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A股账户六成空仓 五成股打回5.30 60余股不跌反涨(附股)

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深度重挫 逾五成个股打回5·30"原形"

连日来的急速大跌，将沪深两市逾越五成个股5·30以来的反弹效果扼杀殆尽。

据Wind资讯核算，除掉长时刻停牌个股及上一年5月30日往后上市的个股，到周二收盘，两市逾越720只个股相对上一年5月30日收盘价的区间涨跌幅为负值，也便是说，这些股票昨日的收盘价现已跌至5·30的股价水平下方。而上星期五，两市仅有缺乏三成个股的股价水平没有到达5·3 0的股价水平。

到周二收盘，杭萧钢构、光华控股、新都酒店、星湖科技、ST科健等个股相对5·30收盘价的跌幅最深，纷繁逾越45%，此间的区间跌幅别离到达49.2%、47.6%、46.5%、45.7%和45.3%。别的，5·30以来累计跌幅逾越20%的个股逾越290只，占比逾两成；区间累计跌幅逾越10%的个股占比达约38%。

另据Wind数据，按后复权方法核算，昨日两市逾越80只个股创出60个买卖日以来的新低，其间不乏万科A、招商地产、我国安全、工商银行、我国铝业等大市值权重种类。而在两市股指连绵阴跌不止的萎靡行情中，两市逾越270只个股现已连跌4天，占比约达两成。到昨日，烟台万华现已接连跌落9天，马钢股份、原水股份、我国安全、广船世界等7只个股连跌8个买卖日，两市连跌6天的个股已多达40只。

此外，依照不复权方法核算，在沪综指放量跌破半年均线的一起，两市有逾越180只个股一起跌破120日均线，占比约为一成三。

商场人士以为，在周边股市重度下挫的影响下，A股商场的高估值让商场的做多决计遭到了极大的镇压，而前期涨势较好个股遭到获利回吐，以及惊惧心态下的非理性抛盘都让不少个股经过几天的跌落就将半年多来的涨幅悉数"吃光"，逾越五成个股回到5·30时期，也让A股商场的估值下降显着。券商研讨组织的核算数据显现，经过深跌，现在两市股票的全体动态估值水平现已回落到了30倍市盈率左右。

六天"大促销" A股均匀价打了八三折

周二，A股商场再遭重挫，沪深股指一日大跌逾7%。而在近六个买卖日里，A股的总市值削减约5.65万亿元，悉数A股的均匀股价（按总股本加权均匀计）从18.93元降至15.74元，沪深A股的静态市盈率大幅下降。

总市值蒸腾5.65万亿元

自本月15日A股商场打开一波强势调整以来，两市大盘六个买卖日里跌了五天，与14日的收盘水平比较，两市总市值已损 失了5.65万亿元，流转市值削减了1.44万亿元。特别昨日沪深股指双双大跌逾7%，近千只个股跌停，总市值单日丢失2.48万亿元、流转市值单日削减8624.2亿元的纪录更是到达了近几日市值"蒸腾"的峰值。

A股均匀降价近3.2元

比起总市值的丢失，A股均匀股价在六天中缩水约3.2元，更让出资者有深入的领会。据Wind数据核算，在上星期接连三天的跌落中，A股均匀股价（按总股本加权均匀计）已累计下降1.15元。昨日沪综指跌至上一年8月初4600点不到的水平，A股均匀股价一天之内便降了1.25元。到昨日，悉数A股的均匀股价已从14日收盘时的18.93元跌至15.74元。

跟着大跌行情的逐日晋级，前期曾继续走强的中小板个股也从抗跌逐步沦亡至重灾区。昨日中小板综指也大跌7.44%，创下本轮牛市行情的第二大跌幅，仅次于上一年2月27日的大跌8.31%；中小板个股的均匀股价也在昨日跌破30元整数价，下降了2.58元。自本月15日以来的六个买卖日，中小板个股的均匀股价已由32.88元降至29.01元，下降了3.87元。

