国美基金(102030)

现在手机等电子产品更新换代快，电池耗电速度也越来越快，5G络耗电抵达4G时的二倍，人们关于缩短充电时长的诉求愈发剧烈。为了缓解充电压力，人们对快充电源适配器的需求成倍增加，各厂商也争相推出更高功率、更安全、更便携的快充电源适配器，对电源处理芯片的质量与技术立异也发生较高要求。

珠海智融科技股份有限公司（下称珠海智融）为一家专注于电源处理芯片领域的数模混合芯片规划企业，主运营务为电源处理芯片的研发、规划和出售，首要产品为锂电池快充放处理芯片、多口输出动态功率调度芯片和快充协议芯片，运用于消费电子领域的供电端设备的快充处理方案，终端运用产品包括移动电源、车载充电器、氮化镓充电器、户外储能电源和智能插排等。

近来，该公司拟冲刺沪市科创版，发行股份不逾越1500万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟搜集资金4.51亿元，实践搜集资金扣除发行费用后的净额全部用于电源处理芯片产业化晋级项目、研发中心建设项目、补偿流动资金项目。

赶上工作展开时机的珠海智融现在规划尚小，总资产为2.58亿元，净资产仅为2.31亿元，产品规格种类仅40余种，与国表里上市公司存在较大间隔，抗风险才干缺少。一同该公司还存在供货商集中度较高，研发投入力度缺少的状况。

珠海智融冲刺上交所科创版，半导体电源处理芯片赛道能否再现新股？

研发投入占比逐年下滑

据招股书闪现，2019年、2020年和2021年（下称陈说期）珠海智融的主运营务收入分别为4983万元、1.08亿元和2.23亿元，2020年同比增长率达115.22%，2021年的同比增长率达101.80%，成果连年立异高。同期，该公司净利润分别为1074万元、2724万元和7081万元，增速可观。

除此之外，珠海智融的主运营务毛利率呈上升趋势，且逾越工作界抢先企业，陈说期内毛利率分别为41.99%、46.96%和53.04%，可比上市公司均值为38.01%、37.98%和46.97%，全体盈余才干较强。

尽管营收净利润增长速度很快，毛利率也较高，但珠海智融产种类类与国表里上市公司存在较大间隔。

现阶段，珠海智融产品规格种类仅为40余种，相比之下，全球抢先的半导体公司TI具有8万余款产品，国内电源处理芯片领域较为抢先的圣邦股份(287.430,-1.11,-0.38%)和芯朋微(73.400,4.42,6.41%)的产品规格亦达千余款，因而，公司抗风险才干缺少。

未来若因技术晋级不及预期、产品立异才干缺少、市场竞争加剧或下贱运用领域需求下降等要素影响，首要产品的出售出现倒霉改动，将对珠海智融盈余才干构成较大倒霉影响。

此外，陈说期内，珠海智融投入的研发费用分别为920万元、1882万元和2996万元，实践投入研发费用递加，但研发费用占运营收入的比例却逐渐下降，分别为17.66%、16.80%和13.25%。

在分红上，珠海智融却不手软，两次估计分红4075万。2021年6月10日，珠海智融举办股东会议并审议通过了《关于2020年度利润分配的方案》，抉择以当时公司注册资本1169万元为基数，向全体股东派发现金盈余2500万元。2022年3月17日，举办2021年度股东大会并审议通过了《关于公司利润分配方案的方案》，抉择以股本4500万股为基数，向全体股东派发现金盈余1575万元。

珠海智融本次搜集资金用于电源处理芯片产业化晋级项目、研发中心建设项目等研发项目，似有加大投入研发之意，但2021年运营活动发生的现金流量净额达1.03亿元，且连年分红，现金流满意，仍要5000万补偿流动资金。

供货商集中度高

珠海智融采用Fabless（Fabrication-Less）方式，即无晶圆厂的集成电路企业运营方式，选用该方式的厂商专注于芯片的研发、规划和出售，而将晶圆制造、封装和检验环节托付给专业厂商结束。因而，珠海智融向供货商收买的首要内容为晶圆、光罩、封装检验服务和MOSFET（金属-氧化物半导体场效应晶体管）。陈说期内，珠海智融向前五大供货商收买金额占当期收买总额比例分别为92.42%、91.35%和94.14%，其间晶圆、光罩每年收买自TSMC（台积电）的金额占比近半，前五大供货商收买金额占比超九成，集中度较高，一同首要为境外企业。

近年来，国际贸易抵触不断晋级，有关国家针对半导体设备、材料、技术等相关领域发布了一系列针对我国的出口操控政策，束缚我国公司获取半导工作相关的材料、技术和服务。

一旦首要供货商自身业务发生倒霉改动，或因自然灾害、严峻事故或国际政治局势改动等，珠海智融无法收买满意的产品与服务，将对公司的运营成果构成较大倒霉影响。

在产品的销路上，珠海智融根据工作惯例选取了经销方式。陈说期内珠海智融前五大客户均为经销商，且均为深圳的企业，前五大客户出售收入估计占运营收入的比例分别为74.31%、61.41%和48.42%，集中度相对较高，其间，有两家公司2017年才树立，树立不久便跻身珠海智融大客户。

假设未来珠海智融首要客户的运营、收买战略发生较大改动，或许首要客户的运营状况和资信状况发生严峻倒霉改动，或许对公司的运营成果构成倒霉影响。