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经济方针是国家或政府为了到达充分就业、价格水安全稳、经济快速增加、世界收支平衡等微观经济方针的方针，为增进经济福利而拟定的处理经济问题的辅导准则和办法。

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股市往往超前反映对方针和经济的预期，一旦预期呈现误差就会及时纠错。咱们判别，2月份发布的微观数据不会有太大的改变，方针进一步明亮需求等候“两会”后。因而，股市有望先震动筑底，待3、4月份局势明亮时，再选择方向。

方针调控引发过度惊惧

1月份A股商场先扬后抑，方针收紧的微弱脚步打碎了商场此前达观预期，并矫枉过正。1月中下旬，商场关于方针收紧的程度和对经济的影响越发忧虑，上证指数累计跌落了8.78%。“2004年重来，乃至2008年再现”的鬼故事以及“方针调控导致经济二次探底”的言辞从头盛行。关于房地产、通胀、信贷方针、加息、海外经济、流动性、再融资、新股发行等要素，不分逻辑地忧虑起来，严峻影响了股价。受调控影响的煤炭、钢铁、有色、化工等强周期职业跌幅尤为杰出。

依据方针从紧对商场的搅扰，咱们在1月初就提出灵敏仓位应对震动。与2009年继续坚决看多比较，咱们本年的基调是震动市，相对慎重。咱们判别，方针退出对估值水平发生压力，不能对商场持过火达观的心情，震动市中需求坚持仓位灵敏性，一起调整持仓结构。2月份需求重视的时点有，2月10日发布海关数据，出口增速有望坚持在10%以上。别的，2月11日将发布1月份物价数据：2月18日、19日将发布美国1月份物价指数；2月26日发布美国2009年四季度GDP第2次评价值。

惊惧预期阶段性缓解？

股市总是超前反映预期，一旦预期和实践有误差，商场将纠错。当时，从稳妥、银行、煤炭、钢铁等强周期职业的优势企业的估值来判别，商场预期现已下降到“方针会过度紧缩、经济会二次探底”的境地。但惋惜的是，2月份的微观数据和方针环境无法对上述预期进行证伪或证明，商场仍需等候。

咱们估计，2月份发布的微观数据相对清淡，不会显着高于或低于预期。而方针进一步明亮需求等候“两会”后，因而，股市有望先震动筑底、结构性反弹。待3、4月份局势明亮化，震动市的钟摆有望再次向上。

1月份通胀目标和进出口目标被商场盯梢得过于亲近，难超预期。兴业微观估计，1月份CPI同比1.8左右，低于商场2.25%，乃至更高的预期。若如此，则将阶段性缓解商场对通胀和方针调控的忧虑，但大等级反弹或需等候房地产、信贷紧缩等方针“靴子落地”。咱们判别，4月份前后，央行结合数据和商场心情或许墨守成规加息27基点，提早加息的或许性较小。若物价指数小幅偏高，商场进一步跌落的动力有限，究竟现已提早反映十分失望的预期。

因而，咱们以为，商场已提早反响，估值跌落应告一段落，重视成绩增加的机遇。只需不是估值、成绩“双杀”，就仍有机遇。咱们也认同，经济显着过热今后，方针收紧引发估值向下趋势相对确认，资本商场系统性机遇较小。估值调整到位之后，不行忽视成绩驱动力。

美国股市60年代以来的前史显现，在CPI逾越3%到见顶阶段，估值水平系统性的下降，除非企业盈余特别好可以显着打败估值的下压力，不然难有行情。我国股市也呈现类似的规则。当时，银行、稳妥、煤炭等周期类股的估值下降应该告一段落。咱们以为，2010年的微观调控方针是灵敏而多变的，经济内生动力足，会越调越平稳、可继续。

当时，许多周期类上市公司价值已处于前史估值低位。稳妥类上市公司的估值现已开端向2008年底的水平挨近，其间，当时市值表现的我国安全和我国太保的新事务倍数均已降到10倍以下。按50%分红率核算，工行、建行等股息收益率已到达4%左右。而煤炭、钢铁类股的动态PE在12倍左右，PB1倍多的也不少。

别的，适度宽松流动性格式接连。现在资金价格尚处于低位，整体宽松格式未变。2周以下期限的SHIBOR大幅飙升，反映短期资金面有压力，或许的解说是与超量准备金缴款以及新年资金需求有关。不过，央行一般会在新年前开端向银行系统供给流动性，表现为公开商场操作的净投进。以3个月SHIBOR为代表的资金价格接连平稳向上的趋势。股市融资压力方面，依据常规，2月份IPO的压力较小，由于要补年报的要素。再加上股市大跌之后，融资节奏有望放缓。