两市A股的股价结构也发生很大改动。与14日收盘时比较，130余只个股收盘价缺乏10元，10元以下的个股在个股中的占比也由17%提高至26%。

均匀市盈率快速下降

在大盘股指和大都个股股价的下滑趋势加剧时，两市A股的静态市盈率也加速下降。据沪深买卖所发布的商场数据显现，到昨日，沪市A股的均匀市盈率已从14日收盘时的61.95倍，降至昨日收盘时的51.37倍，深市A股同期的市盈率也由78.49倍下降到67.01倍。

60余只个股不跌反涨

接连六天的调整，沪综指强硬地擦掉900多点，沪深300指数也应声掉落近1000点，惊惧杀跌的气氛里，两市逾六成个股的丢失小于沪综指和沪深300指数， 其间60余只个股还成了不跌反涨的"避风港"。

据wind数据核算，自本月15日至昨日，沪综指、沪深300指数累计跌落17%，深成指累计跌落16.4%。我国安全等稳妥股、万科A等地产龙头股、宝钢股份、我国石化、我国远洋、宏源证券等累计跌幅均逾越了20%。而欣龙控股逆势累计上涨44%，沈阳新开、敦煌种业的累计涨幅也逾越了30%。

1.1亿个A股账户逾六成空仓

到1月18日，沪市持仓账户2605.09万户，深市持仓账户1790.75万户

22日，我国挂号结算公司初次披露了沪深持仓A股账户数，逾六成账户为空仓账户。

依据核算，到1月18日，两市持仓A股账户数到达4395.84万户，约占A股账户总数的39%。其间，沪市持仓A股账户数为2605.09万户，占上海A股账户总数比重约为46%；深市持仓A股账户数为1790.75万户，占深圳A股账户总数比重约为32%。上星期（1月 14日至1月18日）参加买卖的A股账户数为2081.8万户，约占A股账户总数的18.6%。#p#副标题#e#

中登公司的最新核算数据显现，到18日，股票账户总数为1.143408亿户，其间A股账户总数达1.11988亿户。不过，沪深两市A、B股有用账户总数只要9427.4万户，经证券公司核实、申报的休眠账户数为2006.68万户。假设依照实践有用账户核算，两市持仓A股账户比重约为47%。

核算成果还显现，上星期沪深两市新增股票账户590841户，环比削减了约19.4%。其间，两市出资者新开A股账户587565户，新开B股账户3276户，均比前一周的新增开户数下降。

与股票新开账户数削减相对应的是，上星期沪深两市新增基金开户数环比却呈现上升。上星期基金账户新增了222402户，环比添加了约11.7%。其间，两市新增封闭式基金开户数1291户，TA体系配号新发生的基金账户为221111户。两市基金账户总数现在已到达2650.51万户

千点大跌检测商场决计 牛市完毕了吗 区别对待跌出机遇

安全何故让股市不安？

⊙申银万国证券研讨所

商场研讨总监 桂浩明

关于发生在本周一的股市大幅跌落，商场人士有许多解说，但无一例外地把它与我国安全提出的天量再融资方案联系起来，乃至将其比喻为是压垮骆驼的"终究一根稻草"。公私分明，我国安全在A股商场上IPO不到1年，就提出要再融资，并且总金额估量将到达1600亿元左右，确实是很出乎人们意料的，并且在商场现已显着转弱的情况下，如此之大的再融资方案出台，也确实会给商场带来不小的负面影响。在这个意义上，确实应该供认我国安全所提出的再融资方案，对股市的跌落起到了火上加油的效果。安全让商场不安，这现已是个客观的现实。

可是，假设站在我国安全的视点来考虑，答案又会杂乱得多。譬如说，从上市公司利益最大化的视点来说，企业挑选在其股价比较高的时分进行再融资，无疑是合理的。并且关于我国安全的老股东来说，高价增发有利于进步每股的净财物，增强企业的实力。人们还注意到，以现在我国安全的资金情况，根本上能够满意其3年左右惯例开展的需求。这次大规划再融资，恐怕有更大的动作在后面。在现在部分海外金融组织因为次贷问题而呈现巨亏，股价大幅跌落的情况下，关于手握重金的境内企业来说，无疑是供给了一个很好的扩张机遇。尽管因为我国安全并没有发布再融资所筹集资金的用处，因而现在还很难评价此举关于公司往后运营的影响，可是公司决策层要做大做强企业的决计与机遇挑选，仍是令人敬服的。也因为这样，这样的再融资方案出台，理论上会得到老股东的支撑。反过来说，部分出资者会因为忧虑我国安全再融资规划过大，导致商场资金抽紧而对此持异议。但这些人一般不会持有我国安全。这样，一般来说，我国安全的股价至少没有因而而大幅跌落的理由。

