广发聚丰基金270005(270005广发聚丰查询)

在买卖費用和买卖頻率高企的狀態下，富國消費主題的买卖功率不光低於比較基準，更是大幅低於行業均值，并且其超高的买卖頻率令投資者無從知曉其重倉股持有的時間。

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本刊記者 易強／文

決戰5000點？決戰5000點

兩年，买卖費用1.67億元，同期資產規模均值還缺乏20億元——這樣一隻基金，會有什麼表現？

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到第二季度末，富國消費主題（519915.OF）資產凈值為4.17億元，當季利潤為-3847萬元，凈值增長率為-8.38%，大幅跑輸同期業績基準的收益率4.91%。至於業績慘淡的原因，報告隻字未提。

到8月4日，該基金單位凈值為0.9850元，2017年以來復權單位凈值增長率為-13.06%，在市場上70隻消費主題類基金（基金名稱中有“消費”二字）中，排名倒數榜首，同時也是唯一一隻增長率低於-10%的基金。

事實上，2017年以來，消費行業股票走勢答复強勁。到8月4日，上證消費指數漲幅達到13.29%。

富國消費主題的表現何故如此？

答案或許與买卖頻率有關。

买卖費用：兩年1.67億元

富國消費主題建立於2014年12月12日，基金經理一向由戴益強擔任。到2014年年底，該基金份額規模為30億份，其间機構投資者持有74.93%。

2015年，該基金份額規模大幅縮水，但持有人結構變化不大。年報顯示，到2015年年底，份額規模減至12.52億份，較2014年同期減少58.28%，但機構投資者持有份额仍有71.09%。

這種情況到瞭2016年有瞭很大變化。年報顯示，到年底，該基金份額規模同比縮減56.79%至5.41億份，機構投資者的持有份额也降至34.45%。

可是，這隻基金最特別的当地並不在於其份額規模的持續縮減，也不在於其“機構氣質”的逐漸淡化，而在於其龐大的买卖費用。

年報顯示，2015年及2016年，該基金的买卖費用分別為1.27億元與4006萬元，兩年共計1.67億元。而到2015年及2016年底，該基金的資產凈值分別隻有18.59億元和6.14億元。該兩年的均值（【2015年年头凈值+2015年年底凈值+2016年年底凈值】/3）也隻有18.40億元。而資產凈值是基金資產扣除包含买卖費用在內的各種本钱之後的數值，這意味著，對持有這隻基金的投資者來說，其基金資產超過（1.67/18.40）9.1%的份额用於付出买卖環節產生的費用。

买卖頻率超高

根據Wind資訊，2015年，共計有760隻股票型與偏股混合型基金发表瞭买卖費用與資產凈值數據。买卖費用方面，富國消費主題排在第6位，前5位顺次是華泰柏瑞滬深300ETF（510300.OF）、富國國企变革（161026.OF）、中郵中心成長（590002.OF）、華寶興業服務優選（000124.OF）、廣發聚豐（270005.OF），买卖費用顺次為2.35億元、1.80億元、1.52億元、1.48億元及1.32億元。

2015年年头及年底，富國消費主題的資產凈值分別為30.46億元及18.59億元，均值為24.53億元。也便是說，买卖費用與資產凈值均值之比為5.18%。买卖費用與資產凈值之比，是衡量基金买卖頻率的重要指標，數值越高，則买卖頻率越高，反之亦然。同時，由於基金資產一向處於變動之中，期初、期末差額較大，故而取均值。

上述排名前5位的基金，2015年的資產凈值均值分別為278.73億元、129.80億元、122.79億元、23.68億元及120.83億元，买卖費用與資產凈值均值之比分別為0.84%、1.39%、1.24%、6.27%及1.09%。

上述數據顯示，2015年买卖費用居前6位的基金中，富國消費主題的买卖頻率排在第2位，僅次於華寶興業服務優選。

2015年，上述760隻股票型與偏股混合型基金的买卖費用共計130億元，期初與期末的合計資產凈值分別為15494.99億元及15204.93億元，均值為15349.96億元；因而，买卖費用與資產凈值均值之比為0.85%。換句話說，富國消費主題的买卖頻率是同期股票型與偏股混合型基金的6.09倍（5.18%/0.85%）。

上述760隻基金中，含消費主題類基金共31隻。2015年，該31隻基金的买卖費用共計3.04億元，期初與期末的合計資產凈值分別為164.22億元及171.34億元，均值為167.78億元；因而，买卖費用與資產凈值均值之比為1.81%。富國消費主題是同類基金的2.86倍（5.18%/1.81%）。

