[一丁集团股份有限公司]全球原油市场再平衡预期升温

11月30日，OPEC与非OPEC产油国在维也纳到达延伸减产期限协议，将原定减产期限延伸9个月至2018年年末，减产起伏不变，OPEC产值削减120万桶/天，产值降至3250万桶/天;非OPEC产油国产值削减55.8万桶/天，其间俄罗斯减产30万桶/天;一起，将之前豁免的利比亚和尼日利亚从头参加到减产协议中来。此外，会议还决议将在下一年6月依据商场状况，评价减产协议，并做出相关调整。

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不过，通过2017年的减产之后，商场现已挨近平衡，减产期限延伸至下一年年末的概率较小，有或许导致实践减产期限仅延伸3个月。最大的不确定性来自俄罗斯。俄罗斯正在加快经济转型，防止经济过度依靠动力出口。2017年，俄罗斯出口结构发生变化，非动力产品出口金额大幅添加，其间1—10月出口累计值201.95亿美元，同比增速19.3%;小麦及混合麦出口累计值43.31亿美元，同比增速30.4%。俄罗斯经济转型作用显著，对原油交易的过度依靠有所好转，估量2018年6月其继续支撑减产期限延伸的概率较小。

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图为俄罗斯原油产值(单位：千桶/天)

B 美国产值仍存上升空间

2017年美国钻机数大增，页岩油出产日趋活泼，原油产值继续上升，组织纷繁进步2018年美国原油产值添加预期。12月，OPEC估量2018年美国原油产值添加0.72百万桶/天，IEA估量2018年美国原油产值添加0.87百万桶/天。咱们以为，2018年美国产值添加量将大于0.8百万桶/天。长时间来看，美国产值添加仍然是原油商场再平衡的最大要挟地点。

产值和出口量屡立异高

2017年，美国钻井活动的日趋活泼，钻机数继续添加，并在8月创下近两年来的新高，9、10月受飓风的影响钻机数下降，之后再次上升，并在高位运转。钻井活动活泼导致库存井数大幅上升，EIA数据闪现，11月美国库存井7354口，较上一年12月添加1896口，增幅34.7%;一起，完井数自2016年年末开端继续上升，9月打破1000口，11月到达1086口，较2016年12月添加433口，增幅66.3%。别的，咱们注意到自10月开端库存井添加快度大幅下降，一起完井数继续稳步添加，标明适当一部分已完结钻井环节的水平井不再像以往那样成为库存井，而是实践进行完井环节投产了。

图为美国原油产值(单位：千桶/天)

钻机数添加，加上完井数继续添加，导致美国原油产值继续上升，并自11月开端多次改写前史纪录。据EIA数据，到12月8日当周美国原油产值978万桶/天，为新的前史纪录，较年头添加83.4万桶/天，增幅9.3%。别的，库存井是未来增产的潜力地点，日益添加的库存井为美国原油产值带来巨大的增产空间。

图为美国石油库存井数(单位：口)

图为美国石油完井数(单位：口)

产值添加导致原油出口量坚持高位运转，2017年美国原油出口量继续添加，9月开端坚持在100万桶/天以上的相对高位，并在10月创下213.3万桶/天的单周前史纪录。此外，出口量自上一年9月开端坚持在400万桶/天，本年10月开端出口量继续添加，并在10月26日当周创下591.6万桶/天的前史高位，之后虽有下滑，但仍然坚持高位。估量美国原油出口仍将坚持添加趋势，或在必定程度上抢占其他产油国因减产丢掉的商场份额。

图为美国原油及石油产品出口量(单位：千桶/天)

页岩油是增产的“主力军”

跟着技能的日益老练，页岩油挖掘本钱继续下降，据动力咨询组织Rystad Energy对页岩油主产区的统计数据，2016年页岩油主产区盈亏平衡价格均已低于40美元/桶，因此在低油价形势下，页岩油挖掘仍有利可图，钻机数继续添加。此外，跟着钻井技能的进步，单井采收率大幅进步，产值随之上升。据EIA数据，8月开端页岩油产值大幅上涨，并屡立异的前史纪录。EIA估量2018年1月页岩油产值将添加9.4万桶/日，至640.9万桶/日的水平。

页岩油主产区Permain盆地钻机数一向高位运转，导致其库存井数和完井数继续上升，11月库存井数2613口，较2016年添加1332口，增幅104%;完井数380口，较2016年添加137口，增幅56.4%。完井数大幅添加，导致原油产值继续上涨。11月Permain盆地原油产值266万桶/天，较上月添加6.8万桶/天，较2016年同期添加54.9万桶/天，增幅26%。而该盆地内单井初产产值逐年上升，标明该盆地仍处于产值上升期，叠加继续高速添加的库存井，该盆地原油产值仍存较大的上升空间。

