660006-实控人获配3亿债券抛售不断 万顺新材增产难解毛利率隐忧

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2月23日，汕头万顺新材集团股份有限公司(300057.SZ；下称“万顺新材”)发布股份回购布告，称本次回购资金总额在1亿至2亿元之间，回购价格不超越6.8元/股，回购股份或可用于职工股权鼓励。这关于中小股民来说可谓利好音讯，依据数据，上一年公司股价只要在10月底至11月初短时刻打破7元/股，其他时刻内股价约在4-5元/股间徜徉，本年2月8日还一度跌破4元/股。

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债券破发减持不断

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依据公司布告，2020年12月11日，万顺新材发行了900万张可转债券，每张面值100元，算计募资9亿元。实控人杜成城配售近300万张，约占总发行量的33%，获配约3亿元。可就在19天后，实控人即开端减持，至2021年2月4日减持约123万张，随后2月5日实控人再减持约173万张。

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2月5日、6日，万顺新材连发两份布告，显现大股东减持公司上一年末发行的可转债“万顺转2”。

2月19日，万顺新材发布布告称，公司拟运用自有资金以会集竞价交易方法回购公司股份。万顺新材表明，本次回购在必定程度上有利于增强大众出资者的决心，有利于保护公司股价，并进步公司的资本商场形象，保护广阔出资者利益。

但二级商场好像并不配合，回购方案发布后，其股价并未有什么体现，到2月26日收盘，公司股价只要4.77元/股。

尽管债券和正股并非彻底相关，但不少股民仍将之解读为利空信号。

两份布告内均未写明减持原因，但实控人的减持显着冲击了该债券价格，就在2月4日布告发布当天，“万顺转2”由前一日超91元/张一度跌至约87.4元/张。

有剖析人士表明，实控人减持与发行方法有关，本次共拟发行9亿元，而公司内部就配售了约6亿，这其间既有实控人也有参加持股方案的职工，释放给商场的只要约3亿比例。

内部人员参加配售，是增强中小出资者决心，安稳债券价格的常见行动，但“万顺转2”却仍然不能防止开盘即破发的局势，其开盘价格为95.11元，随后一度跌至90.88元。大股东不只不能于高位获利，反而有很多资金被套入其间，这或是产生连续减持的重要原因。

据揭露资料显现，2020年末，不少被出资者看好的债券连续违约。永煤控股于11月10日布告称公司债券未能如期足额偿付，构成违约10.32亿元，同月16日，华晨轿车于布告称债款违约达65亿元，逾期利息算计1.44亿元，而这两只债券此前评级均为AAA。在债券商场阴云密布之时，许多出资者“打新”的热心遭受重挫，即便有一部分出资者中签也不敢长时刻持有，“万顺转2”问世即折戟也并不稀罕。《出资者》咨询该公司，但未获回复。

国金证券剖析师表明，2021年两会上，施行稳健货币政策以安稳金融，仍然是工作要点之一，估计M2和社会融资增速将别离回落至9%和11%，致使流入债市的资金会较为有限，债市的回暖需求较长时刻。万顺新材早在2018年发行的“万顺转”尽管初期价格一度下行，但在2019年2月债市回暖时又曾上涨至135元高位。“万顺转2”能否仿制这样的“好运”尚存疑问。

毛利低迷跑输同行

长时刻来看，无论是正股仍是可转债，决议其价值的仍是公司运营情况。而数据显现，到上一年前三季度，万顺新材营收达36.23亿元，同比上涨14.63%，而净利润只要约5007万元，同比下降40.63%，陷入了“增收不盈余”的困局。

再看公司毛利率可知“冰冻三尺，非一日之寒”。实践上，自2017年至上一年三季度，公司毛利率继续走低，2017年尚能到达13.6%，而上一年前三季度只要8.85%，同比下降27.16%。

公司的窘境放在大环境中看更为杰出。据数据，同期可比职业均匀净利润达约1.4亿元，均匀营收达18.69亿元。万顺新材的营收大幅抢先同行，而实践到手的净利润却远远不如。

