[419魔咒]今日最具爆发力的六大黑马（8.12）

通策医疗(600763)：成绩契合前瞻 单二季度收入增速出彩 类别：公司 组织：西南证券股份有限公司 研讨员：杜向阳 日期：2021-08-11 成绩总结：公司2021年上半年完结运营收入13亿元，同比增加约75%，比2019年同期增加约56%；完结归母净利润3.5亿元，同比增加约...

通策医疗(600763)：成绩契合前瞻 单二季度收入增速出彩

类别：公司 组织：西南证券股份有限公司 研讨员：杜向阳 日期：2021-08-11

成绩总结：公司2021年上半年完结运营收入13亿元，同比增加约75%，比2019年同期增加约56%；完结归母净利润3.5亿元，同比增加约141%，比2019年同期增加约69%；单二季度完结收入6.9亿元，同比增加约23%，完结归母净利润1.86亿元，同比增加约13%，比2019年同期增加约65%。

2021Q2收入+23%，体现出彩。分医院来看，杭口革新继续完结，本年将是杭口有用推动团队形式元年，2021H1完结收入3.6亿元，同比+59%，2019H1-2021H1复合增速约为12%；城西分院继续坚持高效运营，21H1完结收入2.7亿元，同比+53%，2019H1-2021H1复合增速约为23%，年头城西分院新增约20张牙椅，扣除量约10%的增加，团队形式仍在提高城西分院效益；宁口上半年完结收入约8千万元，其间6月收入估量超1600万元，等待下半年迈院区取得医保资质后迎来快速增加。

盈余质量慎重有升。表面上，公司21Q2毛利率同比4pp，首要是上一年遭到疫情影响，医院接诊节奏遭到打乱；际上，2102毛利率比1902慎重有升1.4pp，公司全体运营趋势稳健上升。从事务层面剖析，表观毛利率下滑首要是归纳牙科事务同比有大幅康复，21Q2公司四项事务栽培、正畸、儿科、归纳别离同比增加20%、19%、37%，79%，充分体现其患者服务至上的中心价值观，供给忠于群众医疗需求的口腔医疗服务。全体来说，公司各科事务收入占比趋于稳定。截止中报公司开设牙椅2101台，上半年新增115台：蒲公英医院21家分院现已完结立项，估计大部分将于21H2落地。

盈余猜测与出资主张。公司作为国内民营口腔医院领军企业，扩张形式老练可仿制，短期看省内商场下沉，长时间看省外扩张形式仿制。随公司总院晋级改造完结、新开分院进入盈余周期，成绩有望将坚持较快的稳定增加，估计公司2021-2023年运营收入为30.4，39.6，50亿元，归母净利润为7.5，10，13亿元，EPS为2.32，3.13，4.05元，保持“买入”评级。危险提示：新医院建造不达预期的危险；职业竞赛加重的危险；公司运营功率提高不达预期的危险。

华东医药(000963)：Q2收入正增加 世界医美收入翻倍成新引擎

类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研讨员：马莉 日期：2021-08-11

陈述导读

国内医美事务(署理伊婉)收入约2.9 亿元，同比增加13%；世界医美事务(首要是Sinclair+High Tech)收入2.8 亿元，同比增加111%。估计本年Q3少女针、F0 等医美产品将连续上线，看好后续医美事务微弱引擎效果！

出资关键

成绩概览：2021 年H1 收入同比+3.1%，归母净利润同比-24.9%国家集采、医保降价影响，H1 归母净利润同比下降。1)收入：2021H1 完结收入171.8 亿元(+3.1%YoY)；2)净利润：归母净利润13.0 亿元(-24.9%YoY)。

首要系中美华东部分产品因国家集采及医保商洽原因降价等原因；3)扣非：扣非归母净利润11.9 亿元(-15.1%YoY)。首要系2020 年Q1 非经常性损益2.9 亿元，其间包含英国子公司Sinclair 向高德美公司转让产品区域经销权益取得净收益3065 万英镑，大幅增厚公司当期全体收益，而本陈述期内无该类事项产生，其他非经常性损益算计为1.1 亿元，导致归属上市公司股东净利润同比降幅进一步加大。

21Q2 单季度收入同比增加2.7%，归母净利润降幅收窄。1)收入：Q2 单季度营收82.8 亿元(+2.7% YoY)；2)净利润：归母净利润 5.4 亿元(-7.2% YoY)。其间中心子公司中美华东Q2 受产品降价要素影响，运营收入同比下降5.4%，净利润同比下降11.7%，下降起伏较Q1 有较为明显的收窄。

盈余：盈余才能下滑速度放缓，费用率略有下降H1 期间费用率进一步下降，盈余才能略有所动摇。1)毛利率：H1 毛利率32.5%(同比-3.7pcts)。2)费用率：H1 出售费用率17.3%(同比-1.7pcts)，办理费用率3.1%(同比+0.1pcts)，研制费用率2.6%(同比-0.3pcts)，财务费用率0.1%(与上一年同期根本相等)。归纳来看，期间费用率23.1%，上一年同期为25.0%，下降2.0个百分点。3)净利率：H1 净利率7.8%(同比-2.8pcts)21Q2 毛利率、净利率下滑起伏收窄。1)毛利率：Q2 单季度毛利率30.2%(同比-1.3pcts)。2)费用率：Q2 单季度出售费用率16.1%(同比+0.8pcts)，办理费用率3.1%(同比-0.7pcts)，研制费用率2.6%(同比-0.1pcts)，财务费用率0.2%(与上一年同期根本相等)。归纳来看，期间费用率21.8%，与上一年同期相差不大。3)净利率：Q2 单季度净利率6.9%(同比-0.9pcts)。

