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湖盐转债，信誉级别为AA，依据现在的数据，申购湖盐转债呈现中签亏本的概率1%左右，预期单签收益为203元，猜测中签0.02签，预期单账户收益4元，主张强力申购。

7月9日：大盘短线存在技能性调整压力 关

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湖盐转债：

1、申购代码：733929，主张申购。

2、评级：AA，评级一般。

3、转股价下调：(30,15,90%)，宽松;

4、发行规划7.2亿。转债对正股稀释份额为11.5%。

5、 最新转股价值108.18元，预估上市价在122元上下。具体状况看上市前正股的体现。

6、正股：湖南盐业 600929 ，主营事务以从事盐及盐化工产品的出产、出售为主。

7、原股东配售码：704929。持有1300股正股能够配售1000元转债，以此类推。沪市最少700股或许获配1000元转债。

正股剖析

正股基本面剖析

湖南盐业是湖南省最大的盐产品出产企业，也是省内仅有产供销一体化的盐业公司，主营事务是盐及盐化工产品的出产和出售，产品包含食盐、工业盐、烧碱、畜牧盐、芒硝等。公司部属湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业、雪天技能四家国家食盐定点出产企业，旗下“雪天”牌精制盐、“天鹅”牌工业盐、食用盐均为湖南省名牌产品。

营收和净赢利坚持平稳。2019/2020Q1公司别离完成营收22.72亿元/4.40亿元，同比下降1.34%/18.75%;完成归母净赢利1.47亿元/0.43亿元，同比添加3.25%/2.24%。2019年成绩下滑首要系公司食盐和烧碱类产品受盐业体系改革方针改变以及宏观经济影响，出售单价较上年同比下降影响所造成的。一季度营收下滑起伏较大首要因为受新冠疫情影响，下流需求削弱。盈余才能方面，公司毛利率和净利率均较高，2020Q1毛利率为49.66%，净利率为10.04%，全体盈余才能较强。

盐改助力盐业商场化，产销一体化是趋势。2016年4月，国务院印发《盐业体系改革方案》，自2017年1月1日起施行，过渡期两年，铺开一切盐产品价格，撤销食盐准运证，答应现有食盐定点出产企业进入流通领域，食盐批发企业可展开跨区域运营。《盐改》一起鼓舞食盐出产与批发企业吞并重组，产销一体。阅历两年的盐改过渡期，食盐商场秩序逐渐标准，商场竞争加重，估计产销一体化将是未来趋势，职业集中度将逐渐进步。

盐产品是公司的中心收入来历。2019年食盐和工业盐别离完成营收9.08亿元和7.79亿元，别离占总营收的40.59%和34.82%，盐产品算计营收占比为77.68%，较2018年下滑2.29pct。公司近两年盐产品营收占比下滑首要因为烧碱事务规划扩展、食盐收入下滑以及非盐交易收入进步。此外，公司还具有烧碱、芒硝等下流盐化工产品，2019年别离完成出售收入1.56亿元和1.11亿元，占总营收的6.98%和4.97%。

湖南省市占率榜首，省外营收逐年进步。作为湖南省内盐业龙头，公司建立了掩盖全省的出售途径，湖南省市占率榜首。公司具有盐产品年产能388万吨，国内商场份额到达6.33%。公司三大盐矿散布在湖南和江西境内，毗连贵州省、广西省、广东省和福建省等无井矿盐的省份和氯碱产品首要消费商场，具有天然的区位优势。此外，盐改后公司大力开辟省外商场，省外商场营收占比不断进步。2019年公司在湖南省内和省外的出售收入别离为8.35亿元和14.03亿元，营收占比别离为37.32%和62.68%，其间省外营收占比环比2018年继续进步0.81pct。

从期间费用看，公司本钱管控才能坚持安稳水平。公司期间费用以出售费用为主，2019年财务费用率为23.01%。2017-2019年公司期间费用率别离为35.22%、34.96%和35.57%，坚持了安稳水平，体现出公司较强的费用管控才能。

营运才能坚持安稳，偿债才能全体进步。近年来公司应收账款周转率呈逐年进步的趋势，2018年应收账款周转率大幅进步，首要因为2017年后工业盐产品行情继续改进，客户回款加速。跟着宏观经济增速放缓，2019年应收账款周转率为32.38，有所回落。公司存货周转率坚持安稳，2019年为5.35，全体营运才能坚持安稳。偿债才能方面，2019年流动比率和速动比率别离为1.37倍和1.06倍，均大于1，全体流动性较好，短期偿债才能较强。2018年流动比率和速动比率较2017年大幅进步，首要系公司上市后流动资产大幅添加，相应比率也随之进步。

对应正股基本面及估值状况

湖南盐业主营事务为盐及盐化工产品，竞争力较强。公司2019年成绩快报赢利添加3%，盈余才能平稳。湖南盐业现在PE44倍、PB2.6倍，估值偏高。湖南盐业近年注重品牌建造，“雪天”牌食用盐成为受欢迎品牌有必定溢价，归于大消费体裁，湖盐转债作为首只盐业概念转债，其转债有很大装备价值。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行7.2亿，湖盐转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.02签，大约50户左右中一签。

单签收益测算

湖盐转债现在转股溢价率：-8%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股基本面、组织出资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，湖盐转债当时合理价格120元。

现在转债上市时刻均匀25天，慢的或许要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为203元，中签0.02签，预期单账户收益4元。

申购方案

预期单签收益203元，呈现中签亏本的概率1%左右。