545600(今日a股为何大跌)

1月13日，东方财富揭露发行 73亿元可转化公司债券，简称为“东财转2”，债券代码为“123041"，申购代码为“370059”。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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条款剖析：流动性无忧，债底和平价保护性较强，申购安全垫较好

东财转2债项评级AA+级、发行规划73亿，大于其他存量非银转债，流动性无忧。转债期限为6年，面值对应的YTM为1.7%;债项/主体评级为AA+/AA+(中诚信)，以上清所 6 年期 AA+中短期收据到期收益率4.22%(2020/01/08)作为贴现率预算，债底价值为86.33元，债底保护性较好。当时正股股价16.01元，对应平价101.46元。下修条款为[15/30，80%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[最终两年，30，70%，面值+当期应计利息]。归纳看，该券申购安全垫较好。

正股根本面

股权较涣散的民企。到三季度，东方财富前十大股东共持有公司34.47%的股权，其间榜首大股东其实先生持有公司21.99%的股权，为公司的控股股东兼实践操控人，其父亲沈友根、妻子陆丽丽别离持有公司2.69%、2.63%的股权，与实控人其实为共同行动听，全体上公司股权结构相对涣散。质押方面，公司控股股东质押公司4.35%的股权、占其持有股权的19.79%，质押份额尚可。

公司现已构成金融事务车牌较为完全的互联金融渠道。公司以互联金融财经门户发家，早年别离创建东方财富、股吧、天天基金，为用户供给财经资讯与金融信息服务;2012年7月公司取得基金代销事务资历;2014、2015年别离收买宝华世纪证券、同信证券，之后更名为东方财富证券，进入证券生意事务、期货事务等事务范畴;2018年10月公司建立东方财富基金，拿到公募基金车牌、进入基金办理范畴。现在公司现已成为集证券事务、金融电子商务服务事务、金融数据服务事务及互联广告服务事务为一体的互联金融服务大渠道。

1)证券事务首要由东方财富证券打开，首要打开事务包含生意事务、证券自营事务、信誉买卖事务、私募出资基金事务和特殊出资事务等;

2)金融电子商务服务事务首要为天天基金供给的基金第三方出售服务。2012年2月，天天基金获中国证监会批阅，取得独立第三方基金出售车牌，并依照法律法规要求，与民生银行签订了基金出售账户监督协议。2012年7月，天天基金正式对外打开事务，经过互联渠道向用户供给一站式基金自助理财服务。

3)金融数据服务事务以“东方财富”为中心的财经信息渠道所堆集的巨大用户资源为根底，以金融数据终端为载体，首要向现有站用户及组织客户供给及时、海量的金融信息和实时数据剖析服务等。

4)互联广告服务首要根据公司运营的我国用户访问量最大的财经信息渠道之一“东方财富”打开。公司运用“东方财富”所堆集的巨大的广告媒体价值，在“东方财富”及各专业频道、互动社区等页面上经过文字链、图片、富媒体等页体现形式为企业客户供给广告服务。

收入结构来看，2019年上半年公司收入19.98亿元，其间证券事务收入13.19亿元、占比66.04%，自2015年以来证券事务就成为公司的首要事务，奉献较大份额的收入;第二大事务金融电子商务(即基金代销事务)收入5.65亿元、占比28.28%，为公司的另一首要事务。

公司证券事务收入首要来自于手续费及佣钱收入，而证券买卖的佣钱收入与证券商场买卖量成正比，曩昔3年来因为股市体现较弱、买卖活泼度逐年下降，直到2019年股市再次上升、买卖量才有所上升，而公司的佣钱收入在2016~2018年间却完成逆势增加，天天基金、股吧等传统站对公司证券事务的引流效果显着。

证券生意事务毛利率高于传统券商。2014、15年公司先后收买两家证券公司，取得证券事务车牌。2016年公司证券事务仍处于整合期，2017年开端公司证券生意事务的毛利率提高，而且逐年上升至2019年上半年的63.88%，与传统券商比较毛利率水平较高。公司的证券生意事务多在互联打开，本钱相对传统券商较低，在买卖佣钱相差不大的布景下，毛利率天然有必定优势。

公司APP在财经金融类中排名靠前，流量优势显着。公司以天天基金、股吧等带有必定交际性质的资讯站发家，依托多年堆集的渠道用户资源得以打开之后的互联证券事务与基金代销事务与金融数据服务事务等，因而流量对公司的生长至关重要。2019年11月份最新统计数据显现，公司东方财富APP 11月份月度总有用运用时间占比在很多同类型APP中排名榜首，一起月度总运用次数也排名靠前，公司超15年的流量堆集带来较高的活泼占比，为公司证券生意、基金代销等事务打开供给保证。

流量变现、公司证券事务市占率不断提高，叠加股市回暖，成绩可期。公司的证券生意事务市占率自收买以来不断提高，生意、融资融券事务的市占率从2018年3月的2.20%、1.03%上升至2019年上半年的3.00%、1.40%，呈现出快速增加的趋势，在所有证券公司中排名也进入15名以内。而股市方面，因为交易冲突阶段性落地等积极因素，年内估计成交依然炽热、为公司奉献增加。其他事务方面，依托此前股吧等堆集的客户流量，公司基金代销事务继续稳定增加，未来在基金、出资参谋、财富办理等各个金融范畴逐步完成流量变现、打造互联金融一体化服务渠道。

申购价值剖析：一级商场积极参与，二级商场可作为装备型种类持有

咱们对东财转2的判别是：1、估计上市定位较高;2、筹码吸引力不低于存量非银种类，导致转债估值或许也略高;3、长假效应或许会带来股价动摇危险。当时正股股价为16.01元，对应平价101.46元，假如溢价率给予20-25%，咱们估计东财转2上市首日价格在121-126元区间，一级商场积极参与，二级商场可作为装备型种类持有。