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吉比特：21Q1成绩亮眼，拟向腾讯创投、灵犀互娱及幻电信息科技转让青瓷股权

摘要

事情：吉比特2021年上半年完结营收23.87亿元，同增69.41%，归母净赢利9.01亿元，同增63.77%，扣非后归母净赢利7.05亿元，同增41.40%，落在预告中线偏上，契合预期(预告归母净利8.8-9.08亿元，同增60%-65%；扣非归母净利6.86-7.11亿元，同增37.5%-42.5%)。首要系①《问道》《问道手游》坚持安稳，《一念逍遥》等新上线游戏奉献赢利；②转让青瓷数码部分股权发生收益。公司21H1毛利率81.90%，同降7.46pct。经咱们拆分，Q2完结营收12.70亿元，同增89.66%，归母净赢利5.36亿元，同增135.06%，扣非后归母净赢利3.50亿元，同增71.70%。21Q2毛利率80.76%，同降6.42pct，首要系《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》等新上线游戏为署理游戏，需向外部研制商付出游戏分红款并确以为经营本钱，因而经营本钱同比有较大增加。21H1销售费用5.51亿元，同增409.54%，销售费用率23.07%，同增15.40pct，首要系《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游戏上线，广告投入较多，且公司继续对《问道手游》进行营销推行。

坚持“精品化”道路，署理产品储藏丰厚。21H2Roguelike游戏《军团》、DBG卡牌游戏《恶魔秘境》、暗黑探险游戏《地下城堡3:魂之诗》公测，多款游戏敞开预定，值得等待。海外发职事务亮眼，海外拓宽未来可期。《Elona(伊洛纳)》(最高至AppStore日本游戏免费榜第2)等游戏体现亮眼，公司已获得《一念逍遥》《冰原看护者》等多款游戏的海外发行权。咱们以为，公司继续深耕放置挂机、SLG等品类，各区域本地化推行才能稳步提高，未来可期；一起，海外发行为公司自研供给全球化方向的参阅。

出资主张：中报成绩契合预期，展望下半年《问道》同比体现安稳，《摩尔庄园》首要奉献将在Q3承认，《一念逍遥》现在仍在热销榜前十体现安稳，Q3经过版别迭代(8月13日上线新版别，道侣/结义体系敞开，龚琳娜献唱游戏主题曲《凤求凰》)及买量坚持安稳流水。展望下半年，公司有多款署理游戏上线，22年成绩可期。咱们估计21-23年净赢利别离为17.40亿/21.03亿/24.82亿，同比增加66%/21%/18%，对应估值18x/15x/12x，咱们以为，公司活跃合作职业监管，已树立以实名认证、防沉迷体系为根底，游戏适龄提示为引导，家长看护途径和未成年人专用投诉途径为保证的未成年人维护体系；一起高度重视数据安全和用户隐私维护，无需过度忧虑监管压力，长时间价值有望回归，坚持“买入”评级。

危险提示：项目上线延期，流水不达预期，职业监管趋严等危险。

正文

1。财报解读

吉比特2021年上半年完结营收23.87亿元，同比增加69.41%，首要系新上线游戏《一念逍遥》《鬼谷八荒(PC版)》《摩尔庄园》等奉献收入。归母净赢利9.01亿元，同比增加63.77%，首要系①《问道》《问道手游》坚持安稳，《一念逍遥》等新上线游戏奉献赢利；②转让青瓷数码部分股权发生收益。扣非后归母净赢利7.05亿元，同比增加41.40%，扣非后归母净赢利增速小于归母净赢利增速首要系转让青瓷数码部分股权，该非经常性损益事项增加净赢利约1.67亿元。

分季度来看，Q2完结营收12.70亿元，同比增加89.66%，环比增加13.58%，首要系《问道手游》《问道》坚持安稳，一起《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游戏奉献收入。

归母净赢利5.36亿元，同比增加135.06%，首要系Q2转让青瓷数码部分股权，该非经常性损益事项增加净赢利约1.67亿元；扣非后归母净赢利3.50亿元，同比增加71.70%，环比削减1.31%。扣非后归母净赢利环比根本相等首要系①《摩尔庄园》于2021年6月1日上线，依据公司相关的管帐方针，需按道具性质分期承认收入；一起，《摩尔庄园》为署理游戏，需求向外部研制商付出分红并于当期全额确以为经营本钱；②公司继续对《一念逍遥》等游戏进行营销推行。

毛利率方面，公司21H1毛利率81.90%，同比下降7.46pct，其间21Q2毛利率80.76%，同比下降6.42pct，首要系①《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》等新上线游戏为署理游戏，需向外部研制商付出游戏分红款并确以为经营本钱，因而21H1经营本钱同比有较大增加；②20H1经营本钱基数相对经营收入较小，因而21H1经营本钱变化份额大于经营收入变化份额。净利率方面，21H1净利率44.09%，同比下降7.17pct；其间，21Q2净利率47.99%，同比增加2.72pct。

