国英诺天使基金信期货：春季需求启动仍有期待 焦炭偏强震荡

　　一、行情回忆

　　2023年2月上旬，焦炭期货价格震动走弱，中旬开端，低位呈现反弹，宽幅震动运转。基本面来看，焦企阅历提降之后，现货价格暂稳，上旬焦企处在小幅亏本状况，开工活跃心一般。需求方面，钢厂铁水产值节后虽有反弹，但由于终端成交不振，钢厂亏本严峻，对质料收购偏慎重，商场心态偏失望，期货盘面偏弱震动。而中旬开端，金融商场关于地产需求开释的音讯以及预期再度袭来，带动全体心情回暖。而现货商场上成材成交呈现好转，时节性需求闪现，钢厂赢利修正，叠加厂内质料低位，按需收购，焦企出货顺利，期货盘面低位反弹。下旬在煤炭供给扰动的影响下，价格高位震动。

　　图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨）

　　数据来历：文华财经、国信期货

　　二、基本面剖析

　　1．商场心情好转，现货平稳

　　截止2月3日，日照港准一级冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）报2710元/吨，较1月末相等。1月终端需求冷季，成材价格萎靡，钢厂向上游寻求赢利，焦炭供需支撑缺乏，现货价格提降。2月，钢厂亏本下流压价志愿，但焦企开工相对低位，产值持稳，钢厂按需补库下焦企未有显着库存压力，遂现货持稳。展望3月，春季需求发动仍可期，焦炭现货或有上行空间。

　　图：日照港：平仓价（含税）：准一级冶金焦（单位：元/吨）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　2．焦企赢利修正，开工小幅反弹

　　1月，焦炭现货价格下降，焦企亏本扩展，提产动能缺乏。2月，焦炭现货价格平稳，但由于国内煤炭产能康复，焦煤现货价格跌落，焦企入炉本钱下降，焦企亏本有所改善，开工小幅反弹，到2月24日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率75.24%，较1月末添加0.92个百分点。展望3月，终端需求复苏可期，钢厂复产将带动焦企开工上升，焦炭供给弹性较大，估计随同铁水产值上升开工率有充沛上升空间。

　　图：焦炭产值累计及同比（单位：万吨，%）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　图：焦企开工率（单位：%）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　3．焦企库存低位，无累库压力

　　2月焦企开工小幅反弹，钢厂铁水产值添加，按需收购下，焦企全体出货顺利，暂无类库压力，现在焦企焦炭库存肯定水平在合理偏低方位，对现货价格构成必定支撑。到2月24日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存69.21万吨，月环比削减19.99万吨。

　　图：焦企焦炭库存（单位：万吨）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　4．贸易商心情回暖，集港量添加

　　到2月24日，焦炭港口库存算计168.6吨，月环比添加1.6万吨，周环比添加39.3万吨。1月焦炭现货三轮提降之后，港口贸易商心情回暖，2月尽管现货保相等稳，但随同黑色商场终端成交好转，商场对未来预期有所转向，因而贸易商囤货活跃性添加，港口库存显着添加。

　　1月钢厂焦炭库存阅历时节性升降，春节后耗费厂内库存，2月钢厂赢利堪忧，对质料补库活跃性缺乏，随同成材成交好转，钢厂赢利修正，开端恰当增库，现在钢厂焦炭库存肯定水平仍在近五年同期低位，截止2月24日，钢厂焦炭库存算计660.64万吨，较1月同期添加20.88万吨。需求发动必将带动下流的补库操作进行，提振焦炭需求。

　　图：港口焦炭库存（单位：万吨）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　图：钢厂焦炭库存（单位：万吨）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　5．直接需求添加

　　2月上旬钢厂赢利欠安，中旬开端，成材价格上升，钢厂赢利修正，尽管钢厂盈余状况有动摇，但出产端坚持上行，铁水产值继续上升，炉料耗费有支撑。到2月24日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.98%，月环比添加4.29%；日均铁水产值234.1万吨，周环比添加3.29万吨，月环比添加7.53万吨。现在商场关于春季需求发动仍有预期，微观方面地产端利好音讯开释也给予商场决心提振，因而钢厂有复产方案，从而带动焦炭直接需求添加。

　　图：日均铁水产值（单位：万吨）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　终端体现来看，传统上2月仍是终端消费冷季，成材库存体现累积，现在螺纹社会库存仍在累积，拐点没有呈现，但库存增速放缓，估计3月将呈现库存拐点，商场对需求发动预期倾向达观，终端需求对成材价格的提振将带动产业链赢利走阔从而抬升质料运转中枢。

　　图：螺纹社会库存（单位：万吨）

　　数据来历：WIND、Mysteel、国信期货

　　三、后市剖析

　　2月煤炭供给康复，焦煤现货价格跌落，焦企亏本状况缓解，开工缓慢上行。钢厂方面前期尽管遭受赢利压力，但出产端春节后坚持着复产节奏，而中旬开端成材成交好转，钢厂赢利修正，铁水产值上行，焦炭日耗添加。展望3月，现在焦企开工仍在偏低水平，咱们仍未随同焦炭需求上升，焦企开工率仍有上行空间。需求方面，复产节奏下，铁水产值有望坚持添加，提振质料耗费量，现在商场对春季需求发动仍有等待，且下流质料库存低位，低库存将扩大价格弹性，估计焦炭偏强震动，主张短多操作。

　　国信期货邵荟憧