农银汇理660001-转型留学与艺教 朴新教育(NEW.US)能否在退市前重新获得华尔街青睐？ – 财经

2021年7月24日，“双减”方针落地。一场教育训练商场的“地震”也随之而至。作为职业界的两大巨子，新东方捐掉课桌椅从头做起了直播带货，好未来则用一场“线上离别会”宣告了自己的闭幕。

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不过，头部企业的知难而退并不意味着整个职业退出历史舞台，“船小好调头”的优势此刻开端在中小企业身上体现，不甘离场便追求转型，朴新教育(NEW.US)就是转型大军中的一员。

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近来，朴新教育发布了其到2021年6月30日的Q2季度财政成绩。作为“双减”方针落地前的最终一季财报，投资者或能从其事务开展和转型中探寻未来企业的开展走向。

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作为“双减”方针落地前的最终一季财报，在盘前财报发表后，美股商场给予了朴新教育较为激烈的正向反应，呈现了逆市涨幅80%的股价体现，让其当日在遍及下行的一众中概股之间稍显方枘圆凿，也从旁边面体现出商场关于其成绩体现的认可。

智通财经APP了解到，朴新教育在Q2季度营收达6.74亿元(人民币，单位下同)，同比添加12.2%；经调整后净亏本为14亿元，去年同期完成净赢利4520万元；当期毛赢利为2.98亿元，较2020年Q2季度添加10.5%；当期毛利率为44.2%，而2020年同期为44.9%。

尽管盈余情况同比呈现下滑，但公司营收及学生人数仍坚持添加，财报数据显现，朴新教育本季度的在校生人数从2020年二季度的607222人添加到735525人，同比添加21.1%。

在全体生源数量添加的一起，公司各项事务学生人数及收入结构也发生了必定改变。包含全日制艺术教育课程在内的K-12教导服务的净收入从2020年Q2季度的4.44亿元添加22.4%至5.43亿元。但因为新冠疫情在全球大盛行，公司的留学项目的净收入从上年同期的1.57亿元下降16.8%至1.31亿元。

能够看到，直到2021年第二季度，K-12教育的收入已占其总收入的80.6%。而这一份额在近年来是持续上升状况。

据智通财经APP了解，早在2020年，朴新教育K-12事务的全年净收入已到达20.9亿元，较上年同期添加8.9%，K-12事务占总收入的份额则从2019年的62.1%上升至72.3%。而在2021年一季度，朴新教育的财政成绩之所以能同比完成扭亏为盈，首要在于公司施行的“开源节流法”三大行动，而其间两项为K-12事务的续费添加与结构优化。

不难看到，在“双减”方针正式落地前，朴新教育的成绩已较为依靠K-12事务的添加，而这也为后续剥离相关事务带来股价震动埋下伏笔。

在费用端，2021年Q2季度，朴新教育与上年同期相同坚持了较高水平的营销费用为2.1亿元，同比添加3.4%，增幅较小。相比之下，公司当期管理费用和无形资产与商誉价值丢失同比增幅较大。

数据显现，公司当期管理费用到达2亿元，同比添加134.3%，原因在于当季处置子公司发生的应收账款坏账拨备。而在商誉减值丢失方面，因为方针影响，朴新教育此前很多收买的标的难以完成管理层在收买时估量的方针，因而呈现了此次一次性的商誉减值丢失，到达10.7亿元，而上年同期仅为410万元。

实际上，形成大额商誉减值丢失的原因与朴新教育的商场扩张战略有较强相关性。据智通财经APP了解，与国内教培商场此前遍及的按传统开分校扩张的方式不同，朴新教育的战略在于凭借本钱的力气不断收买当地组织，最终以集团方式拼盘上市。

自公司建立以来，朴新教育已收买50余家组织，在全国30多个城市(北上广深等)具有400多所分校，教师职工近万人，年服务学员人次过百万。这也使得与同期新东方、好未来等同行负债率在35%-55%之间动摇不同，朴新教育负债率往往高达80%乃至一度超越100%，且公司长时刻处在亏本状况。

在现金流方面，到2021年上半年，朴新教育账上现金及现金等价与受限现金算计6.2亿元，而这些资金将是未来支撑公司转型开展的重要支撑。

“刮骨疗伤”，转型留学与艺术教育

从财报不难看出，即便在最终一个季度，K-12教育事务为朴新教育的成绩奉献也适当巨大。但彼时蜜饯已成为此刻砒霜，若不想被年代筛选，忍痛割爱势在必行。

所以近来，朴新教育也向外界清晰了本身未来的转型方向：妥善处置全国一切学习中心的K-12阶段学科类校外训练事务，重视现有留学项目和全日制艺术教育项目的时机。

从这两项全新事务的商场态势，投资者也能够进一步了解朴新教育转型后的开展潜力。

从全国留学商场开展来看，朴新教育重视留学项目有必定的数据支撑。智通财经APP了解到，在2021年世界教育高峰论坛上发布的《2021年度全国留学陈述》数据显现，尽管现在全球疫情开展远未到“后疫情年代”，但2021年仍有91%的人坚持出国留学方案。

