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今年股票最低点(银狐财富官网首页)

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安信证券研究所 独孤南薰

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前三季度净获利增加较快

承德露露(000848行情,爱股,主力意向)在2008年三季度完成出售收入2.82余亿元,同比增加7.2%,而净获利则同比增加50.8%,到达两千五百余万元,合每股盈余0.13元。从季报来看,公司的开展契合本年以来的轨道,即净获利增加远远超越出售收入的增加。公司在前三个季度出售收入仅增加9.2%多的情况下,运营获利比去年同期增加42%,净获利比去年同期增加44%。

咱们以为主要原因一是公司在扩展出售的情况下,操控了运营本钱,特别是包装本钱,使得公司的毛利率比去年同期进步约20%;二是因为公司的财务费用及税率皆下降较多。咱们以为包装本钱下降主要是因为供给包装的厂商为原大股东露露集团之企业,以往诟病较多。在公司大股东替换今后,其议价才能也有所进步,并在必定情况下得到批改。

公司的出售收入皆来自于“露露”牌杏仁露,而受限于杏仁露细分商场的有限空间,咱们以为在未来2-3年,公司的出售收入增速仍然将维持在7-10%之间,而净获利得增加有望坚持在20%左右。

职业独占优势显着

承德露露具有30余万吨的杏仁露生产才能,在植物蛋白质饮料职业之杏仁露子职业中独领风骚。2007年公司产销量为20万吨,占有杏仁露饮料商场的90%以上。因为公司是仅有把握了将杏仁彻底溶解于水的技能,而且具有30年左右的运营经历及品牌优势,尽管近些年有比如“娃哈哈”等知名品牌进入该商场,但皆缺乏于对公司构成要挟。

但受限于杏仁露职业开展速度,未来三年,公司并没有扩产的方案,而所谓增产将仅限于对产能利用率的进步,而且因为南边商场开发仍然不是很顺畅(因为口味及质料产地,我国的植物蛋白质饮料商场向来为“北杏南椰”),因而咱们估计公司的产销量增加将仅坚持在个位数。

产品升级尚处起步阶段

承德露露长久以来,仅具有“露露”牌杏仁露相同产品,尽管简直独占商场,但产品较单一,没有构成系列的合力。而因为饮料商场竞争剧烈,公司产品涨价才能相对有限。截止当时,公司“露露”牌杏仁露出厂价每罐(240毫升)还仅仅是2元多一点,且年均涨价皆在5%以下。

为了进步公司全体毛利率,并提高公司形象,打听打造品牌伞,公司在本年推出露露“美颜坊”系列产品,主攻美容养颜的细分商场,并重金延聘中国台湾省籍演员徐熙媛(大S)做为形象代言人。该系列产品,出厂价为3元每罐(200毫升)。可是因为该系列推出时,恰逢“奥运”期间,困难较多。估计公司将在四季度从头试水,以探终究。可是根据以往公司推出产品之不成功先例,咱们以为该系列短期内对公司业绩不会发生较大影响。而长时间来看,消费品职业中新品的推行将是不断试错中的成功,而公司则处于起步阶段,收获期甚远。

股权鼓励尚无时间表

承德露露本来为露露集团一切,自万向进入以来,坚持了管理层的安稳。从当时情况来看,因为万向集团具稀有家上市公司,而在管理层股权鼓励方面尚无先例,因而承德露露尚没有开此先河的计划。

可是为了安稳管理层,万向集团进步了管理层及全体职工的工资水平。并按年头定的盈余方针,给予管理层以鼓励。而鉴于此,咱们以为其年头方针或许不会定的很高,估计下一年盈余在20%左右增加将会比较实际。

获利猜测及出资主张

公司为饮料职业之植物蛋白质饮料职业俊彦之一,在更细分子职业(杏仁露)中具有独占优势。可是咱们以为,因为杏仁露职业没有脱节“北强南弱”的态势,其自然增加率也相对较慢,且公司抢占同行商场也因为独占之势而变得含义不大,因而在未来几年咱们估计其销量的增速将在10%以下。而因为公司以往与露露集团的相关买卖将在价格上得到改进,因而其净获利的增速有望坚持在20%左右。咱们猜测公司2008年,2009年,及2010年每股收益分别为0.66元,0.79元,及0.94元,三年年均复合增加率为19.34%,以2008年10月27号股价13.99元计,相对应动态市盈率分别为21.2倍,17.7倍,及14.9倍。

从食物饮料类公司来看,职业均匀估值水平在21.85倍的2008年PE及16.09倍的2009年PE,12.7倍的2010年PE。结合承德露露在职业中位置,及其未来增加速度,咱们给予公司2009年20倍PE,得出12月方针价为15.8元,初次评级为“增持-A”。

因为公司以往与露露集团的相关买卖将在价格上得到改进,因而其净获利的增速有望坚持在20%左右。

咱们猜测公司2008年,2009年,及2010年每股收益分别为0.66元,0.79元,及0.94元,三年年均复合增加率为19.34%,以2008年10月27号股价13.99元计,相对应动态市盈率分别为21.2倍,17.7倍,及14.9倍。

关键词:露露杏仁露公司净获利管理层

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