预期将促使市场继续震荡向上，行业配置上建议以具有真实盈利支持的行业并受益于房地产、出口相关的中游行业为主，并关注保险、银行以及房地产等权重板块。

政策基调保持平稳

我们认为，近期政策基调保持平稳，宽松政策方向短期不会改变。9月份经济数据再度强化了经济复苏的大趋势，但政府并未因此松口改变政策基调。我们一再强调，考虑到民间投资仍待恢复，大量农民工就业对当前政策高度依赖，政策的基调短期也不会发生改变。若仓促先于其他国家退出宽松政策，可能加剧人民币升值预期，对刚刚恢复的出口造成打击，也可能加剧国内资产泡沫的形成。

从近期的政策动向来看，多以调结构为主，涉及区域结构发展、新能源产业发展、农业结构调整等。国务委员马凯近期发表文章对加快结构调整进行全面论述，并指出下一步深化改革的重点是：一要深化财税体制改革；二要推进资源性产品价格改革，发挥好价格杠杆促进结构调整的作用；三要完善社会保障体系，为加快推进结构调整“保驾护航”；四要改善宏观调控，加强对结构调整的引导。

此外创业板市场即将正式开板，我们认为其对主板的影响有限：其一，主板市场走势主要取决于企业业绩增长情况和宏观经济复苏，目前业绩和宏观经济基本面上都对主板市场构成支撑；其二，创业板公司普遍的市盈率水平较高，在高市盈率的情况下，对投资者的吸引力有限。从另一个角度看，如果创业板推出激发了投资者的热情，有可能反过来推升主板的市盈率水平。因此，我们仍看好创业板推出后主板市场行情。

双轮驱动下超配中游

公布的9月份出口以及货币信贷数据都好于市场预期，这显示未来经济还将持续回升，特别是出口数据的大幅好转，更是打消了市场最大的不确定性因素。同时，我们认为，未来一段时期的地产投资恢复具有较高的确定性，在此条件下，房地产产业链将重新成为行业配置的焦点。从市场面来看，房地产等行业的上涨也佐证了这一现象。

同时，随着三季报业绩的陆续披露，我们发现三季度业绩预增的企业出现上升，盈利能力持续好转。根据WIND资讯统计显示，截至2009年10月16日，在800家公司中三季度报表实现预增的达到了181家，占22.6%，而实现业绩盈利改善的企业已经接近50%，这和前两个季度相比，企业的基本面有了明显的改善。

基于中信证券(600030)研究部自下而上的汇总分析，三季报可能超出市场预期的行业主要包括有色金属、电力、玻璃、建筑、造纸、汽车、家电、医药等行业。具体而言，有色金属超预期主要源自于其价格的超预期表现，电力超预期主要来自其利润的加速恢复，而其他中下游行业的超预期主要来自于经济复苏过程中部分业绩确定性较强行业的强势表现。

延续中信行业配置逻辑，今年下半年重点配置盈利确定性较高的行业，在前期主要配置受益于内需拉动的企业，下半年开始受出口和房地产驱动可重点配置相关行业。同时从估值角度来看，中信策略DDM模型的测算结果显示，沪深300指数在2009年的合理PE为16.8-22.2倍，而当前一致预期的20.5倍PE低于合理估值区间上限，未来估值仍具有进一步提高的空间。

所以，近期配置的重点还是主要集中在我们坚持的“金融+周期”这一逻辑中，以具有真实盈利支持的行业并受益于房地产、出口相关的中游为主，并关注大金融中的保险、银行。

本周我们仍然看好业绩确定性较高的中游行业和大金融中的银行、保险、地产行业，首推银行、保险、地产、机械、建材、汽车、电子、造纸。推荐组合为：中国平安(601318)、中国太保(601601)、工商银行(601398)、民生银行(600016)、保利地产(600048)、三一重工(600031)、徐工机械、福耀玻璃(600660)、海螺水泥(600585)、生益科技(600183)、一汽轿车(000800)、博汇纸业(600966)。（研究部策略组）