(阳光电源股份有限公司)华视娱乐《上海堡垒》投资沦陷 业绩动荡IPO好梦难圆

21世纪经济报道

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8月12日，《上海堡垒》上映第四天，上座率仅为2.6%，在日票房榜中排名第四。导演滕华涛、主演鹿晗、原著作者江南纷纷在社交平台发文，仍然没能挽救口碑与票房的急速崩溃，截至21世纪经济报道记者发文，《上海堡垒》总票房为1.12亿元。

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《上海堡垒》的失利，让其背后的投资方一一浮出水面，这部声势浩大的“IP改编+流量明星”电影，让一众投资方“血本无归”，影片最大的投资者——华视娱乐，曾经擦边冲刺创业板的影视“玩家”，再度被资本市场想起。

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公开资料显示，《上海堡垒》的出品公司包括华视娱乐、中影股份、天津北方电影集团、北京聚合影联、腾讯影业，其中华视娱乐曾披露拟投资1.08亿元，占总投资金额的30%。

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这一金额对于“新晋”影视玩家华视娱乐来说，并不是一个小数目，《上海堡垒》的立项时间是2015年，2017年开机，而2016年华视娱乐的总营收规模尚不足1.23亿元。

从华视娱乐有限的招股说明书信息中，21世纪经济报道记者发现，这家成立于2005年的影视制作公司，酷爱IP改编剧，但随着近几年“流量+IP改编”策略的逐渐失效，华视娱乐业绩也陷入了动荡。

成也IP，败也IP

曾凭借《致青春》鼓起勇气冲击创业板的华视娱乐，再次遭遇业绩滑铁卢，这或给其资本市场之旅再度蒙尘。

公开资料显示，华视娱乐成立于2005年，是一家拥有石油系背景的影视公司，其创始人是海隆系掌门人张军，股东包括中国文化产业基金、万达、高瓴等，是典型的跨界影视公司。

2017年6月13日，华视娱乐曾向证监会报送了招股说明书，拟申请在创业板上市，但不到9个月，2018年3月9日，华视娱乐便出现在了证监会申请终止上市审查的企业名单里。

同期，新丽传媒、和力辰光和开心麻花的IPO旅程也停滞。

除了受彼时的监管环境影响外，仅从华视娱乐的业绩表现上看，其IPO之旅也颇为“惊险”。

招股说明书显示，华视娱乐是一家典型的影视制作类企业，旗下有电视剧和电影的投资、制作、发行及衍生业务，但各项业务的结构并不稳定。

2014年-2016年，电视剧业务占总营收的比重分别为98.74%、37.17%和69.59%，电影业务收入占总营收比重为0、50.51%、17.96%。

从近年来华视娱乐参与的影视项目来看，其尤其钟爱IP改编剧，公司的代表作品《那年花开月正圆》、《山楂树之恋》、《致青春》、《平凡的世界》、《刀客家族的女人》均为小说改编作品。

截至招股说明书签署日，公司已经储备了的影视剧项目中，IP改编项目也占了大头，其中不乏《激荡三十年》、《斗罗大陆》、《你好，旧时光》等热门小说IP。

然而，成也IP，败也IP。

2014至2016，华视娱乐年营业收入分别为1.50亿、5711.32万元、1.23亿，扣非后归属于母公司所有者净利润仅为676.55万元、-1.29亿元、2545.85万元。经营性活动产生的现金流量净额分别为-1.34亿元、-1516.59万元和1.2亿元，压线申报创业板。

自从2005年成立以来，除了《致青春》和《那年花开月正圆》较为卖座以外，其它的作品似乎并不出彩。

其中，2015年的巨亏，就是源于当年发行的热门IP电影《新步步惊心》和《第三种爱情》票房情况未达到预期，未收回投资成本，使得2015年公司经营业绩为亏损。

数据显示，其中《新步步惊心》和《第三种爱情》两部电影的票房仅有3221万元和7325.1万元，共为华视娱乐贡献营业收入仅2884.97万元，主营业务毛利额为-1704.31万元。

但到了2016年，华视娱乐营收和毛利却凭借电视剧《致青春》和电影《六弄咖啡馆》迅速反转。

其中，电视剧《致青春》实现营收8294.74万元，毛利率高达58.21%。电影《六弄咖啡馆》保底发行，毛利率为38.72%，毛利贡献率为11.71%。电视剧《那年花开月正圆》更是未播先火，尽管截至2016年底累计投资高达2.2亿元，但刚开机就收回了成本。

通过高额预售，腾讯视频以1.78亿元拿下了该剧的络独播权，东方卫视和江苏卫视两家上星卫视分别以5610万、5869万拿下首轮独播权，仅这三家预售额就超过了2.9亿元。

2019年1月，华泰联合证券发布《关于华视娱乐投资集团股份有限公司上市辅导基本情况表》称，2019年1月3日，双方签署《华视娱乐投资集团股份有限公司与华泰联合证券有限责任公司首次公开发行股票辅助协议》，拟再度冲刺IPO。

但从《上海堡垒》目前的票房表现来看，这一巨额投资或给华视娱乐的A股市场之路再度蒙尘。

根据华视娱乐对《上海堡垒》投资金额及比例测算，《上海堡垒》的投资金额约为3.6亿元，再加上宣发成本，总成本或在4亿以上。但眼下《上海堡垒》的票房是否能过1.5亿尚未未知数。

另外，华视娱乐2017年招股书中披露的储备项目，大多数都迟迟没有音讯，其中投资高达1.43亿元的电视剧项目《邓丽君之我只在乎你》播出前屡生变故。投资高达1.29亿元、原计划2017年开机的电影《龙族》，截至目前依旧毫无开拍的音讯。

大股东股权遭质押

事实上，华视娱乐走上“IP为王”之路的背后，或也透露出其规模和产量的“短板”。

相比于资本雄厚的影视巨头，华视娱乐无论是在资产规模和产量、还是抗风险能力上，更弱一些。

根据公开数据显示，2005年成立截至2017年中旬，华视娱乐投资制作并取得发行许可证的电视剧合计17部，投资制作并取得公映许可证的电影4部。

其中，2015年至2016年华视娱乐取得备案的电视剧5部，获准发行1部；取得备案的电影10部，获准放映的电影3部。但与华视娱乐同年成立的华策影视仅2016年就发行了25部电视剧，上映了13部电影，营业收入达到44.45亿元。

晚华视娱乐一年成立的唐德影视，2016年4部电视剧实现收入4.07亿元，4部电影贡献收入3.71亿元，当年，唐德影视还投拍、参与投资的电视剧8部，投拍和参与投资的电影2部。

截至2016年末，华视娱乐总资产仅为9.43亿元，而同期其可比上市公司的资产均高达数十亿，收入规模最小的唐德影视，2016年总收入也高达7.88亿元。

由于规模、产量不济，华视娱乐相比与同行最显著的比较竞争优势，便只剩下IP资源，然而，经过多年市场教育之后，观众开始更加重视剧情和制作质量，热衷于“流量明星+大IP”套路的华视娱乐也遭遇反噬。

值得注意的是，华视娱乐大股东华实海隆近期或也陷资金链危机。

启信宝数据显示，华实海隆自身风险合计129条，2018年12月，华实海隆还遭遇上海市第一中级法院冻结股权，对应金额高达1.5亿元，冻结期限至2021年12月10日。