敦和投资(敦和资产官网)

智通财经APP得悉，敦和资管股票出资部出资总监盖婷婷与出资人共享上半年股票的出资回忆与展望，称商场资金首要仍是停留在医药、消费这些偏防御性的板块上，再加上根本面微弱的新能源轿车。光伏板块上半年相对来说比较弱，首要原因是硅料价格涨的太多。未来看好的出资方向包含智能化，国产轿车打破的机遇期，制造业国际化，以及立异驱动。

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2021上半年出资回忆

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本年团队的首要任务是寻觅未来几年的时机，年头的时分抱团股太贵，性价比不高，首要切到偏制造业上面。与此一起，其时的环境比较喜爱做偏主题的概念，这些也很难从根本面的视点去把握住，所以仍是聚集在三五年真实能够长大的这些公司，现在关于制造业仍是十分的有决心。

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本年还将持仓股票的数量做了大幅度的减缩，从30支减到20支。本年进一步清晰选股的规范，要短期可验证，少做左边，做右侧，比及趋势出来再做。咱们会依据财务指标、订单和价格指数来判别趋势是否呈现。其他把三到五年的盈余算清楚，之后假定一个合理的估值，当然估值会受商场微观环境的影响，咱们不赚估值扩张的钱，算出从现在这个方位看收益率空间够不行，开始的估值并不是那么重要，最中心的问题是把增速想清楚。其他看是否长时间可展望，三到五年之后是否就到了天花板，假如空间不行那么公司之后的估值压力是比较大的。长时间的空间其实仅仅一个展望，需求一步一步去盯梢。环绕这三点，对组合做了一个整理，后边仍是要做精品的战略，把组合的进攻性提上去。

商场接下来将会怎么演绎的三个问题：

（1）流动性是否能够支撑高估值种类的估值进一步扩张？

（2）原有板块盈余增速、ROE是否能进一步提高？

（3）其他范畴是否有更具性价比的时机？

榜首个问题，现在还看不到下半年M1的拐点，一起海外四季度有或许会收紧流动性，对下半年的流动性坚持慎重的情绪。

第二个问题，这些板块的盈余增速、ROE是否还能持续扩张，咱们也持怀疑情绪。比方，白酒虽然是消费股，但任何公司都是有周期的，白酒的周期从2016年发动，通过这几年的高速添加，到本年添加趋于平平，ROE或许能保持住，但其实没有办法持续扩张。股票收益率最高的阶段一定是ROE扩张的阶段，也便是趋势往上走的一个阶段，所以在白酒的趋势不能持续往上走的阶段，咱们以为后边的超量收益或许不会太高。医药板块最近有一个负面信息，药监局出了立异药审评的征求意见稿(《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研制辅导准则》),CXO板块公司股价大幅动摇， CXO跟临床的量相关性很高，十分清晰的以为这个方针对职业是利空的。

第三个问题，其他的范畴是否还有一些更具有性价比的时机？这个答复必定的，仍是能够看到许多新的方向是值得去发掘的。

未来看好的出资方向

智能化

智能化现已浸透到各个职业里边，现已不是一个概念的阶段，首要从三个方面去影响许多职业。榜首，产品智能化提高吸引力。智能化出了许多爆款产品，引领需求端的增量。

第二，供应链企业获益于终端产品智能化晋级改造，产品智能化带来的元器件需求上升。消费电子职业都在添加智能化的模块，工控范畴也越来越需求搜集工业生产各个环节的数据，都要参加智能化的模块，必然带来对元器件需求的添加。

第三，智能化赋能传统制造业，提高功率，不仅是研制功率，还会优化供应链、检测环节代替人工。功率的提高使产品的质量也会得到提高，顾客关于品牌、产品力的认可也是提高的，智能化赋能给传统的制造业会给传统的制造业带来十分大的改动。

国产轿车打破的机遇期

轿车范畴，不只新能源轿车的打破，传统轿车很快也会跟上，之后量产的车型都会搭载L2、L3级其他自动驾驭，自动驾驭在未来几年的浸透率会超商场预期。咱们也看到一些自动化零部件公司的成绩十分超预期，这一链条的时机十分清晰，乃至会改动轿车的商业模型。曾经轿车股为什么不值钱，一辆车卖出去赚几千元就完毕了，后边乃至每一年降价，要挣钱就要不断的迭代开发新车型，今后能够收智能驾驭的钱，传统轿车的商业模式发生改动，估值就会被重估。

制造业国际化

咱们也比较看好制造业国际化。头部制造业的公司在国内现已做的十分优异，要完成打破国内添加的瓶颈，需求活跃的开辟海外商场，翻开一个新的添加空间。国内制造业的优势不只体现在人工上，更多是自动化、智能化带来的功率提高，美国制造业空心化，生产线现已十几年二十年不更新，咱们制造业的自动化和智能化十分有优势的。

立异驱动

经济转型一定是靠立异驱动，A股研制开销占收入的比重一向在提高，研制费用的增速一向坚持在20%左右，通过这么多年的堆集，上市公司尤其是一些龙头公司，研制费用的绝对值跟海外公司比较现已不算低。芯片规划公司现在有2000多家，有这么多的公司来研制，未来一定有产品连续上市，要从里边抓取时机。

本文源自智通财经网