C 加拿大和巴西增产潜力不容小觑

加拿大和巴西是未参加减产协议的非OPEC产油国中产值较高、增产空间较大的国家。2017年两国产值添加较快，估量2018年其产值将坚持上涨趋势，或在供给端连累原油商场再平衡的进程。

2月，加拿大原油产值到达504万桶/天，创下新的前史纪录;8月原油产值478百万桶/天，较2016年同期添加33万桶/天，首要来自于非常规原油(包含油砂)产值的添加。

此外，中海油控股的Hangingstone油砂项目现已投产，该项目估量于2018年到达2万桶/天的顶峰量。

巴西近年来在海上盐下油藏挖掘中获得严重发现，2017年巴西盐下油藏原油产值102万桶/天。2017年10月，巴西原油产值8145万桶，1—10月原油产值7.98亿桶，较2016年同期添加5.6%。跟着盐下油藏的接连挖掘，估量巴西原油产值将继续上涨。

D 全球经济复苏拉动原油需求

国际货币基金组织(IMF)10月将今明两年全球经济添加预期较7月时猜测均上调0.1个百分点，别离至3.6%和3.7%，经济添加将拉动原油需求上涨。12月，OPEC猜测2018年全球原油需求添加1.51百万桶/天;EIA估量2018年全球原油需求添加1.6百万桶/天。

经济向好将拉动原油需求添加

美国经济添加气势仍然微弱，依据BEA发布的数据，二季度美国实践GDP年化季环比添加3.1%，三季度估量添加3.0%，呈现出极好的上升气势。在加息周期内美国GDP增速仍在3%以上，表现出微弱的经济动能。归纳来看，2018年美国经济向好，将拉动原油需求添加。此外，2018年美国或发动万亿美元的基建方案，若方案得以顺畅施行，将大幅添加美国国内原油需求。

欧洲央行近期上调了欧元区GDP增速预期，估量2017年GDP增速为2.4%，2018年GDP增速为2.3%，2019年GDP增速为1.9%，2020年GDP增速为1.7%。欧洲经济的平稳添加，将在必定程度上影响原油需求的上涨。

我国和印度是全球原油需求的添加源

全球原油需求的添加首要来自于我国和印度，近几年中印两国原油需求增量简直占全球原油需求增量的60%以上。近年来尽管我国占全球原油需求增量的比重逐渐下降，但2016年仍然贡献了全球原油需求增量的近三成。而印度因为近几年来GDP坚持高速添加，原油需求量继续上涨，需求增量占全球新增需求量比重也逐年添加。

图为我国和印度原油新增需求占比

我国前三季度GDP增速为6.9%，估量下一年有所放缓，至6.6%—6.7%，原油需求增速或放缓。1—11月，我国原油进口量为3.86亿吨，同比添加12%。曩昔5年我国原油表观消费量均匀增速5.0%，1—10月原油表观消费量增速6.01%，高于5年同期水平。值得注意的是我国成品油需求增速放缓，成品油出口大增，显性的原油库存或被转化为隐性的成品油库存。2010—2015年我国汽油消费均匀添加率高达9.5%，2016年添加率为3.8%，而2017年1—10月汽油消费同比添加仅2.9%，增速显着放缓;柴油消费前4个月累计同比负添加，后期添加率均低于3%。与此一起，现在我国国内炼油才能继续过剩，导致成品油出口大增，1—11月，我国成品油累计出口量到达579万吨，同比添加19.4%。估量下一年我国原油需求量继续稳定添加，但增速放缓。

三季度，印度GDP同比添加6.3%，完毕了接连5个季度的下滑，印度经济和体制变革作用逐渐闪现。估量2018年跟着变革的继续推动，印度GDP将逐渐康复添加，穆迪猜测印度2017年GDP增速6.7%，2018年GDP增速7.5%，经济添加动力微弱，快速添加的经济将带动原油需求的大幅添加。

去库存作用显着

据OPEC数据，11月OECD商业原油库存下降至29.48亿桶，1—11月累计削减2.02亿桶，去库存作用显著，但仍高于曩昔5年均值1.37亿桶。别的，美国商业原油库存也继续下降。估量2018年，产油国减产延伸叠加需求上升的影响，全球原油库存继续下降，将加快完成库存康复至5年均值这一方针。

地缘政治添加油市不确定性

2017年，中东风云复兴，地缘危机或为2018年原油商场埋下危险，而作为全球最重要的原油出产中心，中东的地缘政治格式对原油商场影响严重。

全体来看，本年的减产举动令原油库存下降较为显着，坚决了OPEC和非OPEC产油国对减产举动的决心，估量下一年减产执行状况将好于本年，全球原油库存将加快下降，原油价格将走强，运转区间将全体上移。但一起油价的上涨将影响页岩油出产的扩张，美国产值和出口量将添加，揉捏油价的上升空间，一起中东地区形势的变化，或加大下一年原油商场的不确定性。