(002457股票)A股魔幻！卖房子的干不过卖酱油的？这家公司市值吊打所有地产商！

21世纪经济报道

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靠着一瓶瓶酱油，一家上市公司为自己赢得3000亿市值，甚至把连国内房地产龙头万科都比了下去。

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这样的A股奇景，眼下真的发生了！

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8月29日，海天味业(603288.SH)的总市值正式站上了3000亿元，实现了对于万科的首次超越。

截至9月4日收盘，海天味业的股价收于113.21元，相比上市之初的股价51.25元翻了一倍，市值为3057.09亿元。对比之下，地产行业龙头万科的最新市值为3017.67亿元。海天味业也因此成为了仅次于知名酒企贵州茅台和五粮液的第三大消费股。

换言之，海天味业在市值上继续碾压着A股所有地产公司！

那么问题来了，卖酱油的公司到底为什么会比卖房子的公司还要值钱？

万科卖一平米的房子，海天要卖上万瓶酱油才能等值，万科卖一套房子，海天要卖上百万瓶酱油才能赶上。而且两者并非鸡头和牛后之争，万科是业内翘楚，海天也是行业领头羊。

很多人迷惑了，费解了——难道这意味着调味品行业比房地产还要强？民以食为天，所以卖酱油的市值就真“上了天”？

(一)

事实上自2014年2月上市以来，作为调味品龙头股的海天味业股价就一直处于高歌猛进的状态。尤其是2017年以后，其股价进一步从每股不到30元上涨至目前的百元以上，被称为“酱油界茅台”。

这家酱料大王也连续多年保持稳定的营收和净利润增长。据《南方都市报》盘点，海天味业最近3年的业绩几乎都保持2位数增长，营收稳定维持在16%左右，净利润在22%左右。股价也一直坚挺，可谓抗跌王，即使在A股市场一片惨淡的时候，其股价也最为稳定。就在今年5月份，海天股价突破了百元大关，成为A股市场上为数不多的股价过百的企业。

上市之初，海天市值仅为497亿元，但从2017年开始，海天味业市值就开始了连续飙升。先是在当年4月份，总市值突破了千亿元；第二年5月份，市值又破了2000亿；直到今年8月底，市值突破3000亿元，并在8月29日实现对房地产龙头企业万科的反超。而在2014年上市首日(2月11日)，海天与万科的市值还有着362亿元的悬殊之差，当时万科为860亿。

对比之下，在“房住不炒”、房地产调控收紧的政策背景之下，地产股近来表现平平。数据显示，今年以来消费股表现亮眼，在股市上一骑绝尘；食品饮料板块年内涨幅高达70.44%，位居各板块之首；而房地产板块今年涨幅仅为11.7%，位居各行业后半段位置。截至今年8月底，前十大地产上市企业的总市值为1.02万亿，而前十大食品消费上市企业总市值是前者的3.3倍。仅贵州茅台一家超1.4万亿的市值，就已经覆盖掉了A股地产十大上市公司的市值总和。

因此，海天味业能逐渐赶上万科，也是偶然中的必然。

(二)

海天味业的造富能力也不容小窥。

早在2014年上市之时，海天味业就催生出了34位身家上亿的新富豪。不仅如此，就在不久前，海天味业的前五大自然人股东还一起登上了福布斯发布的2019全球亿万富豪榜。尤其是董事长庞康，榜单记录到其财富数字为89亿美元(约合人民币638亿元)。

图片中国产业研究院

事实上，在准入门槛和技术水平并不高的酱料行业，海天味业能实现业绩的稳定增长和股价的连续飙升，受到投资者的青睐，与这位掌门人庞康也脱不了干系。

海天这个品牌，实际上不是庞康一手创立的。它发端于清代中叶，距今已有三百年历史，堪称中华老字号。但真正让其闻名中国乃至全世界的，却是从庞康接手开始。

1982年，26岁的庞康被派到海天做副厂长。彼时的海天还叫珠江酱油厂，是由以海天为首的25家佛山古酱园合并而成的企业。但本质上，其采用的依然是传统小作坊生产模式。直到庞康趁着国企改制的大潮，正式获得了企业发展的主导权后，其决定重新启用“海天”品牌，并为此正式将公司名称更改成佛山市海天调味食品公司。

一个古老的酱油品牌就这样展开了重新焕发生机的大幕。

庞康首先看到了工业化生产的必要性。他为此力排众议，在90年代就豪掷3000多万引进了全球最先进的国外生产线。2014年，海天靠着IPO向投资者融资的19.2亿元，也主要被用来投建了一座150万吨的生产基地。

其次是销售渠道的不断完善。财报数据显示，截至2018年年底，海天味业的销售络已经100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿元。

与此同时，海天还坚持用广告来让自己保持高曝光度。据其财报数据显示，2015-2018年，海天广告费用分别为1.85亿元、3.31亿元、4.54亿元、5.06亿元，四年间增长173.51%。这些广告投入先后用于赞助收视率排名靠前的《最强大脑》、《极限挑战》、《跨界歌王》、《吐槽大会》、《奇葩说》等热门综艺节目。

