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垒知转债，正股垒知控股，评级AA-，融资3.96亿，转股价7.82元，转股价值98.59元。

4月20日：短线大盘盘中还有回调压力 绕32

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转债信息

评级：AA-评级，可转债评级越高越好。

发行规划：3.963亿，规划小，可转债规划越大流动性越好。

回售条款：有

下调转股价：15/30，85%，条件较苛刻。

转股价值：

垒知集团今天收盘价7.71，转股价7.82，转股价值=转债面值/转股价*正股价=100/7.82*7.71=98.59，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

到期价值(保本线)：

到期价值=票面利率+换回价=0.4+0.6+1+1.5+2+115=120.5，票面利息尚可。

纯债价值(最底线)：

如按中债企业债测AA-等级6年期即期收益率6.692%，纯债价值简化核算81.7，纯债价值一般。

正股根本面剖析

(一)、公司主营事务及所在职业上下流状况

发行人主营事务是建造归纳技能服务及新式修建资料研制、出产和出售，其间，建造归纳技能服务以须具有法定检测资质的建造工程质量检测事务为主;新式修建资料事务详细包含外加剂新资料和产品混凝土，以混凝土外加剂新资料事务为主。公司所在职业上游职业首要有：原资料挖掘及加工职业、水泥制造业、石油化工职业、仪器设备制造业;下流职业首要有：房地产业、修建施工职业、水泥制品职业等。

首要，公司所在职业上游联系如下：

①建造归纳技能服务职业方面，上游首要是检测与判定设备制造业。近年来国内检测与判定设备业开展迅速，公司从事建造工程质量检测与判定事务所需相关设备出产企业很多，竞赛较充沛且质量、价格安稳，但少数高端产品国内仍需进口，价格昂贵，中小型检测组织购买力较弱，高端大型仪器成为检测职业竞赛优势的表现;

②混凝土外加剂职业方面，上游首要为化工职业，公司产品首要原资料工业萘、甲醛、丙酮、丙烯酸、聚醚单体等是化工职业的惯例产品。受化工职业供需状况的影响，公司的首要原资料价格时有动摇;

③产品混凝土方面，上游首要是水泥、砂石骨料、混凝土外加剂等制造商，近年来发行人的首要原资料价格时有动摇。

第二，公司所在职业下流首要为修建工程、市政工程、交通工程、铁路工程及桥梁、港口等其他大型基础设施建造以及房地产职业等，公司事务所属职业的开展依赖于上述几大职业的开展，下流商场对公司的运营成绩存在较大的动摇影响。

(二)、公司运营状况

公司近年来经营收入稳步添加。2018年至2021年前三季度公司完成经营收入分别为27.16亿元、33.94亿元、38.71亿元和35.63亿元，同比增速分别为35.94%、24.96%、14.06%和38.68%。公司经营收入首要由外加剂新资料和建造归纳技能服务两部分组成，2018年至2021年前三季度两项事务算计占公司当期经营收入的比重分别为86.53%、82.56%、80.76%和72.38%。

外加剂新资料近年来出售收入增幅显着，首要系：①国家基础设施建造及房地产出资总量稳步添加，商场需求提高;②受国内环保方针要素影响，混凝土外加剂职业结构化调整显着，公司商场份额提高;③2018年以来，跟着环保监管趋严，矿山挖掘的约束趋严，形成传统砂石资源供给缺少，导致商场上呈现较多质量较差的砂石资料，因而产品混凝土功能的安稳需求靠外加剂来调理，公司产品销量有所上升。

修建归纳技能服务归纳呈上升趋势，首要系：①公司在福建省内的工程检测事务持续坚持添加态势;②重庆健研、健研检测海南、云南云检等子公司在区域商场事务开辟顺畅，盈余才能逐渐提高，成绩增速加速。

公司近年来归纳毛利首先增后降。2018年至2021年前三季度公司归纳毛利率分别为26.35%、29.83%、24.03%和18.41%。全体来看，外加剂新资料是公司归纳毛利率变化的首要原因。外加剂新资料毛利率方面：2019年毛利率上涨较多，首要系公司商场份额提高，议价才能提高;2020年毛利率下降较大，首要原因为履行新收入原则，原计入出售费用的运费调整至经营本钱;2021年1-9月毛利率进一步下降的首要原因系更为优惠的产品定价战略及出产本钱添加所造成的。

公司近年期间费用及营收占比呈下降趋势。2018年至2021年前三季度公司期间费用分别为3.19亿元、3.93亿元、3.15亿元和2.63亿元，期间费率为11.74%、11.57%、8.15%和7.39%。2020年起受履行新收入原则影响，公司将原计入到出售费用中的运输费调整计入经营本钱，导致出售费用总额削减。公司研制费用及营收占比呈上升趋势，2018年至2021年前三季度公司期间费用分别为0.83亿元、1.24亿元、1.52亿元和1.25亿元，营收占比为3.04%、3.65%、3.93%和3.51%。

公司近年来应收金钱跟着运营规划的扩展而上升，应收账款占营收比重较高。2018年至2021年前三季度公司应收金钱(包含应收账款、应收收据、合同财物)分别为19.49亿元、23.16亿元、29.20亿元和36.31亿元，占营收比重分别为71.75%、68.25%、75.67%和76.52%。混凝土外加剂职业界企业货款一般选用定时结算的方法，因而职业界企业普遍存在应收账款金额较高的状况，公司应收账款占营收比重和用职业可比公司根本坚持一致。公司应收账款周转率全体坚持平稳，2018年至2021年前三季度应收账款(包含应收账款、应收收据、合同财物)周转率分别为1.59、1.59、1.48和1.45。

公司近年来归母净利润存在必定动摇。2018年至2021年前三季度公司完成归母净利润分别为2.49亿元、4.02亿元、3.72亿元和2.32亿元，同比增速分别为30.37%、61.54%、-7.45%和-18.00%。公司盈余才能坚持在职业平均水平，2018年至2021年前三季度公司ROE水平分别为10.07%、14.20%、11.59%和6.95%。

申购主张

公司是我国混凝土外加剂新资料职业的龙头企业，在福建、重庆、贵州及陕西区域的商场占有率排名抢先，2020年公司外加剂新资料事务的归纳商场占有率约为8.5%，处于职业榜首队伍，且远超职业第二队伍企业的商场占有率，一起是厦门区域产品混凝土的领军企业。修建工程检测方面，该职业区域特点重，集中度很低，现在公司多家部属子公司为当地资质等级最高、技才能量雄厚的建造工程检测组织。

垒知转债规划很小，仅有3.96亿，最近游资炒作的妖债也都是规划较小的转债，所以有或许被炒作;且垒知集团还触及装配式修建和新冠检测概念。依据现在的转股价值98.95元，个人估计上市首日价格128-133元，能够活跃申购!