四项费用方面，21H1公司销售费用5.51亿元，同比增加409.54%，销售费用率23.07%，同比增加15.40pct，首要系：①《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游戏上线，广告投入较多，且公司继续对《问道手游》进行营销推行，因而销售费用同比有较大增加；②20H1销售费用基数相对经营收入较小，因而21H1销售费用变化份额大于经营收入变化份额。办理费用1.56亿元，同比增加10.65%，办理费用率6.53%，同比下降3.47pct。财务费用260.80万元，同比增加115.64%，财务费用率0.11%，同比增加1.29pct，首要系汇率变化发生汇兑丢失。研制费用3.25亿元，同比增加62.04%，首要系成绩增加，计提的奖金增加；研制费用率13.61%，同比下降0.62pct。

现金流方面，21H1公司运营性现金流净额为10.32亿元，去年同期为7.98亿元，增加首要系经营收入增加及回款增加。截止2021H1末，应收账款为5.90亿，较20A期末增加201.89%，首要系收入增加，未回款金额相应增加，其间《摩尔庄园》于2021年6月上线，到期末大部分收入没有回款；合同负债为4.34亿元，较20A期末增加55.95%，首要系本期新游戏上线，未摊销的耗费性道具余额增加。

2。署理产品储藏丰厚，自研聚集三大赛道

坚持“精品化”道路，署理产品储藏丰厚。公司在MMORPG、Roguelike、放置挂机等品类得长线运营上积累了丰厚经历，其间MMORPG游戏《问道手游》坚持长线安稳运营，放置挂机类手游《一念逍遥》、Roguelike类手游《不思议迷宫》《地下城堡2:漆黑觉悟(安卓版)》《异化之地》等广受玩家好评。模仿休闲新游《摩尔庄园》于2021年6月上线，上线当日，开服12小时新增用户数量超700万，一起在线用户数量超100万，累计注册用户数量超3000万，招引了较多的泛用户，构成较好的“破圈”作用。

海外发职事务亮眼，海外拓宽未来可期。《最强蜗牛》、《Elona(伊洛纳)》(最高至AppStore日本游戏免费榜第2名)、《跨过星弧》等游戏体现亮眼，公司已获得《一念逍遥》《冰原看护者》《EZKnight(呆萌骑士)》《EZPZSaga(古代战役)》《DragonXQueen》《石油大亨》《魔渊之刃》《地下城堡3》等多款游戏的海外发行权。咱们以为，公司继续深耕放置挂机、SLG、特征独立游戏等品类，深耕要点区域，各区域本地化推行才能稳步提高，海外商场有望有较大的打破；一起，海外发职事务为公司自研产品后续研制供给全球化研制方向的参阅。

自研产品长线运营体现稳健，自研继续高投入。自研产品《问道》《问道手游》《一念逍遥》等多款游戏运营安稳，坚持较好的盈余才能。陈述期内，《问道》于2021年1月敞开新年服，2021年5月敞开15周年联运大服，2021年3月上线WeGame途径，玩家反应杰出。《问道手游》上线已超5年，接连超卓体现，陈述期内，在AppStore游戏热销榜均匀排名为第19名，最高至该榜单第7名。《一念逍遥》自2021年2月上线以来体现优异，陈述期内，在AppStore游戏热销榜均匀排名为第11名，最高至该榜单第5名。一起，《异化之地》等多款自研游戏坚持较高的口碑与人气。公司专心游戏技术立异、规划及使用立异，继续加强研制投入，19H1-21H1研制费用别离为3.32亿元、4.31亿元、3.25亿元，别离占经营收入的15.31%、15.70%、13.61%；到21H1研制人员有476人，占比58.4%，持有发明专利及著作权244件。

3。品效合一的推行方法作用显著，精准有用低本钱

《摩尔庄园》进行品效合一推行，精准有用低本钱。《摩尔庄园》6月上线至今体现亮眼：公司署理运营的《摩尔庄园》手游于6月1日上线，《摩尔庄园》营销以内容为导向，自传播效应显着，没有进行买量投进，仅进行品牌向推行，营销宣发形式立异更贱价精准。前期全途径预定用户数已超越900万。上线当日，开服12小时新增用户数量超越700万，一起在线用户数量超100万。产品上线后在微博接连多日自发构成40多个热搜，招引较多的泛用户，破圈作用较好，现在游戏用户量已打破三千万。2021年6月，《摩尔庄园》在AppStore游戏热销榜均匀排名为第7名，最高至该榜单第1名，AppStore游戏免费榜均匀排名为第2名。长线运营上，《摩尔庄园》制作人Ricky表明，将继续秉承高DAU低付费的平衡规划初衷，估计将增加25-30人以提高团队产能坚持内容更新。咱们以为，《摩尔庄园》体现亮眼，代表公司已首先把握「品效合一」推行方法论，有望更上一层楼。

4。活跃合作职业监管，加强未成年人维护

公司已上线运营的产品皆已完结相关批阅并提早接入国家络游戏防沉迷实名认证体系完结用户实名认证和用户行为数据上报，未上线运营的产品则进行合理规划，严把出书导向关，及时进行前置批阅准备作业。一起，公司已于2021年6月完结了悉数游戏适龄提示的增加作业，设置雷霆游戏客服专区“家长看护途径”，并全面建立未成年人专用投诉告发途径。

一起，公司高度重视数据安全办理和用户个人隐私维护，经过一系列内控准则及事前、事中、过后的全过程办理形式，最大程度的保证公司数据及用户隐私安全。

咱们以为，公司活跃合作职业监管，继续走“精品化”道路，致力于向玩家供给内容活跃健康、玩法风趣的游戏产品，无需过度忧虑，长时间价值有望回归。