再看看2016年的情況。

2016年年報顯示，富國消費主題當年的买卖費用為4006萬元，期初、期末的資產凈值分別為18.59億元及6.14億元，均值為12.37億元；因而，买卖費用與資產凈值之比為3.23%。顯然，該基金的买卖頻率低於2015年。

同期，上述760隻股票型與偏股混合型基金的买卖費用共計66.93億元，期初、期末的資產凈值分別為15204.93億元及10289.91億元，均值為12747.42億元；因而，买卖費用與資產凈值之比為0.53%。也便是說，富國消費主題的买卖頻率是同期股票型與偏股混合型基金的（3.23%/0.53%）6.09倍。

同期，上述31隻消費主題類基金的买卖費用合計1.71億元，期初、期末的資產凈值分別為171.34億元及127.57億元，均值為149.46億元；因而，买卖費用與資產凈值之比為1.14%。換言之，富國消費主題的买卖頻率是同類基金的（3.23%/1.14%）2.83倍。

买卖功率較低

那麼，這隻基金的买卖功率怎么？

2015年，富國消費主題凈利潤為11.08億元，因而，凈利潤與买卖費用之比（11.08/1.27）為8.72。上述同期买卖費用排名前5位的基金，當年的凈利潤分別為58.80億元、-154.82億元、86.60億元、10.58億元及88.54億元，凈利潤與买卖費用之比分別為25.02、-86.01、56.97、7.15及67.08。也便是說，在买卖費用居前6位的基金中，富國消費主題的买卖功率排在第4位，排在最後一位的是富國國企变革。

根據Wind資訊，2015年，上述760隻股票型與偏股混合型基金的凈利潤共計4393.04億元，因而凈利潤與买卖費用之比（4393.04/130）為33.79。換言之，富國消費主題的买卖功率指標隻有同期股票型與偏股混合型基金的（8.72/33.79）25.80%。

同期，上述31隻消費主題類基金的凈利潤共計70.64億元，凈利潤與买卖費用之比（70.64/3.04）為23.24。也便是說，富國消費主題的买卖功率指標隻有同類基金的（8.72/23.24）37.52%。

年報顯示，該基金2015年買入股票成交金額為408.33億元，賣出股票的成交金額為428.02億元，合計836.35億元。換句話說，買賣股票的合計成交額是資產凈值均值的34.09倍。

再看看2016年的情況。

2016年，富國消費主題的凈利潤為-4.04億元，凈利潤與买卖費用之比為-10.10。同期，上述760隻股票型與偏股型基金的凈利潤為-1877.81億元，凈利潤與买卖費用之比為-28.05；上述31隻消費主題類基金的凈利潤為-23.45億元，凈利潤與买卖費用之比為-13.71。

年報顯示，富國消費主題2016年買入與賣出股票的成交額分別為130.98億元與134.68億元，買賣股票的合計成交額是資產凈值均值的21.48倍。

重倉股榜單失效

值得一提的是，富國消費主題的超高买卖頻率在很大程度上削弱瞭定时報告中十大重倉股榜單的投資參考價值，因為投資者無法確定這些重倉股的在榜時間長短。

例如，根據2016年年報，該隻基金當年累計買入金額排名榜首（2.91億元）、累計賣出金額排名第二（3.12億元）的股票是山東黃金（600547.SH）；可是，在2016年4份季報的十大重倉股榜單上，都沒有這隻股票。同年，累計買入金額排名第二（2.84億元）、累計賣出金額排名第四（2.80億元）的股票長江電力（600900.SH）同樣如此。

還有2015年的東方財富（300059.SZ）。

根據2015年年報，東方財富是富國消費主題當年累計買入金額排名第二、累計賣出金額排名榜首的股票，分別是10.35億元與13.59億元，可是該股僅僅登上過榜首季度十大重倉股榜單（排名第6），其餘三季都榜上無名。

正因為如此，投資者很難判斷基金經理的擇股水平。2015年，該基金累計買入與賣出金額超出期初基金資產凈值2%或前20名的股票分別有179隻和176隻，2016年分別是110隻和106隻。

根據2017年第二季報，富國消費主題的十大重倉股榜單上，新增瞭幾隻消費行業白馬股票，例如五糧液（000858.SZ）、格力電器（000651.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、美的集團（000333.SZ）。至於這幾隻股票的持倉時間能有多長，能間接為基金投資者供给多少紅利，隻有等以後財報公佈後才干揭曉。