[纳克达斯]通富微电：产业链向大陆转移的趋势不可阻挡

事情:公司公告2014年成绩快报,营收约21.00亿,同比增加18.81%,净利润1.21亿,同比增加100.03%。净利润增加超越公司在三季报中给出的60%~100%增加的区间上限。 点评: 成绩超预期,高端封装产能开端进入收获期 。 公司前几年在先进封装范畴的研制以及产能的投入开

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事情:公司公告2014年成绩快报,营收约21.00亿,同比增加18.81%,净利润1.21亿,同比增加100.03%。净利润增加超越公司在三季报中给出的60%~100%增加的区间上限。

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成绩超预期,高端封装产能开端进入收获期 。

公司前几年在先进封装范畴的研制以及产能的投入开端进入收获期,成功导入了展讯、海思以及台湾某大客户的订单,跟着公司持续大规划扩张先进封装产能,咱们预期公司未来几年将持续保持快速生长态势。

未来几年是我国半导体工业开展的黄金期 。

芯片国产化保证信息安全,上升到国家战略。尽管国内半导体芯片需求巨大,但国产化份额太小,大部分都需求从欧美日韩等国家进口,国内耗费的80%的芯片都需求进口,尤其是高端芯片简直悉数进口。“缺芯(芯片)少魂(操作系统)”的局势一方面直接阻止我国工业开展,另一方面国外芯片制作商有或许经过在芯片中设置缝隙盗取秘要数据以及公共信息,然后要挟国家安全。

国家集成电路工业基金建立,估计先进产能扩大、世界并购等连续呈现。现在国内集成电路工业无论是技能仍是工业规划都全体落后于海外,我国本乡公司面临着研制根底较弱、人才缺少等问题,特别是IC规划,前期投入和危险都高于其他工业。要快速缩小与国外公司的距离,最方便最直接的方法便是凭仗国家扶持,施行并购重组做大做强。世界并购可以取得技能专利与人才,进入世界一流工业链。并购重组现已成为当时我国集成电路工业做大做强、工业链协调开展的必然趋势。

工业链向大陆搬运的趋势不行阻挠。我国大陆凭仗其巨大的消费市场、相对低价的劳动力本钱,以及国家方针的大力支持,且跟着我国大陆半导体企业技能水平的提高,从集成电路规划、晶圆制作以及封装测验环节,半导体工业链从韩、台等区域向大陆搬运的趋势益发显着。

公司有望成为半导体板块的一匹黑马 。

现在A股半导体封测类上市公司首要有长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等。其间通富微电的市值比别的三家小许多,只要长电科技市值的41.75%,华天科技市值的60.91%,晶方科技市值的55.70%,从这个视点看,通富微电市值生长空间比较大。通富微电的市值小于其他封测厂商,当然也有其本身原因,比方在曩昔经营策略偏稳健,开展脚步偏慢,但咱们现在看到,公司的基本面情况正在产生较大改动。1)成功切入展讯、海思以及台湾某大客户的工业链。跟着公司Bump、FC等先进封装技能的老练,公司已成功取得展讯、海思以及台湾某大客户的订单,2015年将放量。别的公司现已与上海华虹宏力、华力在芯片规划、8/12英寸芯片制作、凸点制作、微凸点测验等中段工艺技能、FC/TSV/SiP等先进封装测验技能方面进行战略协作,这是上游晶圆制作厂对通富微电办理和技能水平的必定,有利于完成全工业链贯穿、优势互补、资源共享,到达协同开展的意图。2)战略开端倾向活跃主动。2014年3月,公司与苏通工业园签署出资项目协议,在苏通工业园建立先进封测工业基地,在当时各地活跃开展半导体工业的环境下,不扫除公司持续在其他省市扩建工业基地的或许。别的,公司已发布非公开发行股票预案,正在等候证监会审阅,征集的资金也首要投向先进封测产能的扩大。在国家半导体大基金的支持下,不扫除公司有其他更多的加速公司开展脚步行动的或许。

有望成为半导体板块黑马,保持“买入”评级 。

在半导体工业搬运、国家及当地对半导体工业大力支持的布景下,公司本身在活跃寻求打破,先进产能布局和一流客户开辟方面都有比较大的开展,咱们以为公司未来几年将进入快速开展通道。在不考虑有或许的外延式开展的情况下,估计14/15/16年EPS别离为0.19、0.31、0.45元,增加速度别离达100.0%/64.0%/47.8%,保持“买入”评级,6个月目标价13.5元(鉴于公司未来几年成绩的高速增加、外延式开展预期,咱们给予公司16年30X PE)。

危险提示:1、职业景气量动摇;2、国家半导体扶持方针力度弱于预期;3大客户订单放量进度缓慢。（海通证券）