[易贷投资]横店东磁：软磁铁氧体函待增强 光伏扭亏进行时

出资关键: 横店东磁是现在全球最大的永磁铁氧体出产企业和国内最大的软磁铁氧体出产企业,产品广泛使用于家用电器、通讯、电子、轿车等面貌职业,是国内磁性资料职业的龙头企业。公司2009 年跨界进入光伏新能源范畴,现在已构成太阳能电池片与模组,太阳能多晶、

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横店东磁是现在全球最大的永磁铁氧体出产企业和国内最大的软磁铁氧体出产企业,产品广泛使用于家用电器、通讯、电子、轿车等面貌职业,是国内磁性资料职业的龙头企业。公司2009 年跨界进入光伏新能源范畴,现在已构成太阳能电池片与模组,太阳能多晶、单晶硅片的安稳供给才能。全体来看,磁性资料分支范畴的格式比较安稳,光伏分支前两年因职业低谷亏本较多,经过公司的坚持与尽力,当时产销状况现已逐渐好转,今明两年将逐渐完成减亏转盈。

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1.永磁铁氧体国内龙头。

公司是全球最大的永磁铁氧体出产企业,产品包含高功能电机磁瓦、机壳,喇叭磁钢,微波炉磁钢等多种产品。

微波炉磁钢和喇叭磁钢是相对中低端的产品,公司的商场份额较高,职业格式也相对安稳。高功能电机磁瓦与机壳是公司仍较具发展潜力的中高端产品,本年上半年公司永磁事业部新开发的客户根本都会集在机壳和高功能磁瓦范畴,尤其是在技能上对日本竞争对手的高端产品完成代替的9 系和12 系产品的逐渐起量将使永磁类产品中高端产品的比重继续进步,这将昂首进步永磁类产品的盈余水平。

永磁铁氧体就其电特性来说,电阻率比金属、合金磁性资料大得多,并且还有较高的介电功能,在高频时具有较高的磁导率,首要适用于高频弱电范畴,譬如说家电、音响喇叭等等。因为单位体积中贮存的磁能较低,饱合磁化强度也较低,约束了它在要求较高磁能密度的低频强电和大功率范畴的使用,因而并不适于需求大功率输出的电机马达或高功能磁性配备。不过凭仗本钱和资料的优势,永磁类铁氧体资料在家电、轿车、通行4C 等范畴仍然有宽广的使用空间,并且因为永磁类铁氧体对磁瓦需求标准较为一致,该范畴公司的龙头优势很难被撼动。

2.软磁铁氧体函待增强。

从公司近几年的年报发表来看,软磁铁氧体的销售收入增加并不抱负,毛利率也根本在30%左右动摇。增加乏力的首要原因在于公司的软磁的首要使用目标传统台式电脑与笔记本电脑受智能手机和平板电脑的冲击,需求仍呈现下降趋势,而新品开发的节奏并未昂首跟上商场的快速改动。现在公司现已在活跃推动新原料、新产品、新客户的开发力度,期冀未来能昂首改动商场预期。

从数据上看来,软磁资料是公司的短板地点,但这也正是公司未来有期望完成超预期生长的或许范畴。公司是国内最大的软磁铁氧体出产企业,在软磁方面并不缺少制作优势。软磁的首要使用范畴是消费电子,消费电子的首要特点是技能与出产要求的快速迭代与更新,这方面公司如能经过职业整合或吸收的弊端进行加强,将昂首缩短与日本的TDK、住友、日立、FDK 这些首要竞争对手的距离。

3.光伏扭亏进行时。

公司2009 年看到光伏范畴的商场时机跨界进入太阳能电池与模组、硅晶片制作范畴,但受2011-2012 年光伏职业供需失衡及欧美双反制裁等要素的影响,全职业遍及亏本,公司也因部分重要客户运营严重困难而呈现了较大比重的坏账计提和固定资产减值。2013 年后,职业逐渐走出困局,现在全国昂首总产能约为45GW,与2012年的60GW 比较下降了约25%,这一轮职业洗牌和整合暂告一段落。在这样的职业布景下,公司的产能利用率逐渐康复,尽管本年仍有必定的亏本,但同比上一年已有显着好转。与磁性资料比较,光伏在公司全体赢利中占比较小,因而跟着亏本额度逐渐削减,对全体赢利的负面影响已下降许多。从2013 年年报与本年半年报的状况比照,公司上一年扭亏的重点工作是下降库存占比,而本年公司现已开端逐渐提高产能利用率,咱们估计公司光伏范畴下一年将有望扭亏为盈,为公司带来必定的成绩弹性。

4.给予横店东磁买入评级。

公司的主营业务条理十分明晰:磁性资料+光伏新能源。永磁资料范畴已达到全球产能榜首,未来跟着高端资料比重的不断进步盈余才能有望进一步提高,软磁资料公司本身的比赛才能如能进一步加强将有望完成进阶增加,而光伏范畴下一年的扭亏为盈将为成绩带来适当的弹性。在上述假设下,咱们估计公司14-15 年的EPS 分别为0.912、1.196 元,公司现在股价对应本年与下一年EPS 的估值分别为24.21 倍和18.46 倍。与同类型上市公司比较,当时估值显着偏低,给予买入评级。

危险提示:

1. 公司杞县硅晶片扭亏进展低于预期,太阳能电池面貌商场复苏力度不及预期。

2. 美欧对我国太阳能加工的遏止方针因不行抗原因再次恶化。

3. 公司软磁铁氧体开发与商场拓宽生长低于预期。（国海证券）