可是，实践情况却与之相反。现实上星期一我国安全复牌往后，股价敏捷下滑，并终究跌停。次日，也继续大幅回落。为什么？原因恐怕在于人们看到当天大盘呈现惊惧性跌落之后，对整个商场都作出了偏淡的判别，因而也就预期我国安全必定也会跟着跌落。即使它经过再融资，增强了实力，也无法使之逆大盘上涨，改动不了其在二级商场上被兜售的命运。这实践上是不看好上市公司股票后市的表现，现实上在熊市中，再融资是最为商场所恶感的公司行为之一。在2006年往后的一段时刻中，商场上从前发生过这样的情况：但凡有上市公司要进行增发等再融资，股价无一不上涨的。并且是增发价越高，越受商场欢迎，涨幅也越大。当然，现在也很难说这是非常理性的行为，但至少标明此时的出资者关于后市是达观的，并且以为经过再融资，企业会得到大的开展，有利于股价的进一步上涨。而从上一年下半年起，这种逢再融资股价即涨的局势少了，到现在则呈现了我国安全因为提出再融资股价跌停的现象。实践上，此时不论什么样的公司提出再融资方案，恐怕股价都得跌。我国安全因为再融资太大，因而天然也就成了众矢之的。实践上，我国安全要再融资是能够了解的，但它在股市疲弱，并且行情正呈现显着跌落趋势时这样做，并且规划要搞得如此之大，显着又是失算的，是与广阔出资者的心思预期纷歧致的，这不能不说是一大惋惜。

应该说，安全让股市不安，这仅仅个表象。在这背面，深入地反映了商场环境恶化、运转格式趋弱，资金供给严峻以及人们对后市不达观等种种深层次问题。而这些，关于每个商场参加者来说，都是要引起注重的。不然，弱势行情因为包含人为要素在内的各种要素而得以接连，这是咱们都不期望看到的。

请多一些空方的声响

⊙东莞市证券研讨会 李大霄

2007年A股商场逾越了大部分人的想像力，简直一切的纪录都被改写。上证指数以全年大涨近97%的涨幅接连第二年雄冠全球首要商场。步入2008年，更是看多者甚众。

可是，股票是有涨有跌的，这是一个天然规律，也是从股票商场诞生以来的前史所证明的不争现实。而咱们看一下2008年的猜测，或者是愈加长时刻的猜测，大部分是达观为主，罕见悲观者。

再看出资也是有赚有亏，也不必定是赚的份额多，这也能够从核算数字能够证明。但看一下引荐股票买入主张和逃避主张的份额，也是非常的不对称，肯定是买入主张多，卖出主张少得不幸。#p#副标题#e#

为什么会呈现这种情况？这和现实是否符合？前史现实和将来的概率都和预期并不匹配，这儿面有没有内涵的不为人知的东西？或许出资者都喜爱达观的观念，可是多一个镇定和思索不免不是个功德。咱们来讨论一下看多者众看空着寡背面六方面的原因。

榜首，游戏规则决议出资者行为，现在的买卖机制决议了做多才干盈余决议了思想方法。而现在的情况，显着是只要做多才干赚的机制。

第二，出资者的习气决议了判别气氛，其实是人道的缺点使然。看多的声响会比看空的观念受欢迎得多，然后看多的人士比看空的人士受欢迎得多，这在任何一个报告会的假设呈现两种观念时分就非常显着表现出来。

第三，商业形式决议观念取向，大部分商业组织并没有长时刻方案。许多企业办理者在非常短的周期里现已替换的现实，决议思想形式不或许逾越他们所运营的时刻长度，所以长时刻的考虑看来比较不现实。而短期的商业形式只宣布多方的声响去投合而没有空方的方位就能够了解了。

