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(166801)北新建材：清晰规划打开空间

wx 2022-01-23 09:09:15 6

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事情：根据强伟纸业、华润纸业发布的涨价函显现，2021年1 月7日，石膏板上游护面纸厂提出在原有价格基础上，对石膏板护面纸涨价300 元/吨。点评：周期职业亲近注重价格变化 2020 年头涨价300 元/吨。尽管正值冷季，但面临国废涨价（2021 年全面禁止废纸进

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事情：根据强伟纸业、华润纸业发布的涨价函显现，2021年1 月7日，石膏板上游护面纸厂提出在原有价格基础上，对石膏板护面纸涨价300 元/吨。

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点评：周期职业亲近注重价格变化

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2020 年头涨价300 元/吨。尽管正值冷季，但面临国废涨价（2021 年全面禁止废纸进口）、燃煤涨价、纸浆涨价，本钱压力添加，且下流或将提早囤货。假定涨价前护面纸价格约3500 元/吨，则本次涨价起伏悉数执行后对应约8.6%。废纸是护面纸原材料之一，原材料是石膏板原材料之一（占比40%以上）。

本轮注重需求支撑力。首要，石膏板销量与竣工体现出现相关性，咱们以为竣工康复仅仅被疫情打断（滞后交房等），但仍然会趋势性回暖，例如2020 年10、11 月接连单月同比正增加。第二，注重下流周期复苏，石膏板下流估计6-7 成用于商业地产，相对住所，商用房与经济复苏更相关。国内疫情得到有用操控，经济稳步复苏有利商业实体经济康复，带动商业地产的运用需求。第三，集采趋势。公司①无需面临零售转工程的商业模式切换，原有途径对接方法可继续；②产品自身相对同质，B 端收购（地产商或装饰公司）更注重质保才能、供给才能。③品牌认可度高，北新建材（龙牌等）稳居榜首，泰山石膏品牌首选率进步较快，从2018 年的11%提至2020 年的16%。

此外，集采能够带动龙骨配套出售。

长时间看好结构晋级。高端产品毛利率更高，成绩奉献才能更强。未来有两种进步高端产品奉献的途径，一是高端出售份额显着进步，二是高端品涨价，隐含条件是集中度进步、消费晋级与国产代替。

明晰规划，翻开空间。①石膏板主业继续拓宽，强化资源竞赛优势，进一步进步市占率，一起提示注重产品结构晋级（高端占比进步进步利润率）与南边部分地区供需缺口。②防水事务逐长成，依托央企资源优势、质量优势。③注重龙骨增量空间，配套率偏低，坚持较高增速。④抹灰石膏赶紧布局，勃发新动能。

继续看好北新建材，咱们估计2020-2022 年归母净利分别为29.44 亿元、36.42 亿元、41.82 亿元，EPS 分别为1.74、2.16、2.48 元，1 月7 日股价对应动态PE 分别为25.6X、20.7X 和18X，保持“审慎增持”评级。

危险提示：房子竣工增速不及预期，防水客户拓宽不及预期；本钱开支变化不及预期。（兴业证券）

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