浪潮国际股票(金陵药业000919)

12月19日森特转债上申购，信誉级别为AA-，依据现在的数据，申购森特转债呈现中签亏本的概率5%左右，预期单签收益为87元，猜测中签0.2签，预期单账户收益17元，主张量力申购。

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根本状况

债券期限：本次发行的可转债期限为自发行之日起六年，即2019年12月19日至2025年12月18日。

转股期限：2020年6月25日至2025年12月18日止。

票面利率：榜首年为0.4%、第二年为0.8%、第三年为1%、第四年为1.5%、第五年为2.0%、第六年为3%。

债券到期换回：在本次发行的可转化公司债券期满后五个买卖日内，公司将按债券面值的115%(含最终一期利息)的价格换回未转股的可转化公司债券。

初始转股价格：10.26元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次发行的可转化公司债券存续期间，当公司在恣意接连三十个买卖日中有十五个买卖日的收盘价低于转股价的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会审议表决。

有条件回售：本次发行的可转化公司债券最终两个计息年度内，假如公司A股股票在任何接连三十个买卖日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转化公司债券持有人有权将其持有的可转化公司债券悉数或部分按债券面值加受骗期应计利息的价格回售给公司。

信誉评级：AA-。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 3.25%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 81.02元。

下申购：无。

认购许诺：截止2019年11月30日，控股股东刘爱森直接持有公司35.42%的股份，刘爱森、李桂茹配偶经过士昌盛亚直接持有公司22.01%的股份。公司股东刘爱森及士昌盛亚将部分参加本次可转债的优先配售，许诺认购金额不低于16,000万元。

对应正股根本面及估值状况

森特股份主营事务为新型建材产品，竞争力尚可。公司2019年三季度赢利上涨22%，盈余才能有所增强。森特股份现在PE20倍、PB2.6倍，估值偏高。森特股份质地一般，面对刚大额解禁的上市首发股减持危险，其转债溢价率不会太高。

正股根本面

股权高度集中的民企。到三季度，森特股份前十大股东共持有公司82.08%的股权，其间榜首大股东刘爱森持有公司35.42%的股权，为公司的控股股东，刘爱森、李桂茹配偶经过士昌盛亚直接持有公司22.01%的股份，两人共操控公司57.43%的股权，为公司的实践操控人。质押方面，公司控股股东刘爱森质押4.40%的股权、占其持有股权的12.42%，质押份额尚可。

公司为修建金属围护体系的一体化服务商和铁路、市政路途噪声管理范畴的计划供给商，首要产品包含金属复合幕墙板、金属屋墙面单层板(铝镁锰合金板、镀制烤漆板)和隔吸声屏障板，现在已构成金属围护体系和噪声管理体系两大事务板块。1)金属围护体系是指以金属资料作为修建屋面、墙面的承重和衔接骨架，使用金属板作为围护资料与主体结构衔接，合作保温、防水、隔热、隔声等资料，完成保温、防水、防噪、漂亮等功能的归纳体系，首要包含屋面和外墙面两部分，下流首要有工业厂房、库房等工业修建，以及公共修建中的体育馆、会展中心等场馆。2)噪声管理体系是下降噪声的常用方式，首要用于高速公路、高架复合路途、城市轻轨地铁等交通市政设备中的隔声降噪，操控交通噪声对邻近噪声敏感区域的影响，也可用于工厂和其他噪声源的隔声降噪。

收入结构来看，2019年上半年公司销售收入17亿元，其间金属围护体系收入15.28亿元、占比89.52%，为公司的首要中心产品;声屏障体系收入1.56亿元、占比9.13%，占比逐年添加。分区域来看，2019年上半年公司在国内超50%的收入来自于西南与华南区域，其他华北、西北区域收入占比也较高。

毛利率下降后趋于稳定。2019年三季度公司归纳毛利率为19.87%，比2018年底改变不大。2016、2017年因为公司接受新项目来自于老客户，处于保护联系的意图公司压低报价、因而毛利率略有下降。2018、2019年以来公司毛利率逐步趋于稳定。

收入稳步增加，赢利有所动摇。2019年三季度公司收入24.46亿元、同比增加34.41%，归母净赢利1.94亿元、同比增加22.84%。2016年以来，公司收入坚持持续增加，首要因为2016年以来我国宏观经济有所复苏，公共修建、工业修建都有所增加，另一方面公司逐步切入“一带一路”的世界项目，也带动公司收入增加。但因为毛利率下降，因而公司赢利增加不及收入。

国内修建金属围护中高端商场领军者。工业修建与公共修建在客户集体、修建造型、修建功能、施工特色上差异较大，这两个应用范畴中围护体系的规划要求、施工特色也各不相同，而公司为修建金属围护职业界少量几家一起做大工业修建与公共修建两个商场的企业之一，具有较强的抗危险才能与持续开展才能。曩昔几年来，公司取得修建防水职业与金属围护体系职业的多个奖项，为职业的领军者之一。

稳增加的布景下基建来年有必定保证。金属围护体系在公共修建商场的应用范畴首要有机场航站楼、火车站及大型交通枢纽、会议及展览中心、体育场馆等;声妨碍体系首要用于铁路、高速公路、市政交通范畴等，该类工程出资归于基建类工程。公共修建范畴与基础建造密不可分，本年的中心经济工作会议以“稳中求进”为全体方针基调，提出“引导资金投向供需一起获益、具有乘数效应的先进制作、民生建造、基础设备短板等范畴”，估计来年基建出资表现将转好。而金属围护体系在工业修建的应用范畴首要为工业厂房、物流仓储，当时有传统产业有由沿海区域向中西部大规划搬运的趋势，电子商务快速开展下仓储物流范畴的金属护栏体系需求也将坚持。

募投项目坚持公司竞争力，基建稳增加为公司业绩供给保证。公司为金属围护体系职业领军企业，产品首要用于公共修建与工业修建范畴。此次募投项目建成后，将构成修建智能监测及预警体系，一起扩展规划团队、为公司所接受的金属围护墙面、屋面的造型及规划供给保证，坚持公司的职业领先地位。另一方面，中心经济工作会议定调稳字当头，来年的基建出资值得等待，公司也将获益于基建出资增加盈利。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行6亿，森特转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.2签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

森特转债现在转股溢价率：-3.8%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，森特转债当时合理价格109元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为87元，中签0.2签，预期单账户收益17元。