第四，大部分的观念宣布者都是受雇于特定的商业组织，独立的研讨组织现在还找不到生计的空间。现在许多出资者都习气于接受免费的信息而非乐意付费，这便是许多出资者一边开心肠享用免费的信息，一边怨恨地责备黑嘴，谁也没有想到要诚笃的独立组织处以他们合理的赢利。这个不合理的循环还没有被打破的痕迹。

第五，单个股票的表现愈加显着。大盘的研讨姑且如此，单个股票的研讨定论就愈加显着了，假设看空，既对持有者晦气，又对该上市公司的股票价格的进步晦气，然后晦气于在该上市公司获得更多的信息，所以，大部分的研讨者都不乐意树敌，这是底子的原因。

第六，没有必要接受逾越自己的接受能力是比较大的原因。有没有勇气来提出不同观念？提出不同观念会有什么成果？在社会活动中，从众心思是天性，是最少阻力的举动，特别是在强壮的证券商场面前，看空者显得是多么微小，这是最实质的原因。

在2007年里，有非常多的出资机遇，也有太多经验需求汲取，而在2008年，亦存在很多的机遇一起也存在愈加多的危险。多一份慎重少一份达观是肯定必要的。

快牛在飞跃了两年之后，2008年的行情或许将充溢动摇与杂乱，快牛转慢牛或许仅仅一种仁慈的希望，2008年的商场不可避免地向商场化、规范化、世界化的形式改动，在2008年阶段性和结构性的机遇或许要远大于全体性的机遇，所以应该是对危险操控的要求愈加高，在前两年买进持有的战略或许并不适用，而怎样维护胜利果实将是一个重要课题，其间重要一点便是在牛市里，无妨多一点空方的声响。

全体弱势特征显着

⊙中信金通证券 钱向劲

周二沪深两市B股受欧洲股市暴降和周边商场重挫的影响大幅低开，其起伏逾越出资者幻想。盘中空方步步紧逼，盘中指数最大跌幅逾越9%，成交量有所扩展，收盘时空方继续占有主导，两市指数跌幅均逾7%，创下近几个月的最大跌幅，并创下上一年8月以来的新低。从盘面上看，个股呈现普跌，地产、航空等板块跌幅较大，是商场中的首要做空力气。周二商场放量杀跌，显现商场压力较重，短期内全体弱势特征显着。

全体来看，在周边商场接连暴降的影响下，国内商场的受连累显着，尽管两市经过近期的跌落使得危险有所开释，在现在点位不宜追涨杀跌。因为A股尚不安稳，再加上新股扩融加速，周边商场阴霾不散，人气康复需求时日，主张出资者操控仓位，暂时以张望为主，继续调查周边商场、A股商场及方针面的改动。

千点大跌检测商场决计：牛市完毕了吗？

从上星期二5503点开盘，到本周二4559点收盘，上证综指在短短6地利刻里大跌近千点，特别是近两日的跌落愈加凶狠，使商场决计遭到很大冲击。人们不由要问:商场的技能底在哪儿？商场的方针底又在哪儿？而出资者心里没底的景象应该是熊市才有的重要特征，莫非转眼间牛市就这样完毕了吗？看看各家组织又是怎样以为的。

年线是牛熊分水岭 到时定有反弹呈现

⊙国元证券 鲍银胜

从导致近期商场快速跌落的原因剖析，笔者以为，其既是商场技能面调整的必定要求，也是国表里微观根本面呈现新的不确定要素效果的必定成果。

一、现在商场调整仍处于技能面可接受领域，若扫除根本面再次呈现新的不确定要素，估计股指在年线邻近会有反弹呈现。从技能上剖析，上证指数前期未能对60日均线构成有用打破，在必定程度上预示起源于2007年11月下旬由生长股引领的上涨行情仅是股指中线跌落过程中一个波段反弹行情罢了。从测量升幅技能面剖析，股指自6100点开端调整的真实技能方针位应在年线邻近，现在股纠正在逼向年线(现在坐落4342点)，在技能上能够为股纠正运转在前期自6100点大波浪跌落的三浪跌落阶段。短期而言，估计股指在年线邻近会呈现微弱反弹。就中期而言，因为现在国表里商场呈现了新的不确定要素，股指在年线邻近反弹往后，年线在2008年商场运转中能否得到有用支撑，将成为判别商场自2005年11月份开端的牛市行情是否完毕的重要技能参阅方针。

