「股权出质是什么意思」隐藏在古井贡酒财报里的“价值锚点”

古井贡酒用逆势而上的成绩证明了自己反抗危险和周期性调控的才能，但真实给商场决心的是这家公司锐意进取的情绪及“安内攘外+酒质提高+产能上量”带来的可继续添加空间。

文|《财经》新媒体刘芬

“酿好酒、储好酒、卖好酒，再造一个数字化、世界化、法治化的新古井。”

在刚刚曩昔的迪拜世博会我国馆古井贡酒企业日上，安徽古井集团党委委员、股份公司常务副总经理、出售公司董事长闫立军的话点出了古井贡酒(000596.CN)新阶段的战略——环绕“战略5.0、运营五星级”，全面推动全国化、次高端，坚持“质量为天”。

开展重心的改变也清晰体现在古井贡酒的财报上：2020年以来，公司产品结构晋级显着，省外占比继续提高，研制投入连续添加。2020年的研制投入到达3亿元，比2019年添加11.63%，研制投入占比升至2.92%。

新冠疫情是白酒职业的黑天鹅，但给古井贡酒带来的负面影响较为有限。2020年公司完结运营收入102.92亿元，同比下降1.20%；赢利总额24.74亿元，同比下降13.89%，运营性现金净流量为36.25亿元，同比上升1783.40%。浙商证券研报剖析，除掉黄鹤楼后，估计公司收入增速为正。

进入2021年后，成绩体现呈现好转。2021年前三季度，古井贡酒完结营收101.02亿元，同比增幅超25%；归母净赢利19.69亿元，同比增幅超28%。2021Q3运营收入30.95亿元，同比添加21.37%；归母净赢利5.9亿元，同比添加15.09%。

古井贡酒用逆势而上的成绩证明了自己反抗危险和周期性调控的才能，但真实给商场决心的是这家公司锐意进取的情绪及“安内攘外+酒质提高+产能上量”带来的可继续添加空间。

长期以来，古井贡酒掌握消费晋级趋势，以次高端“年份原浆”为添加中心，以产能储藏为柱石，以出产功率与酒质为发力点，经过产品结构提高与产能放量双轮驱动，向双百亿阳关大道继续前进。

成绩单出炉：稳步提高

身为我国老八大名酒企业之一，古井贡酒是我国第一家一起发行A、B两支股票的白酒类上市公司。其根由始于建安元年曹操将家园亳州产的“九酝春酒”及酿制办法进献给汉献帝刘协，这是关于我国酿酒办法的最早文字记载。

该公司首要从事白酒的出产和出售，首要产品为“年份原浆”、“古井贡酒”、“黄鹤楼”等三大系列，代表产品为年份原浆献礼、古5、古8、古20、古26，黄鹤楼陈香1979、大幽香等。

历经千年沉淀，古井贡酒逐渐打造出了“我国白酒文明符号”，生长为皖酒龙头。2019年公司运营收入成功打破百亿大关，并拟定下2024年收入两百亿、省外收入占比达40%的战略目标。

就2021年的成绩体现看，2021Q1公司完结营收41.30亿元，同比添加25.86%。2021Q2完结营收28.77亿元，同比添加28.6%，归母净赢利5.64亿元，同比添加45.4%。2021年上半年完结营收70.07亿元，同比添加26.96%，归母净赢利13.79亿元，同比添加34.53%；2021年前三季度完结营收101.02亿元，已超百亿。

据了解，古井贡酒的出售形式以经销商署理形式为主。在经销商署理形式下，公司的一个产品品牌会依据商场容量挑选单个或多个经销商来完结产品的出售。

2021年上半年，年份原浆系列、古井贡酒系列、黄鹤楼系列别离完结收入50.7亿元，8.06亿元、5.81亿元，运营收入比上年同期别离添加15.49%、14.09%、319.6%。其间，黄鹤楼系列已完结较快添加。

毛利率方面，2020年度线上途径和线下途径的毛利率都在75%左右。年份原浆的毛利率拔得头筹，高达81.50%，古井贡酒系列和黄鹤楼系列的毛利率别离为60.24%和68.58%。

2021年上半年，年份原浆系列、古井贡酒系列、黄鹤楼系列的吨价别离同比变化+24.63%、-0.04%、+38.07%至21.83万元/吨、6.27万元/吨、12.16万元/吨。其间，原浆系列毛利率高达82.45%，古井贡酒系列毛利率微降至59.5%，黄鹤楼系列毛利率添加至75.35%。

获益于结构晋级叠加费用率操控妥当，2021Q1公司净利率到达20.32%，同比添加1.09%；2021Q2净利率为19.6%，同比添加2.3%；2021Q3净利率稳在19.1%。

