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海澜之家仍在急速扩张。继发布公告拟发行30亿元可转债，用于公司产业链信息化晋级、物流园区建造、爱居兔研制办公大楼建造仅一周，海澜之家日前再次发布公告称，拟借旗下全资子公司别离以187.29万元、455万元收买两家跨境进出口公司，拓宽海外商场。

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专家和业界人士表明，凭仗“男装国民品牌”这一明晰的价值建议以及“轻财物”的运营形式，海澜之家得以走上快速展开之路，并一度成为低迷服装职业的超卓“特殊”。可是，急速扩张的一起也给其带来了比如高库存、高负债等隐忧，“轻财物”形式下对产品规划的忽视也不利于满意当下消费晋级的需求。

高库存压力难化解

近来，海澜之家股份有限公司(以下简称“海澜之家”，600398.SZ) 发布公告称，公司将发行价值30亿元的可转化为公司A股股票的可转化公司债券，征集资金首要用于产业链信息化晋级、物流园区建造及爱居兔研制办公楼建造。3个项目建造周期别离为2年、3年、2年，出资别离为6.2亿元、19.5亿元、4.3亿元。

据了解，爱居兔作为公司两大连锁运营品牌之一，近年添加势头杰出，2016年营收增速为67.17%，2017前三季度营收增速为76.96%。前三季度爱居兔新增58家加盟店及商场店。海澜之家本次拟投入4.3亿元建造爱居兔研制办公大楼，添加近400台高端设备，进一步引进高端规划人才，不断强化时装规划才能，增强爱居兔国内抢先的都市时髦休闲女装品牌位置，打造公司新的高成绩添加点。一起，公司拟新增的9栋库房有4栋为爱居兔专用，项目建成后，共将有8栋库房来支撑约40亿元左右的终端零售额。

爱居兔仅仅海澜之家急速扩张的一个缩影。记者了解到，本年下半年，海澜之家继续在女装、童装、家居等事务方面加大力度，包含对快时髦品牌UR增资1亿元，收买英氏婴童用品有限公司44.0039%的股权，开设四家HeilanHome优选生活馆等。

门店数量最能体现海澜之家扩张速度之迅猛。2014年至2016年，海澜之家门店数量别离为3348家、3990家、5243家，呈直线上升状况。到2017年9月，海澜之家门店数量现已到达5608家。

我国社科院工经所企业办理研究室副研究员赵剑波在承受《经济参考报》记者采访时表明，一谈到海澜之家，顾客首要想到的便是“男人的衣柜”，其“男装国民品牌”的形象家喻户晓。现在海澜之家致力于全途径展开，逐渐加大电商事务，并相继在女装、童装、家居等事务方面发力，这样做虽然会改动“男装品牌”的形象，可是也可完成中心才能在不同产品之间的传递，带动企业相关事务的生长。此外，海澜之家经过线上线下交融，做线上电商途径、线下体会综合体，也契合当时服装企业的商业形式立异潮流。

不过在加快扩张的背面，却也带来了高达近百亿元的库存隐忧。来自海澜之家的财报数据显现，2015年其存货为95.8亿元，比较2014年的60.86亿元添加了近35亿元。2016年其存货下降至86.32亿元，可是期内存货周转天数为316天，较上年添加了18天。而在2017年上半年，海澜之家的存货现已超过上一年总和，到达86.75亿元，远高于其他服装品牌。

与此一起，海澜之家的成绩增速近年来继续放缓。数据显现，2014年至2016年，海澜之家净赢利别离为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元;净赢利添加率别离为75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海澜之家净赢利为25.12亿元，同期添加仅为3.4%。别的，财报显现，海澜之家2016年财物总计为243.77亿元，总负债算计142.68亿元，负债占比较高。

