国家杰出青年科学基金-中信建投：维持快手

中信建投发布研究报告称，坚持快手-W(01024)“买入”评级，估计2021-23年收入为814.54/1144.7/1470.88亿元；同比增速为38.6%/40.5%/28.5%，目标价150.6港元。

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事情：11月23日，快手发布了到9月30日的2021年第三季度财报。

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中信建投首要观念如下：

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运营添加微弱，超出商场预期

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营收方面，2021年Q3快手收入达204.93亿元，同比添加33.4%，高于商场共同预期200.18亿元，其间线上营销服务收入109亿元，为第一大收入来历；直播收入77亿元，环比添加7.4%；其他服务获得收入19亿元，同比添加53%，首要受电商事务推进。毛利方面，快手Q3毛利达85亿元，同比添加28.6%。本年前三个季度，快毛利率均匀水平到达42.2%，上一年前三季度则为37.6%，全体小幅上升。

流量大幅添加，用户规划创前史新高

2021年第三季度快手用户数微弱添加，DAU、MAU及DAU日均运用时长均创新高，一扫二季度用户规划下滑趋势。9月快手进行新一轮安排架构重组，将事务从根据功用型的架构转变为根据事业部制的架构，强化不同事务线的闭环，进步功率。

跟着变革落地，社区生态运营继续提高，三季度快手DAU达3.20亿，同比添加17.9%，环比添加9.3%，季度环比增速创下2020年二季度以来的新高。MAU达5.73亿，单季度添加6670万月活用户，也为2020年二季度以来最大季度净增。

在用户粘性上，得益于不断深化及拓宽内容、产品及服务供应，和继续完善职业抢先高效个性化内容引荐技能，三季度快手的用户参加度和活泼度进一步提高，DAU日均运用时长到达近120分钟，日均总流量同比添加近60%。到三季度末，渠道累计的相互重视用户达140亿对以上，较上一年同期添加59%。

内容方面，快手短剧的DAU到达2.3亿，占渠道视频总观看量及观看时长份额不断上升；此外，三季度快手发挥其体育内容垂类的优势，深度参加奥运赛事传达，到2021年8月，快手应用上奥运相关的内容视频总播放量到达730亿次，端内总互动人次达60亿。

品牌和奥运双加成，广告事务继续添加

2021年Q3，快手的线上营销服务添加微弱，收入到达人民币109亿元，同比添加76.5%，广告事务增速快于职业。这一添加得益于快手渠道流量的添加，新广告位的拓荒，广告系统的继续优化以及广告主数量和ARPPU继续添加。

渠道三季度加大广告系统和产品升级，完善磁力金牛功用，一起，叠加奥运特权转播盈利，快手与多个职业巨子翻开专项营销，21年三季度渠道的品牌广告主完成了高双位数的同比添加。现在快手的广告事务仍处在初期阶段，比较流量商场份额，线上营销事务的商场份额依然较低，从长时间看广告事务仍有较大的赢利空间。

电商Q3高添加连续，加强服务商系统建造

电商方面，快手加大渠道底层基础建造，强化用户体会，逐渐提高了电商的曝光，不断扩大品类，渠道三季度GMV达1758亿元，同比添加86.1%，其间作为商业闭环形式的快手小店对GMV的贡献率从上一年同期的71.4%添加至本年的90.0%，官方电商优选渠道好物联盟的GMV占比继续提高。

此外，三季度开端，快手大力发展品牌基地，协助快手商家提高专业且系统化的运营才能，加强渠道管理以及强化信赖电商特征形式，9月，快手电商复购率进一步提高至70%以上，月ARPPU继续添加。

公域的曝光度添加，直播生态系统蓬勃发展

三季度快手的直播生态继续活泼，供应端加大内容的投入，而且引进不同垂类的主播来坚持高活泼度，一起，在公域进行了更多直播内容的分发，协助更多优质和专业的直播内容触达更广泛的用户集体。直播DAU浸透率从一季度的66%逐渐提高至三季度的78%。

获益于优异内容供应和高效的内容分发，从消费端看，Q3直播收入到达了77.2亿元，环比添加7.4%，其间直播均匀月付费用户环比添加3.6%，到达4,610万，每月直播付费用户均匀收入到达55.9元，同比提高8.8%，环比添加3.7%。该行以为，未来直播事务关于快手仍是长时间较为安稳的收入来历。

海外事务聚集要点商场，加强产品优化和内容建造

本年三季度，快手调整海外战略，工作要点不再聚集于用户添加，而转向产品优化和内容建造，夯完成有用户的质量和粘性，除此之外，在要点商场愈加聚集，提高单一商场的功率。在安排架构层面，快手把中台团队进行了区域整合，逐渐优化海外内部协同和资源功率。

Q3虽然海外商场费用环比下降，DAU、MAU及用户运用时长依然坚持添加趋势。此外，快手近期也开端以直播和广告的方法测验海外事务的变现，未来有望进一步翻开海外商场的赢利空间。