此外，2021前三季度公司合同负债和其他活动负债合计为36.19亿元，环比添加7.31亿元，环比年头添加20.92亿元、同比添加更多，途径回款志愿杰出。2021Q3公司出售收现38.43亿元，同比添加66.3%，现金流体现微弱。

要害改变：安“内”攘“外

值得注意的是，相较于赢利添加，收入的扩张更为重要。

我国酒企数量巨大，有着“一超”“多强”“诸侯割据”的竞赛格式。近几年，跟着外省酒企大举进入，以及省内消费晋级、次高端快速扩容，徽酒传统的途径与终端战略添加遭受天花板，“东不入皖”格式已破，徽酒企业堕入生长焦虑。

占徽酒“四朵金花”之一的古井贡酒是很多徽酒品牌中的龙头，但其在安徽市占率不到30%，在省内还有较大的开展空间。

作为途径驱动型为代表的浓香型白酒企业，古井贡酒挑选了从香型方面打破，从单一香型、单一品牌向多香型、多品牌改变。2016年，古井贡酒收买湖北黄鹤楼酒业进入幽香型赛道；2020年年末，收买省内酒企明光酒业揽入明绿香型；2021年，经过入股收藏酒业的方法进入酱酒范畴。

一起，古井贡酒还在产品端进行结构晋级，在途径端抓动销、去库存、深途径、稳价格，扩展对省内次高端范畴商场份额。

从发表的财报数据看，2020年古井贡酒的出售费用率、管理费用率别离为30.32%、8.19%，2021年的出售费用率已在必定程度上下降，在28%左右徜徉。古井贡酒也在年报中泄漏，定位高端、次高端、中端的“年份原浆”系列产品是公司结构调整的主方向，定位中低端价位的古井贡酒系列是弥补。

另一方面，古井贡酒采取了量体裁衣的竞赛战略，在安徽省外要点打造河南+湖北两大要点商场，向全国化稳步推动。

古井贡酒面临本地酒企弱势的河南商场，经过仿制省内的深度分销形式参加竞赛；面临本地酒企强势的湖北商场，经过收买当地名酒黄鹤楼的方法进入；面临竞赛格式安定的江浙沪等商场，经过“大招商，招大商”的战略进切入要点城市。

2017年至2021年，古井贡酒许诺黄鹤楼酒业运营收入别离到达8亿元、10亿元、13亿元、17亿元和20亿元。因为黄鹤楼首要运营所在地湖北省受疫情负面影响较大。2020年度实践含税收入5.83亿元，较同期下降55.27%。

2021年上半年，古井贡酒在华中区域的营收占比为85.99%。同期，公司在全国的经销商数量共3720个，较2020年末添加了329个。分区域看，华北、华中、华南、世界运营收入别离为5.05亿元、60.25亿元、4.72亿元、0.06亿元，各添加40.3%、23.54%、67.51%、424.71%，扩张较快。

深度扎根：质量与产能

现在国内出产优秀质量白酒的区域首要会集在贵州与四川，近年来古井贡酒也一直在提高产品质量。

官内容显现，自2016年以来，古井贡酒技能研制团队荣获省部级以上科技成果奖21项，主导或参加拟定当地规范17项，获批省级新产品2项，授权国家发明专利30项，实用新型专利136项，经过省部级科技成果点评或判定10项。

从古井贡酒2020年的财报数据看，2020年的研制投入到达3亿元，比2019年添加11.63%，研制投入占比升至2.92%。公司具有1014位研制人员，在职工数量中占比超越10%，担任新产品研讨与开发、产质量量的提高、酿酒智能化技能研讨及酿酒新工艺研讨。

一起，古井贡酒也在以产能储藏为柱石，以出产功率与酒质为发力点，打破次高端基酒产能瓶颈。

2020年11月，古井贡酒非公开发行募资不超越50亿元的资金，扣除发行费用后悉数投入公司酿酒出产智能化技能改造项目，以提高公司优质基酒贮存才能，扩展次高端白酒产能及商场占有率。

据悉，该项目估计总投资89.24亿元。建成后古井贡酒将构成年产6.66万吨原酒、28.40万吨基酒贮存、13万吨灌装才能的现代化智能园区，估计在2024年12月进入竣工检验和试运营状况。

依据年报数据，2019年，古井贡酒白酒类产品年产量为9.38万吨，同比添加12.67%。受疫情影响，2020年古井贡酒白酒类产品年产量为8.37万吨，同比下降10.8%。

国融证券研报剖析，古井贡酒现在基酒产能约10万吨，产能利用率在90%左右，经过技改扩产项目估计添加潜在产能60%以上，对应年度收入为148.06亿元、净赢利28.93亿元。扩产技改是古井贡酒迈向双百亿的必经之途，将有用改进出产功率、提高优质基酒产能，为未来会集发力次高端赛道奠定产能储藏根底。