600971资金流向-安利股份：收购俄罗斯企业 向外拓展提升国际影响力

事情一:公司发布2016年度报告及2017年一季度成绩预告。2016年公司完成聚氨酯组成革销量5925.21万米,较上年增加2.98%;完成运营收入14.05亿元,同比增加2.09%;完成赢利总额6926.6万元,同比增加7.17%;完成归母净赢利5837.9万元,同比增加5.56%;根本每股收益0.269

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事情一:公司发布2016年度报告及2017年一季度成绩预告。2016年公司完成聚氨酯组成革销量5925.21万米,较上年增加2.98%;完成运营收入14.05亿元,同比增加2.09%;完成赢利总额6926.6万元,同比增加7.17%;完成归母净赢利5837.9万元,同比增加5.56%;根本每股收益0.269元,同比增5.41%。此外,公司公告了2017年一季度成绩预告,估计归母净赢利为-92.1万元~184.35万元,同比-110%~-80%,2016年同期盈余921.75万元。

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事情二:公司公告拟出资210万美元收买俄罗斯组成革企业。

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事情三:公司发布第2期职工持股方案。

出资关键:

2016年营收及赢利同比相等,全体运营平稳。从公司发布的运营数据来看,2016年度公司生态PU组成革全体运营平稳。截止2016年末公司已具有各类生态组成革产能7400万米,估计到今年年末,公司8850万米组成革产能将悉数落地,规划上已建立起肯定的优势。此外,在环保趋严布景下,生态PU革逐渐代替PVC及一般PU革的趋势和职业集中度进步的趋势将日益明亮,公司作为国内生态PU革的龙头企业,具有齐备的技能研制实力以及牢靠的大客户资源,将充沛获益两大趋势的构成。

一季度成绩同比下滑严峻,未来质料价格回落将使公司重回高盈余中枢。公司组成革产品中化工质料占50%以上本钱,2016年下半年以来,受油价影响及部分质料不可抗力影响,上游质料包含基布、聚氨酯树脂(纯MDI、AA、BDO、EG)等都呈现了大起伏的上涨,因为组成革调价存在滞后性,所以很大程度上紧缩了赢利空间。但咱们以为,现在大宗化学品已脱离普涨行情,如AA、EG都已呈现大幅回调,尽管MDI现在仍处于价格高位,但未来跟着MDI回归至安全库存水平,其价格中枢也将回调至正常水平。因为公司产品以定制为主,相对质料价格跌落,产品价格跌落起伏更为有限,所以质料价格的回落将使公司重回高盈余中枢。

收买俄罗斯企业,向外拓展进步世界影响力。公司拟以不超越210万美元出资收买VLADISLAV STEPANOV和ARKADIY CHERNOV一起出资持有的俄罗斯企业ANLI RUS,LLC 51%的股权。VLADISLAV STEPANOV和ARKADIY CHERNOV都为俄罗斯家具面料职业的先驱者,在俄罗斯家具面料职业内有着杰出的影响力,此外,两位都与公司建立了长达6年的合作关系,此次收买将对公司发生以下积极影响:(1)扩展海外出售规划,完善产业布局。近三年,公司销往俄罗斯及周边商场的产品平均达550万米左右,本次收买将拓展公司的优质生态PU组成革产品在以俄罗斯为主导的独联体国家以及欧洲商场的营销途径,扩展现有产品的出售规划;(2)充沛发挥本地制作优势,进步公司在俄罗斯商场竞赛力。俄罗斯具有约1.5亿人口,对人造革组成革制品的商场需求巨大,但现在俄罗斯尚无规划以上人造革组成革出产企业,收买标的年产量仅为200万米左右。此次收买可依托公司的品牌、技能和办理等职业抢先优势,量体裁衣,进步公司在俄罗斯及周边商场的竞赛力。

第二期职工持股方案出炉,显示公司对未来开展决计。此次职工持股方案规划上限为6000万元,其间公司职工的自筹资金不超越800万元,剩下5200万元将经过资管方案从二级商场购入;存续期为2年;解锁的查核根据为2017年归母净赢利同比增加10%以上。在国内经济增速下行,职业竞赛日益剧烈的布景下,此次职工持股方案的推出,一方面是为了充沛带动公司上下的积极性,为公司未来成绩加上稳妥栓,更多的是显示了公司作为生态组成革职业龙头在多年稳健运营的进程中,关于未来开展的决计与决计。

盈余猜测及估值。估计2017~2019年公司EPS分别为0.3、0.49、0.69元,对应最新股价PE分别为50、31、22倍。初次掩盖给予“引荐”评级。

危险提示:新增产能不能及时消化;下流需求继续低迷;落后产能不能及时清出（国联证券）