广汇转债金凤珠宝股票代码733297申购价值分析

广汇转债(110072)对应正股广汇轿车(600297)，转股价格：4.03元，信誉评级：AA+，发行总额：33.70亿。申购代码：733297，申购时刻：8月18日(周二)，破发危险较小，尚可申购。

8月17日：短线大盘有望继续上冲 二线蓝筹

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发行条款

1.债券评级：AA+，无担保，辽宁民营企业(评级较高)

2.发行规划：33.7亿(规划较大)

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共14.5%(利率一般)

4.股价下调：30~15~90%(比较宽松)

5.强制换回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无下：无

8.当时转股价值：约100.99

9.上申购代码：733297

10.配售代码：704297，每股配售0.415元可转债

11.中签率：单账户顶格申购约中0.01签

12.价格：约116(以当时商场心情和转股价值预估)

正股剖析

首要从事乘用车经销、乘用车售后服务、乘用车衍生服务等。

乘用车经销事务即新车出售及装修装潢事务;

乘用车售后服务事务首要包含车辆修理维护、车辆零配件出售等事务;

乘用车衍生事务首要包含稳妥及融资署理、轿车延保署理、二手车买卖署理、轿车融资租借等服务。

到2019年12月底，公司已树立了掩盖全国28个省、自治区及直辖市的轿车经销络，经销50多个乘用车品牌，运营841个营业点，包含782家4S店。

乘用车出售：出售既掩盖干流中档轿车品牌比方群众、福特、本田等，也掩盖奢华品牌比方宝马、捷豹路虎、奔驰、凯迪拉克等(已位居榜首出售阵营),超奢华、奢华品牌4S店近229家，占比从年头的28.44%进步至29.28%。我国奢华车需求未来有望保持稳健增加，从事奢华车出售服务的轿车经销商(广汇轿车)将获益于奢华车需求的增加。2019 年公司出售 89.67 万辆，占全国乘用车销量的4%，是国内销量最大的轿车经销商集团。

二手车：2020年3月国常会上提出，对二手车经销企业出售旧车，从5月1日至2023年末减按出售额0.5%征收增值税，此前税率为2%。按二手车成交均价6.2万元核算，单车税收降幅约930元，利好二手车经销商。按广汇轿车2019年二手车销量32.8万辆，对应减税金额约为3.05亿元。2020年5月，职业二手车买卖量117万辆/+1%，已有所康复，未来开展空间较大。

跟着轿车保有量的提高，公司修理保养等售后事务占比有望继续提高，叠加奢华车出售占比提高，公司毛利率有望逐步改进;公司办理和盈余才能好于非上市经销商，在职业下行周期，盈余较差的经销商或退出，职业竞赛格式优化，广汇轿车的市占率有望继续提高。

与重庆长安轿车、我国轿车流转协会、腾讯科技司树立战略协作关系并打开多方面协作，在资源、途径等方面的共建同享，加强事务交融，敞开与互联巨子协作“新零售”年代，引进电商大数据、人工智能等,活跃推进传统4S店形式向互联形式转型。

短期看，职业康复、公司扩张放缓、二手车政策优惠、现金流继续改进，有望撬动公司估值修正。中长期看，依托先发和规划优势，广汇二手车及轿车金融事务生长潜力大，有望带来更强α收益。

申购主张

能够申购。说实话，刷子并不看好公司的未来开展。从大的视点讲，与不少券商“轿车出售将触底反弹”的观念相反，刷子坚持以为轿车职业的逐步式微将是一个无法改变的趋势;从公司本身视点讲，公司这几年比较急进，四处反击并购，但并购后没有整合好，没能发挥“1+1大于2”的作用。但广汇转债仍给出了“能够申购”的主张，除当时转股价值尚可、职业龙头之外，还有两个不得不说的理由：

一是刻不容缓强赎之心昭然若揭。公司此次发行转债的转股价是4.03，而经审计的最新一期的净资产是4.67，转股价显着低于净资产，这在转债发行中不常见。对大部分公司而言，无论是国有企业仍是民营企业，为了照料现有股东的利益，哪怕破净，转债转股价一般都不会低于净资产。加之比较宽松的转股价下修条款，已然发行时转股价都能够低于净资产，那么下修时更不会有净资产的约束了，公司满脸写着“我想赶快强赎”。

二是公司和许家印的恒大集团有着千丝万缕的联络。公司控股股东是广汇集团，而恒大集团入股了广汇集团，持有广汇集团40.96%的股份。小伙伴们都知道，恒大一直在造新能源轿车，车造好之后总之要找经销商来出售的，自家的广汇轿车就有“近水楼台先得月”的优势。