价值为纲埋伏生长股

经济方针尚不明亮，再加上新年长假要素，使得许多出资者无心恋战。在张望的心情下，2月份A股商场难有大的作为。但商场的惊惧心情会跟着估值下降而有所缓解，A股商场有望缩量企稳，等候向上的动力集聚。归纳来看，2月份应该是震动企稳，指数弱势，结构性有反弹行情，主张继续坚持适中的仓位，在商场惊惧跌落时可适度进步仓位。关键是调整持仓结构，寻觅具有反弹催化剂，且估值严峻轻视或盈余超预期的种类。

出资思路一：立足于估值、股息率等传统价值剖析办法寻觅价值。其一，金融股有望首要止跌企稳，重视高弹性种类的反弹。依据兴业证券金融职业研讨员判别，现在时点根本到了本年装备金融业的最佳机遇之一，引荐次序依次为稳妥、银行、券商。首要，从PE来看，银职业动态10-12倍，稳妥业一年新事务倍数15倍不到，银行也2010年的PB现已下降到2左右，不管相对前史仍是相对商场，都呈现较为严峻的轻视。其次，不管终究调控成果怎么，关于金融业来说，只需微观经济不溃散，调控只会带来更多的中长时间赢利，银职业从调控中得到净息差的改进，而财物质量从现在企业利息保证倍数来看，问题不大。稳妥业在调控中得到固定收益产品再出资收益的扩展，而关于股市的长时间出资，并不会遭到长时间的丢失。一起稳妥深度和密度的提高，犹如消费品职业的S曲线，加快期应该离咱们越来越近；第三，咱们信任，本年银职业剖析师的主基调是每个季度，乃至每个月上调银职业的成绩，这个进程将随同微观经济安稳而在一年中继续进行；第四，金融立异对A股商场挣钱形式的影响不行轻视。

当时经济正逐渐走向过热，净息差带来成绩提高是银行股取得超量收益的驱动力，由浦发、兴业、深开展组成的银行组合指数超量收益与GDP、利率改变率正相关。稳妥保费收入快速增加，新增出资固息收益率提高一起推升稳妥股配臵价值。咱们判别，以安全为代表的稳妥公司，本年保费收入仍将较快增加，并或许超预期。

其二，沪深300指数成分中，股息率高于一年期定存的公司。股息率是选择收益型股票的重要参阅规范，假如接连多年年度股息率超越1年期银行存款利率，则这只股票根本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。结合金融立异，咱们挑选了沪深300成分股，股息率超越一年期定存的个股供出资者参阅。

其三，周期性职业惊惧性杀跌告一段落，酝酿反弹的机遇。周期性职业类股对方针调控敏感性高，是此轮调整的重灾区，估值根本合理。后续重视经济趋势和企业盈余是否好于预期，然后有助于修正估值或提高EPS。因而，季报成绩或许利空出尽，都将构成周期股的反弹。

2月份，假如CPI数据能缓解商场对恶性通胀的惊惧，那么，阶段性超卖的周期股有望迎来阶段性的“小反弹”，相对看好钢铁、煤炭、房地产、机械等职业中的优势企业，主张依据分红、送配等要素进行波段操作。下半年，一旦出资者习惯了经济转热、方针墨守成规的调控，商场将从头纠错。关于成绩超预期增加的钢铁、机械、煤炭、化工等周期类股，不只是跌深反弹，而是发生更大的行情。

出资思路二：自下而上，埋伏生长股，一旦进入射程决断反击。2010年微观调控趋于常态化，“自上而下”的系统性机遇相对较少，但在经济转型进程中，国家会大力推进社会资金出资新兴产业。在施行优惠方针布景下，具有远大生长空间的新兴产业有望取得杰出的开展机遇。股价短期大幅跌落，供给了较好的阶段性参加机遇。

以技术立异和拓宽应用为特征的TMT本年是大年。低碳经济，包含，产业结构重组引发的工业节能，建筑节能、新能源等；服务为主导的消费晋级：旅行、连锁商业、电子商务、品牌消费等；创业板、中小板新股高估的危险正逐渐开释，发掘可以长大的公司的时分现已到来。

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（责任编辑：文术）