仅有9%的人因疫情暂时抛弃留学，也就是说疫情关于真实有留学意向的国内家庭来说，影响并不显着。

此外，作为国内留学项目的中坚力气之一，世界校园的开展相同显现出了坚硬的开展态势。数据显现，2020年，我国大陆区域取得认证的世界校园共有907所，在校生规划约为61万人，其间民办世界校园已成为首要组成部分，且占比比年上升。

而到了2021年，就读于世界校园、世界班的人数较2019年提高了28.57%。而且遭到国内“普职分流”方针的影响，估计未来就读世界校园、世界班的人数还将有较为显着的提高。数据猜测在2026年我国的世界校园数量将以CAGR10%左右的增速上升至1200-1300所左右。

因为遭到疫情影响，在2020年国内留学商场遭到断崖式冲击，因而未来数年内全体商场的康复仍会存在一个安稳爬坡期。因而，前瞻猜测我国留学服务职业将在2021-2023年处于一个平缓开展期，但自2024年后开端高速添加而且2024年的商场规划将超越2019年全年到达4679亿元，随后以13%左右的增速上升，到2026年我国留学服务职业商场规划估计将挨近6000亿元。

与留学服务商场这个已被多年开发的商场不同，艺术教育商场则可谓蓝海。

从微观上看，艺教鼓起与全体国民经济和文化水平的安稳提高挂钩，而且巨大适龄人口供应很多潜在受众，80/90后家长重视素质教育为少儿艺术训练商场带来盈利。而从微观上看，艺考带来的商场也向艺术训练提出新的需求。

近年来，多区域美育归入中考计分并将逐步推广至全国，将有用激活非学科训练的存量商场。中高考指挥棒将较大程度影响全国中小校园学习及考评系统，归入中考加分将有用激活巨大存量商场，直接提高需求刚性及付费志愿。

而高考竞赛加重，艺考人数激增，招录难度加大，则激发了艺考训练的付费刚性。早在2019年，我国高考人数便到达1031万人，而艺考人数便已有104万人，艺考人数终年坚持在高考人数10%左右。

数据计算显现，2019年我国艺术训练商场规划2149.6亿元，估计2022年达2989.4亿元，三年均复合添加率11.6%。

艺术教育训练商场与学科类K12教育训练商场开展最大的不同点在于，民办艺术训练组织一向都是取得国家支撑鼓舞，方针导向性显着。

此前民促法三审修订清晰了，艺术训练组织举行人能够按照公司法有关规定取得办学收益；训练组织能够依据商场调节自主收费，短期有望驱动组织成绩添加；在税收优惠方面，依据后续出台相关方针，艺术训练组织有望取得优于一般企业的税收优惠。

但在供应侧，我国艺考训练组织很多，训练特性导致职业乱象横生。因为艺考具有专业特殊性和高度分散性，因而艺考训练方式以线下为主，。现在国内高考艺术类训练组织数量日益添加。从2010年的3288家，添加到2018年的8623家。因为艺考校园一般采纳食宿一体、集训中心的方式，客单价较高，价格不透明，因而导致职业乱象横生，比方高额招生回扣等。因而急需专业的训练组织介入，职业整合需求非常显着。

不难看到，不论是亟待复苏的留学商场仍是职业整合需求旺盛的艺教商场，都存在很多未被发掘的时机。而这也阐明朴新教育在转型大方向上是明亮的。不过留给朴新教育事务开展的时刻较为急迫。

公司当时股价缺乏0.4美元，而其早在2021年8月18日，朴新教育即已收到纽交所告诉函，称其美国存托股份(ADS)的买卖价格低于合规规范。

依据纽交所《上市公司手册》第802.01C条，公司必须在收到告诉后六个月内将其股价和均匀股价康复到1.00美元以上。如果在6个月完毕时，最终一个买卖日收盘价低于1.00美元，且最终一个买卖日完毕的前30个买卖日内均匀收盘价低于1.00美元，纽交所将发动停牌和退市程序。也就是说，本年一季度朴新教育若不能提高股价水平，或将可能在成功转型前被逼退市。