传统医药板块短期动摇，海外医美事务翻倍增加成为新引擎适应趋势、活跃革新，传统医药板块契合预期。1)工业板块稳定展开：上半年完结营收56.0 亿元，同比下降10.2%，其间中心子公司中美华东完结运营收入54.2 亿元，同比下降10.9%，完结净利润11.9 亿元，同比下降13.5%；2)商业板块逐渐上升：上半年完结营收117.7 亿元，同比增加9.3%。

2021H1 医美事务高速增加，国内医美事务收入约2.9 亿元，世界医美事务(首要是Sinclair+High Tech)收入2.8 亿元，整个医美板块算计收入5.7 亿元，同比增加46.3%。详细来看，上半年国内伊婉署理事务收入2.9 亿元(+13% YoY)，首要系疫后康复；Sinclair 上半年收入(含兼并新收买西班牙High Tech 公司)2.8亿元(+111% YoY)，首要系：1)疫后康复；2)欧洲商场新上MaiLi 系列新式高端玻尿酸和新署理上市韩国Lanluma(左旋聚乳酸类胶原蛋白刺激剂) 两款产品出售均好于预期；3)年头收买的西班牙High Tech 并表。有望鄙人半年保持现在运营趋势。

医药工业板块：进一步丰厚产品集群及队伍。出资4.9亿元收买杭州道尔生物75%股权，成为其控股股东；2月引入美国Provention Bio在研产品-用于医治系统性红斑狼疮及防备或下降基因医治的免疫原性的双特异性抗体HDM3002(PRV-3279)，现在正在展开2期世界多中心临床研讨并在国内完结pre-IND材料递送；6月引入日本SCOHIA PHARMA，Inc.临床1期在研产品-用于医治2型糖尿病、肥壮和非酒精性脂肪性肝炎等疾病的全球立异的GLP-1R和GIPR靶点的两层激动剂SCO-094；此外子公司中美华东泮托拉唑打针剂(泮立苏)，打针用地西他滨(商品名：祥珂)别离在第4、5次全国集采种成功中标。

医药商业板块：继续打造成为浙江省抢先的医药职业服务供货商。1)加快立异驱动企业展开：从商场拓宽、电商事务、冷链物流、特征大健康工业四个方向寻求打破，改变运营思想、优化院内商场、布局院外商场；2)加快展开电商事务：晋级自营渠道，借力第三方多渠道推动，B2C/B2B/020/H2C等形式；3)敞开互联渠道建造：3月，公司坐落成都全资子公司正式取得互联医院执业车牌《医疗组织执业答应证》，正式开端建造归于华东医药的“互联渠道”

医美事务板块：医美版围继续扩张，各产品加快注册落地。具有全资子公司英国Sinclair、西班牙High Tech以及参股公司美国R2、瑞士Kylane四个研制中心。

1)美国R2：引入美国R2公司的冷触美容仪FO已获韩国和台湾地区的上市答应及我国药监局非医疗器械办理认证；R2公司研制的冷冻祛斑医疗器械F1，现在正在有序推动我国的注册作业，并已完结海南省特许进口的批阅，即将在海南博鳌乐城旅行先行区的医院落地。2)英国Sinclair：医美要点产品Ellanse伊妍仕已于4月取得NMPA《医疗器械注册证》，将于8月登陆我国大陆商场；埋线产品Silhouette Instalif已顺畅经过国家科技部遗传办存案进入注册临床研讨；含利多卡因Perfectha系列产品已获欧盟CE认证。3)西班牙High Tech：Sinclair已全面完结西班牙能量源型医美器械公司High Tech的100%股权收买及交割，其CooltechDefine产品已获欧盟CE认证等，并估计于本年内启公司中心产品在我国区域的注册作业。

中心医美产品少女针：团队建立有序推动，估计8月首发掩盖百家头部医美组织。当时，公司环绕医美管线布局，有序推动出售团队的建立，华东医药医美事务高管团队已于5月团体露脸。环绕中心产品少女针，公司组建了独立的出售团队，聘请了多名来自艾尔建、高德美等海外医美公司的办理人员，未来团队规划方案超越百人。医疗器械方面，依据公司与R2签署的协议，公司也将为R2建立独自的推行团队。当时，FO估计Q3正式投入商场出售，跟着F1，F2的获批进展推动，推行团队也将逐渐强大，公司的超强出售才能有望赋能医美新事务的展开口盈余猜测及估值：买入评级

公司活跃布局医药工业、医药商业和医美事务三大板块，已展开成为集医药研制、出产、经销为一体的大型归纳性医药公司。估计本年Q3少女针、FO等医美产品将连续上线，公司医美新事务有望带来新的增加曲线。估计2021-2023年归母净利润别离为293.34.3.41.4亿元，增速别离4.0%，17.0%，20.6%，保持买入评级。

危险提示

商场竞赛加重的危险、产品注册批件无法获批的危险、新药研制危险、公司战略失误的危险、医美事务占比较低有必定不确定性等。