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七匹狼-国泰君安：10月将是消费修复窗口期 掘金两条投资主线 – 财经

wx头像 wx 2022-02-02 06:23:47 6
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疫情搅扰复苏，下一个窗口期将拖延至10月。本轮国内疫情强于以往，高频交通出行数据显现8月消费将受影响。从前3季度是旅行旺季，各地防控收紧将导致旅行旺季不旺。但10月之前疫情可以得到操控仍然是大概率事情，得益于防控收紧，南京新增病例在7月末就现已度过顶峰，其他省份滞后一些。而从社会消费品零售视点来看，10月往后是全年消费旺季，将是消费修正的下一个窗口期。

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消费修正短板在哪里？限额以下消费+社会团体消费。

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从大类来看，服务消费显着弱于产品消费，但并不是一切服务消费都弱，限额以上餐饮消费(或许说是大中型餐饮企业)其实现已挨近疫情前的水平，产品消费也相似。

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不同消费衡量目标之间走势也出现了分解，社会消费品零售增速二季度比较一季度仅小幅添加，但居民开销增速却有显着上升。

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从结构上看，社会消费品零售视点轿车消费显着较弱，居民开销视点房租、教育文娱、医疗保健、其他用品，必需消费增速根本康复常态。

限制消费康复的原因是什么？K型修正+财务节奏后移。

限额以下消费偏弱，源于疫后K型复苏。疫后复苏阶段，大中型企业和小型企业景气量走势分解，高收入集体和中低收入集体收入增速分解。咱们调查前史数据也会发现，中低收入集体收入快速增长的阶段，往往对应着限额以下消费快速提高的阶段。

居民开销康复快于社会消费品零售，主因财务开销节奏后移。上半年财务发力、发债节奏均较慢，导致社会团体消费偏弱。回忆前史数据咱们的确也发现，社会消费品零售增速显着慢于居民开销增速的时期，财务开销增速也相对较弱，两者出现正相关联系。

轿车消费偏弱，与供应扰动有关，供应扰动年内难有显着缓解，下半年销量增速估计与上半年相等。限额以上消费中仅轿车消费显着较弱，其实也标明轿车消费弱与供应受限有必定联系。6月轿车经销商库存系数现已降至前史低位。展望后续，芯片缺少问题在年内大幅改进或许性较小，因而下半年轿车销量难有大幅上升。

哪些范畴的消费还存在修正或许？两条主线+三个职业

主线一：中低收入集体改进的促进，但起伏短期相对有限。长时间来看，群众消费品以及国货崛起更契合共同富裕的大逻辑。

主线二：财务开销发力，带动的社会团体消费。一起经过乘数效应提振消费，经济下行期财务乘数效应大于上行期。

三个职业：复盘07年以来4轮CPI继续上行阶段，CPI上行叠加经济上行，可选消费相对更好(金银珠宝、家具、轿车)，CPI上行叠加经济下行，必需消费相对更好(食品饮料、日用品、化妆品)。

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