二、从根本面要素判别，现在国表里商场呈现新的不确定要素，将在很大程度上影响2008年A股商场走势，国表里商场根本要素将成为决议此轮牛市是否完毕的关键要素。从外部要素剖析，跟着美次贷危机的加剧，全球金融商场泡沫正处于决裂边际，金融泡沫的决裂将吞噬数额巨大的虚拟美元，然后对全球资金流动性众多起到抑制效果。从美元未来走势剖析，跟着美次贷危机的会集迸发，美元将开端增值，一些海外美元有望回归美国本乡。近期亚、欧商场呈现巨幅跌落正是外部资金不断流出的反映。就国内要素而言，现在CPI指数仍处于高位，微观调控的不确定性、创业板推出、商场融资规划急增等不确定要素则将对A股商场构成严峻负面影响。从估值视点剖析，尽管现在两市经过急速跌落，前期存在的财物价格泡沫得到必定程度揉捏，但现在两市估值水平仍处于相对高位。在没有分红派现机制效果下，估值相对过高的A股商场受风云改动的世界商场环境影响呈现巨幅震动在所难免。#p#副标题#e#

归纳上述剖析，笔者以为，从技能面判别，估计股指在年线邻近定会呈现反弹。从根本面视点判别，鉴于现在A股商场所面临的杂乱世界金融环境，决议此轮牛市是否完毕的关键要素还在于咱们能否从详细国情动身，妥善地应对世界局势的改动。

作为牛市中的调整仍在正常范围内

⊙上证联 沈钧

现在在表里交困的状况下，商场呈现接连大跌的深层要素是牛市基点的不确定性添加。

一、从商场微观布景看，跟着次贷危机进入第六个月，此次危机对虚拟和实体经济构成的耐久影响不能轻视，尽管现在对实体经济的影响程度有限，但次贷危机在美国深化，美国金融商场将阅历一次严峻洗牌，洗牌的成果大概在两年后变得明晰。

尽管美国采取了一系列的办法，但效果有限。在全球经济添加放缓已成定局的微观布景下，经济高添加和流动性过剩存在巨大的不确定性，引发商场避险离场愿望激烈。

二、从商场自身看，本年微观调控自动下调GDP增速，必定使上市公司成绩增速下降，然后凸现出A股商场的高估值所面临的危险。商场对金融蓝筹股的扔掉导致股指一落千丈，这也从一个旁边面反映出商场决计的受挫。别的，3月份将迎来本年榜首个巨细非解禁高潮，巨量巨细非解禁的成果存在相当大的不确定性，也是导致部分资金离场的要素。

三、尽管这波调整在表里交困的布景跌落幅较大，并且继续时刻不会短，但作为牛市中的调整，其仍在正常的技能性调整范围内。从技能面看，上证综指周二在4818点-4891.29点留下73.29点的向下跳空缺口，假设短期内股指不能反弹彻底回补该缺口，则后市股指的最小测量跌幅在4300点方位邻近，而该方位也是上一年"5·30"的方位，支撑力度较强。

综观微观面、方针面和资金面，以及上市公司成绩添加等各方面的不确定添加，是否会要挟到牛市的根底，仍有待调查。

商场将在何处止跌企稳

⊙北京首证

经过几日深幅回落，股指不只击穿了上一年末以来较陡峭的趋势线，并且近一年半来的上升趋势也发生了较大的改动，商场由此转入弱势运转格式的或许性已相当大，但上一年"5·30"后构筑的渠道即4300点邻近有望构成较有力的支撑。

