宝安日报新闻(000701厦门信达股吧)

鹤21转债发行主体评级AA，债券评级AA,发行金额：20.5亿元。

11月17日：短线大盘盘中还有回调压力 技

今天可申购新股：金钟股份、华塑股份。今天可申购可转债：鹤21转债(债)、博杰转债(债)...

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转债条款和申购信息

债底维护较好。鹤21转债发行规划20.50亿元，期限6年，主体信誉评级为AA，债项信誉评级为AA。票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%，到期换回价112元。依照11月15日同等级企业债收益率核算，对应债底90.31元，纯债到期收益率为2.712%，债底维护性较好。

下修条款较严。6个月后进入转股期，初始转股价为39.09元/股，依照11月15日正股收盘价核算，对应转债平价为99.49元。下修条款(15-30，80%)、提早换回条款(15-30，130%)，回售条款(30，70%)，下修条款较严。

公司基本面

仙鹤股份公司是国内特种纸龙头，高毛利产品注入使得公司具有抗周期才能，募出资金进一步支撑产能扩张，全体成长性较优。公司当时具有49条生产线，年产才能100万吨(含合营)，商场占有率约15%[1]，近三年营收/净利CAGR分别为8.71%与56.74%，咱们以为后者或首要获益于

1)产品矩阵多元化(烟草、家居、商务、食物、运送标签、服装、电子等全掩盖)，高毛利产品占比提高，且一起推动盈余去周期化;

2)客户粘性高，交流协作才能强，产品具有必定技能与出售途径壁垒(如在食物医疗包装用纸板块)，因而在细分范畴有必定商场定价权;

3)有用的本钱优化才能与相对较强的产品结构调整才能(产线的转产切换)，叠加陈述期内处于质料价格下行周期。

一起差异于前次转债发行时，咱们以为现在公司自有盈余显着加强，跟着公司在下流运送、食物、医疗、电子等范畴进一步投进新产品，对合营企业夏王的盈余依靠已逐渐回落。

本次募出资金首要用于高毛利产品(包含高级纸基、食物卡、热转印原纸)产能扩建，咱们以为后续投产或进一步提高特种纸板块集中度，建立公司行业龙头位置，且坚持其盈余才能。此外，中金轻工组以为中期公司产能扩张确定性也较强，预估未来五年公司产能扩建空间在100万吨以上，且首要系高毛利品类，一起随同2023-2024年公司自制浆投产落地，降本空间进一步翻开，公司毛利率或维持在25%左右。

定价剖析和出资主张

转债稀释度一般。若全额转股对总股本稀释度7.4%左右，对流通股的稀释度7.4%左右。

中签率或在0.0041%-0.006%左右。咱们估计终究的配售份额在70%-80%左右，上申购户数在1000万户左右，对应中签率在0.0041%-0.006%左右。

当时正股价对应鹤21转债上市价或在123-126元左右。定价方面，参阅平价附近的转债，咱们估计鹤21转债上市首日的溢价率将在23%-27%左右。若上市后仙鹤股份股价在38.1-39.7元之间，对应可转债价格中枢或在125元左右。

申购主张：一级申购主张重视。公司是国内特种纸工业的龙头，近年盈余才能稳步提高，毛利率整体相对安稳，且18年以来整体呈略上升趋势。特种纸具有用处针对性较强，单个纸商场容量偏小的特色，多元化有利于寻觅开展机会而且涣散下流商场变化危险，公司产品首要包含6大系列60多种产品，且具有必定规划优势，下流方面，食物与医疗包装材料是近期商场需求增加较快的范畴，也是公司近期及未来深度开发和耕耘的要点产品系列，此外，公司现已将互联工业相关产品作为公司未来重要的开展方向，包含标签离型用纸、食物包装用纸、转印系列材料及电气用纸等。一起，重视以纸代塑产品及新式烟草商场的研制。产能方面，公司在国内具有5个生产基地，到21年10月末，公司及其合营公司现已具有的年生产才能达110万吨，现在广西年产250万吨项目现已开工，湖北250万吨项目下半年也将正式开工，叠加可转债募投项目产能逐渐开释，产品结构有望继续优化，一起布局上游木浆产能。公司采取了有用的本钱优化办法，并依据原材料本钱变化进行了有用的商场传导，一起研制费用逐年递加，致力于以纸代塑产品及新式烟草商场的研制。转债方面，债底维护较好，下修条款较严，结合正股基本面来看，咱们以为转债一级申购可积极重视。