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[航宇汇金]千禾味业：战略转型中高端健康酱油品类

wx头像 wx 2022-01-09 05:04:45 6
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出资关键 千禾味业是四川省调味品和食物增加剂龙头企业,主营酱油、食醋和焦糖色的出产与出售。公司深度聚集川渝商场,调味品品牌千禾和焦糖色品牌恒泰分别在西南区域和全国范围具有较高的知名度。 近三年来公司活跃向面貌调味品事务转型,产品结构合理调整促进

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千禾味业是四川省调味品和食物增加剂龙头企业,主营酱油、食醋和焦糖色的出产与出售。公司深度聚集川渝商场,调味品品牌“千禾”和焦糖色品牌“恒泰”分别在西南区域和全国范围具有较高的知名度。

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近三年来公司活跃向面貌调味品事务转型,产品结构合理调整促进毛利率稳步提高,2015年到达37.2%,行公告仅次于海天和恒顺;出售费用率高达16.7%,处于职业可比公司最高水平。咱们以为跟着营销转型的逐渐深化和终端地推办理功率的提高,公司费用端存在下降空间,产品结构继续晋级下净利率具有较好提高空间。

调味品逐渐从增量扩张步入消费晋级阶段,本钱化运作的品牌企业仍具有增加空间。2010年后职业收入增速继续超越热情增速,以美味酱油代替老抽为代表的消费晋级逐渐闪现,2014年“无增加”酱油到迸发零界点,一起也是酱油职业新一轮消费晋级周期的起点。小企业因为资金、品牌的实力相差太远,难以分羹高端商场,本钱化运作的品牌企业将不断强化其在产品和品牌方面的优势。区域性优势显着的品牌进入密布上市期,有望进一步上台优势区域,逐渐建造产能和出售络,扩展优势区域完成全国化扩张方针,品牌调味品企业经过借力本钱商场,将愈加揉捏小企业生存空间。

公司战略转型中高端健康酱油品类,深度聚集川渝区域,外延商场拓宽活跃推动。在主业焦糖色订单下滑布景下,公司使用主营优势,活跃转型至面貌调味品(中高端酱油和食醋)商场,其间酱油年均增速高达30%,2015年调味品收入占比提高至55.7%。“千禾”酱油和食醋定位中高端,主打有机和零增加健康品类,在新一轮“零增加”酱油消费晋级下,公司有望继续获益。“恒泰”焦糖色品牌历史悠久,虽收入下滑,但其竞赛优势尚在。现在公司的调味品事务在经销主导下逐渐扩展直销力度,食物增加剂以直销为主。公司深度聚集川渝区域为主的西南商场,咱们以为公司上市后将疏略外延商场的拓宽,带来新的增加点。n 募投扩产酱油和食醋事务,晋级营销络强化途径竞赛力。公司本次揭露发行4000万股,估计征集净额为3.39亿元,用于年产10万吨酿制酱油、食醋出产线项目、商场营销络晋级建造项目以及弥补营运资金。 咱们以为公司本次募投项目:(1)扩大中高端酱油和食醋的产能,提高公司在中高端酱油商场的区域领先地位;(2)营销络晋级有助于加速拓宽外延商场,收入端有望继续增加。

咱们估计2015-2017年千禾味业完成经营收入6.82、7.50、8.35亿元,同比增加9.44%、9.92%、11.37%;完成归属于母公司净利0.73、0.81、0.91亿元,同比增加9.50%、11.45%、12.42%,假定本次发行不含老股转让,新增股本4000万股,则对应2016-2018年EPS 分别为0.46、0.51、0.57元。参阅职业均匀估值,公司上市后资金实力增强、产能扩张带来的成长性以及较小的流转盘和流转市值,合理相对估值为30-35X2016PE,方针价13.8-16.1元。

危险提示:公司募投项目建造不及预期、食物安全问题、调味品职业竞赛加重。（中泰证券）

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