一、趋势现已改动，收拾仍将接连。以沪市为例，大盘自上一年以来便呈现了减速上行走势，昨日深幅回调还细微刺穿了周线的上升趋势线，阐明中期趋势已发生了奇妙的改动，假设近来不能从头回到上一年11月低点之上，后市继续震动下调的或许性仍然相当大。此外，近期的下调应属C浪调整，股指由上星期高点的调幅应当与前一波的大致相仿，这就意味着近期的调整方针至少在4296点左右；上一年11月初以来，股指构成了以每周近44点的速度下行的下降趋势线，而经过4778点所作的平行线现在约坐落4428点，该线关于近来的下调很或许构成必定的支撑，便是说，下穿或触及该线或许成为商场行将企稳的征兆之一。相同，经过缺口剖析及偏移技能剖析都将股指下调方针指向了4300点大关或上一年"5·30"后渠道的顶端，商场因而很或许也将在此企稳上升。

二、量能通道已被损坏。尽管上星期末呈现时刻短的上升走势，但成交额却大幅减缩，而上一年末以来构成的量能通道则被跌穿，且近两日再次呈现放量加速下调态势，短期走势确实难以令人达观。

全体而言，两市弱势收拾格式已根本构成，"5·30"后构成的收拾渠道顶端或4300点大关很或许将成为近期的下调方针，而调整时刻或许会继续一个半月或更长一点。

次级债寒潮带给成绩浪的思索

⊙姜韧

美国次级债危机像北方的冷空气相同再度突袭了境内股市，周边股市跌声一片，上证、深证指数也直接遭受寒潮。除此之外，危机暗算过程中海外金融股也供给了许多鲜活事例，有助于出资者在预热年报成绩浪之前有备无患。

突发性事情对上市公司的冲击也是因为长时刻危险堆集到必定程度的迸发。就像美国次级债危机迸发时，咱们既看到花旗、美林、摩根斯丹利等都呈现大额亏本，但并非一切的金融组织都呈现非常严峻的亏本。例如：美国三大银行中，尽管花旗受重创，可是摩根大通银行却亏本额较少，然后在本轮跌落中较为抗跌，反而替代了花旗成为美国市值第二大的银行，而美洲银行更是毫发未损。

不只本次危机时如此，相似事例尚有：世纪初，安定、世通公司等关闭事情让摩根大通、花旗集团等接受了巨大的借款丢失，致使它们的股票价格暴降。摩根大通的股价在2002年10月9日为15.45美元，只要其黄金时期的23.5%（2000年3月23日为65.67美元）。与此构成比照的是，其时汇丰集团、美洲银行等银行的股票表现要好得多。2002年，汇丰控股的股票价格根本徜徉在7-8英镑之间，与1998年以来的均匀水平相差不多，与最高价格（2001年1月24日为10.92英镑）不同不大。在美国三大银行中，美洲银行是股价仅有上涨的银行。它其时的股价为68美元左右，高于前5年均匀水平，与最高价格（1998年7月14日为87.93美元）相差不多。传统商业银行业务为美洲银行、汇丰银行带来了安稳的盈余，而关于花旗银行来讲，尽管其消费银行业务非常成功，占有半壁河山，但却遭到了出资银行业务的连累。#p#副标题#e#

两次危机，咱们能够看到花旗皆遭重创，原因与其多元化运营有关，花旗和摩根大通都是所谓的全能型银行；而受损较轻的美洲银行、汇丰银行，都是坚持传统价值观的商业银行，而摩根大通前次遇险也是因为多元化，而本次避险则是因为汲取过往经验而从头回到商业银行的传统老路。

有鉴于此，从企业中心价值而言，主业明晰要比多元概念更重要；从成绩浪而言，出资者关于本年上市公司成绩不能仅看市盈率，根据中心主业的成绩生长预期更重要，关于依靠非常常损益、高负债杠杆的绩优股则需多费思量。终究，面临次级债危机影响境内股市的寒潮，出资者现在应该做的是战胜惊骇。

动摇区间将下移千点 区别对待跌出来机遇

⊙上海证券研制中心 屠骏

在美次债危机引发的周边股市大动乱中，昨日恒生指数跳低跌穿年线23500点，上证综指前期低点4778点无声告破。商场处于非常态的急跌中。从微观经济上看，世界化博弈进程好像正在添加牛市根底的不确定性要素；从商场层面看，基金上一年四季度的共同减仓行为好像现已提早预示了年头的"隆冬"；而"爬升式"调整中还隐现着商场开展趋势的"题外之意"。在这样一个多维博弈的市况中，咱们需求有正确的调查视角。

