[603822]凯迪债违约-重组方被吓跑疑因财务黑洞 或涉财务造假

假如不是这次重组，出资者或许很难幻想，旧日被誉为生物质能榜首股的 凯迪生态 ，竟然会堕入今日的地步：先是从新近的预告的年报盈余数亿，忽然变成预亏本十多亿，随后爽性因审计问题连财报都发不出来了，并引来证监会的立案查询，接下来更让人震动的是，在

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假如不是这次重组，出资者或许很难幻想，旧日被誉为生物质能榜首股的凯迪生态，竟然会堕入今日的地步：先是从新近的预告的年报盈余数亿，忽然变成预亏本十多亿，随后爽性因审计问题连财报都发不出来了，并引来证监会的立案查询，接下来更让人震动的是，在事前没有任何预兆的状况下，凯迪生态竟然还产生了巨额的信誉违约，令揭露市场的出资者和凯迪生态的一众中介组织呆若木鸡。

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财报研讨院研讨了凯迪生态的2017年三季报财政数据后发现，假如凯迪生态的财政数据完全实在的话，那么该公司应该还不至于在如此短的时间内堕入资金链完全开裂的困局。但现实证明，凯迪生态不只产生了巨额的信誉违约，并且穷得连职工工资都发不出来！

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种种迹象标明，在一系列的乱局背面，凯迪生态极或许涉嫌严峻的财政造假，不只如此，公司管理层或许仍对揭露市场的出资者隐瞒了很多的要害信息，而这或许正是凯迪生态被证监会立案查询及重组方相继撤出的首要原因。

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三季报数据或存严峻水份

从现在揭露信息来判别，可以必定的是，凯迪生态的资金链现已完全开裂：一方面，凯迪生态于5月7日宣告，公司此前发行的中期收据“11凯迪MTN1”实质性违约无法按期兑付，规划约7亿元人民币；另一方面，在5月14日的出资者阐明会上，凯迪生态被曝现已连续数月无法正常付出职工工资，公司董事长李林芝对此标明默许。一起，据多家媒体报导，凯迪生态的这次中票违约很或许还仅仅一个开端，接下来公司极或许堕入更大规划的连环信誉违约中，由于2018年，凯迪生态还有多笔债款融资东西到期，算计规划高达32.37亿元。

不过，财报研讨院却发现，从凯迪生态此前发布的2017年三季度财政数据来看，该公司虽然资金链较为挖苦，但应该还不至于堕入严峻的信誉违约地步。

三季报数据显现，到2017年9月30日，凯迪生态的活动财物规划达到了127.29亿元，而其活动负债总额为103.49亿元。也便是说，凯迪生态的活动财物规划明显要大于活动负债规划，且其活动财物中，仅现金及现金等价物余额就高达23.32亿元，好像标明凯迪生态短期内并不存在十分严峻的资金链开裂危险。

在财报研讨院看来，假如凯迪生态可以合理淹没出产资源并加强财政管理收紧资金链，对供货商采纳压账方针，一起暂停进一步严峻项目出资开销（如电站新建项目），优先组织资金归还或许会产生严峻信誉违约的到期信誉债和银行借款，该公司应该还不至于会产生如此严峻的信誉违约危机，最多只会遭到供货商和合作伙伴欠款官司。而凯迪生态之所以产生如此严峻信誉违约和资金链全线开裂，很或许与其三季报财政数据是否实在有关。

电厂停摆真由于没钱缺料吗？

值得注意的是，关于凯迪生态三季报财政数据不实在的揣度，从现在一些媒体的揭露报导中也疑似能找到一些蛛丝马迹。凯迪生态董秘办相关负责人对《我国经营报》标明：公司账上看似有20多亿的现金，但多数是因ABS融资条款而被锁死的不能正常运用的资金，因而公司账上实践上是没钱的。

但财报研讨院发现，到2017年三季度末，凯迪生态财物负债表上显现的货币资金余额为29.35亿元，其现金流量表上显现的现金及现金等价物余额为23.32亿元。据此核算，理论上凯迪生态实践被锁死的不能运用的资金应该是上述两项数据的差额，即只要6.03亿元，并非上述董秘办相关负责人所说的“实践没钱”。

（图为凯迪生态董事长李林芝）

并且，特别值得注意的是，凯迪生态到2017年三季度末的存货高达40.06亿元，从揭露材料来判别，这些存货应该首要是与公司旗下电厂发电相关的用料（生物质燃料和媒等）。由于这一存货规划比凯迪生态2017年前9个月36.80亿元的总营收还要高出不少，因而假如这一数据是实在的话，凯迪生态接下来适当长一段时间内保证其电厂正常作业是不成的问题的。换句话来说便是：即便是凯迪生态的资金链断了，其巨量的发力原材料储藏也能满足坚持公司电厂的正常发电作业。但从媒体揭露报导来看，资金链开裂后，今年以来，凯迪生态大部分电厂现已处于停摆状况，这不得不让人质疑其40.06亿存货的实在性。

重组方被吓跑疑因财政黑洞

依据凯迪生态此前发表的信息，此次停牌的原因，首要是触及控制权转让和严峻财物重组，买卖首要分为两部分：一是将公司非生物质发电事务和财物全部剥离，未来的凯迪生态将聚集生物质发电主业；二是在完结上述财物剥离之后，阳光凯迪将向重组方出售凯迪生态股票搬运控制权。

剖析人士以为，在这次重组发动前，阳光凯迪和凯迪生态的管理层很或许早就现已对上市公司的资金链开裂危险有充分认识，仅仅他们没有对外照实发表。因而，剥离生物质发电事务以外的其它财物，其实也或许是凯迪生态管理层筹集资金防止资金链完全开裂的无法之举。

但从现在的状况来看，严厉意义上来说，凯迪生态的这次重组算是吹了。从5月15日的布告不难看出，凯迪生态疑接洽的多个重组方现在现已全部撤出，虽然凯迪生态并未具体发表原因，但业界剖析人士以为，重组方之所以连续退出，很或许与凯迪生态的财政黑洞有关。

揭露材料显现，3月30日，在事前毫无预兆的状况下，凯迪生态宣告2017年年报预亏13亿元至16亿元，首要原因是财物减值扩大，这一巨额亏本与此前该公司预告的盈余数亿呈现了戏剧性的回转；紧接着，凯迪生态又宣告公司2017年年报延期至4月27日发表，但在这一许诺到期后，凯迪生态至今没有发表2017年年报；一起，在此期间，5月7日，凯迪生态又再次在事前毫无预兆的状况下“闪击”揭露市场的出资者和各种中介组织，扔出了一颗严峻信誉违约的重磅炸弹，而此刻的凯迪生态保荐组织中德证券，好像对凯迪生态管理层违规移用15亿元的巨额征集资金的现实毫不知情，一起，凯迪债的评级组织也对这起信誉违约标明一脸懵逼！

依照凯迪生态的解说，年报未发表是由于重组耽搁的，由于重组期间各项财物评价作业量巨大，影响了年报编制和审计作业，导致无法按期发表年报。但依财报研讨院的经历，这很或许仅仅个托言，财物评价与年报审计中心其实有很多的作业是堆叠的，并不额定添加太多作业量。凯迪生态的年报之所以未能发表，极或许与其财政数据因种种现在还不得而知的原因过不了审计关有关。