“关于多元事务的扩张，多元运营能够涣散危险，可是对协同效应有较高要求，假如多元事务之间不能够构成协同，彼此连累便不免。” 赵剑波说。

轻财物形式受争议

除了继续扩张带来的库存和成绩压力，海澜之家一直以来实施的轻财物形式也广受争议。

海澜之家董秘许庆华此前曾表明，海澜之家实施轻财物的运作形式，将出产环节和大部分出售途径外包，自己的运营重心则放在品牌建造、途径运营和供应链办理上。

所谓的“轻财物形式”是指海澜之家作为品牌商，供给品牌和办理;加盟商不需要交加盟费，只需要供给租金、店肆的装饰费(包含硬件装饰和软件装饰)以及相关运营费用，不用参加加盟店的详细运营，一切门店的内部办理均托付海澜之家担任;供货商则是担任供给产品。其实便是三者分红的联系，海澜之家与加盟商之间的出售结算选用托付代销形式，加盟商不承当存货滞销危险，产品完成终究出售后，加盟店与海澜之家依据协议约好结算公司的运营收入。

有连锁服装业资深人士在承受《经济参考报》记者采访时指出，海澜之家本是一家诞生于江苏省江阴市新桥镇的小镇品牌，成果不光站上国内男装品牌的前列，乃至开端了多品牌化，乃至跨界其他品类的多元化。而这正是获益于海澜之家的加盟商“出资”形式。我国幅员辽阔，消费品的快速扩张都免不了加盟形式，但海澜之家的加盟商“出资”形式，应该说是业界比较异类的。

不过，还有服装职业调查人士指出，加盟商不承当存货滞销带来的危险，海澜之家与供货商签定滞销产品可退货条款，也不承当尾货危险，简单构成加盟商、海澜之家运作途径对产品滞销不灵敏，从而或许无视顾客的需求、服装质量和样式。此外，跟着海澜之家不断做大，很难有供货商乐意出几千万乃至上亿元拿货，这就导致海澜之家有必要自己出资买货，因而收购本钱不断添加，库存也会进一步加大。

赵剑波则进一步指出，我国服装职业竞赛十分剧烈，是充沛的红海商场，且职业准入门槛不高，海澜之家的商业形式十分简单被仿照，因而或许构成缺少继续的盈余才能。

研制投入缺少1%

在专家看来，库存压力、供应链工作才能、原创规划等是海澜之家现在急需打破的窘境。

赵剑波指出，褪去各种富丽的立异包装，企业运营一直要注重三大财务指标——赢利率、存货周转率、应收账款。海澜之家的赢利收入首要来自与加盟商的出售分红，“货到地头死”，这种形式十分简单构成库存危险。尤其在时髦主题、消费偏好快速改换的服装职业，美邦服饰(3.180, -0.02, -0.63%)、李宁、七匹狼(8.850, -0.02, -0.23%)等企业莫不受困于库存压力。现在海澜之家现已构成了巨大的途径系统，供应链才能有必要与之一起提高，规划与柔性构成平衡。假如不能够快速、柔性应对消费需求动摇，又缺少消化库存的有用手法，海澜之家难以脱节当时的窘境。

上述连锁服装业资深人士也指出，当海澜之家的扩张之路进入后半程时，仅仅依托商业形式的立异，而没有提高供应链的工作才能，如此库存必将成为其深重的担负。

不少业界人士一起指出，现在跟风海澜之家运营形式的品牌越来越多，可代替的品牌在逐渐添加，顾客可挑选的空间也不断加大，这给海澜之家的出售构成了冲击。假如海澜之家仅仅作为一个商业形式来运营，而无法满意顾客需求，终究或许跟着年代变迁和消费晋级而被筛选。

值得一提的是，缺少科技立异和原创规划也是海澜之家产品的显着短板。据了解，因为选用轻财物形式，海澜之家许多产品依托ODM(原始规划制造商)形式开发，由此能够省去很多的规划本钱。其年报中的数据也显现，海澜之家的研制投入总额占营收份额仅为0.16%或0.17%，而且在年报上清晰标示：“公司研制费用首要是服装规划人员相关费用，未展开详细的研制项目。”