当然，过关的味道也是必不可少的因素。对于产品来说，再亮眼的广告也没有产品质量有说服力。这些年来，海天一直在研报中强调自家酱油在同类产品中持有独有风味，并自称公司坚持天然阳光晒制，将传统工艺技术与现代科技相结合，用科技保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定。

正是靠着多管齐下，海天一跃成了行业龙头。

2017年中国调味品协会的统计数据显示，海天酱油产销量连续22年稳居全国第一，并遥遥领先。而值得注意的是，在其保持了酱油地位的稳定后，海天又先后增加了蚝油、调味酱、醋品、鸡精等系列。但截至目前，酱油依然是海天味业最重要的产品。2018年，海天味业的营业收入为170.34亿元，其中酱油产品收入为102.36亿元，占比60.09%。

对此，庞康曾表示，自己的梦想是做全球最大的调味品生产王国，将所有品类都做到同业第一。

海天的野心可见一斑！

(三)

现实中，海天征服消费者，靠的是好味道和随处可见的广告。而在股市中，海天之所以受到追捧，除了其亮眼的业绩外，还和其坚持高比例的分红有关。

众所周知，A股上有很多公司向来对融资积极，却对分红只字不提。海天却恰恰相反。自2014年上市以来，公司已实施现金分红6次，累计派现96.83亿元，平均分红率高达净利润的53.53%。

与此相对，除了IPO向投资者融资的19.2亿元，海天没有进行过任何一笔再融资、配股、定增、优先股以及可转债，间接融资也及其地少，只有1960万元。

此外，不得不再说说庞康这个人。虽然掌管着被外界称为“酱油界茅台”的企业，庞康却始终保持低调，很少接受媒体采访，连照片都很少流出来。百度上对其简介更是短到让人目瞪口呆。

庞康百度百科截图

以至于很多人虽然平日一直用着海天的产品，却对其管理团队毫无印象。这样的作风，虽然让企业少了免费做广告的机会。但某种程度上也说明，庞康是个脚踏实地做实事的实业企业家。

(四)

但市值反超，是不是就能说海天味业超越万科了呢？

值得注意的是，从二者披露的半年报来看，海天味业在业绩上和万科根本不是一个量级的选手。

2019年上半年，海天味业实现营业总收入101.6亿元，同比增长16.51%；实现归属上市公司股东的净利润为27.5亿元，同比增长22.34%。

而万科半年报显示，2019年1至6月，万科实现营业收入1393.2亿元，同比增长31.5%；实现归属于上市公司股东的净利润118.4亿元，同比增长29.8%。

从几大硬指标来看，海天味业都没法和万科比。

有券商研报称，海天仍处于高速发展期，其论据是海天味业目前的市场份额还不到10%，而在日本，调味品行业龙头老大龟甲万占据着30%的市场份额。基于这种情况，市场认为海天味业仍有较大的发展潜力，甚至这或许就是其市值持续增长的主要原因。

但另一方面，事实上中国调味品行业已经趋于饱和。以酱油为例，2017年中国酱油行业产量为1001万吨，可比口径同比增长5.1%。近三年来酱油行业产量均呈个位数增长，与2008-2017年10年间的行业产量复合增速11.83%相比，下降较大。也就是说，行业发展已进入相对稳定的时期。

从终端市场来看，据前瞻产业研究院的统计数据显示，国内酱油渗透率已经达到99%。这意味着，酱油行业的上升已触及市场天花板。

上半年数据显示，海天味业产品毛利率已开始呈下降趋势。上半年，由于成本上升，公司综合毛利率为44.9%，同比下降2.25%。海天要想继续保持业绩高增长，估计就只能从价格入手了。

但是，海天产品整体处于中低端，提价压力较大。数据显示，海天味业酱油业务产能从2010年的84万吨，扩大至2018年的185万吨，但酱油单价从2822元/吨下降到2696元/吨，降幅达到4.5%。想想某榨菜、某阿胶的前车之鉴还不远，岂敢轻易涨价？

提价这条路不好走，还可以走高端化。

2014年以来，中国高端酱油市场份额不断扩大，增速保持在20%左右。到2017年，高端酱油销售收入规模超过138亿元，占酱油市场比重接近20%。

但是，海天味业对于高端市场似乎并不怎么上心。虽然其在2013年10月以“海天老字号”为主题，推出了高端酿造酱油系列，后来还推出了有机系列酱油。但这些只能算是行业试水，海天并没有把这块业务做大做强。

在A股市场，无法以股价的一时高低去评价一个上市公司的好坏。海天味业的高市值，自然是投资者对企业良好预期的体现。但是在中低端市场趋于饱和的情况下，海天味业又不重视高端市场的开发，未来企业持续盈利的能力还能保证吗？

海天花了5年时间，凭借一瓶瓶酱油，实现了市值碾压国内房企的逆袭。但未来5年又将如何？我们拭目以待。