基金三年来首现季度亏本是重要信号

上一年10月6124高点以来的中期调整重要推进要素，正是美国次债危机对A股构成负面影响的两条途径。首要，次债危机导致的美国经济衰退或许经过外贸对国内经济添加构成连累；其次，香港股市与美国股市联动跌落，使得A-H股溢价率不断扩展，然后显着加大了相关大盘蓝筹A股的中期性估值压力。现实上，正是以上要素导致了上一年四季度以来基金的全体性减仓操作。而近期大盘的接连跌落，也可了解为商场对此的滞后反映。

从现在来看紧缩性的货币方针、以美国为代表的海外经济体增速放缓、上市公司全体成绩添加难超预期，构成了基金慎重面临2008年A股商场的首要理由。短期而言，这些负面要素仍然挥之不去，可是跟着股价的继续跌落，绩优蓝筹股的估值水平快速下降将成为商场最大的"利好"，在"跌出来的机遇"引诱下，上一年四季度以来基金的减仓操作只能阐明曩昔，而不能反映未来。因而，应动态看待基金上一年末以来的操作行为。

别的，218只基金上一年四季报显现出三年来初次季度亏本。咱们以为这是一个值得注重的信号。作为现在商场最具话语权的专业组织出资者，初次呈现亏本，反映出未来大盘中线格式偏于凝重的趋势。

价格中枢下台阶或成商场扩张关键

我国安全"天量"再融资方案一石激起千层浪，"中"字头股票未来巨额融资预期正在引发商场惊惧。不管我国安全"天量"再融资终究的结局怎样，2008年商场规划的大扩张无疑是每一位商场参加者有必要直面的商场开展趋势。这种客观的预期包含：首要，国资委前期现已明确提出，到2010年，中心企业要调整和重组至80-100家。而现在，至少还有59家需求在4年内整合完结，均匀每年要整合15家左右，2008年整合的速度将显着加速。"新式央企"的上市将保持乃至逾越上一年的密布态势。其次，我国上市公司市值办理研讨中心上一年末估计，在红筹股回归、创业板开设、央企全体上市等的推进下，本年沪深总市值将打破50万亿元，我国证券化率有望应战200%。

看来，在上一年A股商场总市值激增的根底上，2008年商场规划仍然面临着大扩张。而商场估值水平回到相对合理状况，有利于提高商场潜在的需求力气，添加A股对外围资金的吸引力，然后在商场规划扩展的一起，到达供求关系动态平衡。这或许是本次大盘接连跌落导致商场中枢下台阶的"题外之意"。

估值的结构性对立不会长时刻存在

笔者前期说到，年头反弹行情过程中的另一个危险是，商场的估值水平上升速度快于指数的上升速度。从深层次视点看，这反映呈现在商场估值的结构性对立。前期奥运、创投等主题出资充沛激发了中小市值体裁股的生机，年头商场富余的流动性也促成了相关个股的财富效应。但体裁炒作的直接成果是快速推高了全体商场的估值水平，这是A股近期大跌的内部诱因。反观银行、采掘、钢铁等大盘蓝筹股，尽管从纵向看，估值现已因为充沛的调整而回到合理区域，但因为遭到相关H股的横向比价控制与国内微观调控方针的不确定影响，中期调整仍然在继续。在不同风格资金的博弈中，这种估值结构性对立不会长时刻存在，商场大震动与周边商场的趋于安稳，会反转这种价格与价值的违背。因而，笔者主张现在可要点重视正在"跌出机遇"的银行股。

股市历来不会无缘由的暴降暴升，短期界说其为"非理性"，或许是商场还无法充沛估计"非理性"背面躲藏的未来中期趋势。"爬升式"调整下多维博弈的终究成果，或许表现为未来A股的商场动摇中枢，将从5000-6000点区域下移到4000-5000点区域。在这种表里要素交错的杂乱市况中，出资者既要理性地看到正在构成的部分"跌出来的机遇"，在仓位上更要表现自我维护意识。

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