万顺新材以铝加工事务为主，占其总营收比重约54%，还有约占比30%的购销事务，也与铝材相关。而相同具有铝价加工事务的双星新材和顺灏股份，该项事务的毛利率别离约22%和24%，赛道龙头东阳光更是到达了33.3%的毛利率，约为万顺新材的3.7倍。

其铝加工产品首要用于食品包装，除日子中常见的如可乐、雪碧等铝罐盛装饮料外，纸盒包装中也要用到铝，比方牛奶用的无菌纸盒，在多层纸类和聚乙烯复合的包装主体内，需求附一层铝制薄膜，然后起到阻隔病菌和保鲜的效果，这种产品也是公司营收的首要来历。

数据显现，上一年上半年，万顺新材纸包装资料事务营收占比为10.48%，铝箔事务为55.65%，二者算计约占比66%，别离到达约22.4%和11%的毛利率。这样的毛利率数据看似不低，但实践上却在走“下坡路”，与上年同期比较，该两项事务的毛利率别离下滑1.72%和3.55%。

由此来看，万顺新材若要破局，在“质”而不在“量”，设法进步产品附加值或是要害。但“万顺转2”所征集的9亿元资金，很大程度上仍然放在“量”上。这笔资金中的6.3亿元，用于出资年产7.2万吨电子铝箔出产项目，剩余2.7亿元弥补流动资金，而此前，该项铝箔出产项目出资额现已高达14亿元。

该项意图施行主体为上市公司下全资公司安徽美信，1月22日，上市公司发布布告称，赞同安徽美信运用承兑汇票和信用证等手法付出工程款、收购款。也就是说上市公司除了注资外，还要以担保授信方法加速安徽美信出产的脚步。

尽管万顺新材在产值上提速对进步净利润有所协助，但这是否会进一步揉捏本就不高的毛利率，恐也是引出资者忧虑之处。

增强科技破局之道

万顺新材尽管树立必定的竞赛壁垒，但和同业比较其“护城河”仍不行深。以东阳光为例，后者之所以铝业毛利率远超万顺新材，和它的技能优势以及产品的科技含量是分不开的。

东阳光的亲水箔可用于冷凝器和蒸发器，是空调的重要组件之一，产品供应于格力、松下、美的、LG等国内外闻名家电制造商，其出产的钎焊箔用于轿车热交换器，在轿车范畴中占有一席之地。可见东阳光终端产品的科技附加值，显着高于万顺新材的包装类产品。

顺灏股份的拳头产品是真空镀铝纸，与万顺新材相似，该产品相同用于包装范畴，但环保效益杰出，而且把握防伪技能，具有高的科技含量。因为其产品环保、防伪的特性，使其除了食品包装外，更可用于高端化妆品的包装，这是其毛利率较高的“法宝”之一。

国盛证券严大林以为，万顺新材纸铝包装事务老练安稳，与利乐等国外闻名厂商树立较安稳联系。一起公司也活跃拓宽功能性薄膜事务，开发新产品投合商场趋势，其纳米炫光膜、高阻隔膜、节能膜等能切入高潜力细分商场，为公司进一步拓宽盈余空间，估计2020-2022年归母净利润别离为1.5亿元、1.91亿元、2.45亿元。

寄希望于薄膜事务恐怕仍是过于达观，本年1月16日，万顺新材布告称，受让万顺富瑞49%股权。此前公司曾对其出资，但因为后者并未完结许诺成绩，实控人梁忠奎、庞菊珍需赔付万顺新材近700万元。但二者归还才能有限，故动用49%的股权偿欠。

万顺富瑞主业为玻璃出产，上市公司原想将薄膜事务与玻璃事务结合，出产智能光控节能玻璃，但这次被迫受让股权，或可阐明薄膜事务仍充溢变数。公司称光控节能玻璃是“新式节能产品，消费商场亟待培养”，“遍及需求必定进程”。

能够想见，未来一段时刻内，万顺新材能否开辟新产品，进步毛利率，增强盈余才能仍将是中小出资者重视的要点。