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智通决策参考︱恒指短期继续以震荡为主，消费板块存回调可能

港股上周波动较大，周初恒指在在央行变相降息刺激下一度出现反弹，但后面在中美会谈不利消息及美国通过针对香港的人权法案后再度出现走弱。本周美国将迎来感恩节，预计市场会比较清淡。而港股方面本周或许仍将维持波动走势，从利好来看，11月26日，MSCI的A股扩容第三步将正式生效，预计本次扩容将为A股带来约430亿元的被动增量资金。这个利好会间接对港股产生刺激。另外，特朗普又开始发表对中美会谈表示乐观的看法。同时香港本身事件逐步稳定也是助推因素。不过需要注意的是，美国众议院对特朗普的弹劾调查进入关键的第二周，有四名白宫和政府官员参加听证。如果传出不利消息将会影响股市。还有就是数据方面，中国10月规模以上工业企业利润和美国三季度实际GDP及核心PCE指标等等。总体看，观察恒指在26745点能否有效突破，突破则上看27000点附近，否则继续以筑底为主。

IGG（00799）

今年8月份中报以来，IGG连续进行大手笔的回购，在股价将近四个月的筑底之后，近期量价齐升，走势明显走强。

根据IGG的中期财报，《王国纪元》及《城堡争霸》分别在2016年及2013年上线，支撑着公司的主要收入贡献，共占公司收入逾9成。《王国纪元》月流水在18H1达到高峰，19H1自然回落。2019上半年上线5款新游，表现尚不及预期。在老游戏维持平稳，新游尚未达到预期，研发人员持续增加情况下，拖累股价连续走低。中报之后公司随即启动回购，于市场大幅回购并注销股份，股价由此开始企稳。近期公司有多款游戏上线，公司也开始加大了游戏在各大平台上的推广力度，表现有超预期可能，建议关注。

工信部部长苗圩在2019世界5G大会上透露，目前全国已经建设5G基站11.3万个，预计到今年底将达到13万个;另一方面，5G套餐的签约用户达87万户，5G发展势头良好。

以目前5G研发速度来看，运营商对络建设上仍旧以独立组为主，所以短期建设达不到快速扩张。有待明年下半年技术进一步成熟后，5G建设将迎来规模提速。在络建设规模上，5G络的建设与4G有一定差异，主要是在产业互联应用。运营商计划将会以5G络建设为行业客户打造精品转服务向企业客户提供专属络的设计、优化和服务，未来运营商的5G络建设更具灵活性，并提升5G络投资效率。

5G所处的产业链上下游对于5G发展倾力支持，设备商和运营商展开积极联合测试，加快5G独立组技术成熟，同时从设备价格和运维成本等多个角度降低5G络成本，相关手机厂商预计2020年第1季度就可以推出2000元价位的5G手机，以帮助运营商加快提升5G向大众消费者渗透率。

自今年6月份中国5G牌照正式发放，新一轮建设周期由此开启。由于5G信号频谱高、损耗大，市场普遍预计5G建密度会达到4G的1.3-1.5倍。加上中国率先开展本轮建设周期，相比3G、4G时代，周期长度会有一定的放缓，预计2020年至2022年为主要建设期。

中国铁塔(00788)：三季度净利润同比增长76.4%至13.3亿元，净利润率同比提升2.8个百分点。目前中国铁塔建成5G站址11万个，有效支撑5G络快速低成本规模商用。同时中国铁塔也是国内搭建移动络基础建设的“主力军”。

中国联通(600050)：10月4G用户净增60.6万户，累计达到2.52亿户。联通目前已完成2.8万个基站建设。预计明年随着5G组大规模增加，短期看，资本开支上行将给公司现金流带来压力。长期看，5G服务推行将帮助运营商缓解收入端压力。

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(十一月)未平仓合约总数为103796张，未平仓净数27428张，期指结算日11月28号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，26595指数位置，牛熊偏离度不大。

进入11月份，贸易形势受消息面影响；香港股市受社会问题影响，但已经显得指数疲劳。港股本因存在估值修复机会，不少中资个股脱离指数，走出独立上涨行情；“炒股不炒市”继续。

最近的恒指波动较大，上周的前两个交易日在内地央行变相降息刺激下出现大幅上涨，随后又因中美会谈不顺传言与美国通过香港人权法案而抹去了大部分涨幅。上周五我国外交部表示中美双方一直保持着密切沟通。从两国领导人的表态来看，其实达成第一阶段的协议已经相对容易了，只是大家想要的不仅仅是第一阶段。如过去提到过的，缓解贸易形势符合双方的共同利益，大国博弈不可能一蹴而就，边打边谈将成常态。美国计划在12月15日开始对余下1560亿美元中国进口商品加征关税，预计恒指有望在此时点之前结束当前这种反复震荡状态。

年初至今恒指仅表现出微涨，但板块结构性分化却非常明显，AH两地市场大消费板块均走出了一波大牛行情。从当前的两地市场盘面上观察，港股的医药股、体育用品等强势板块开始出现了调整，A股的白酒股、医药股上周五也纷纷出现大跌，目前还难以判断说这类防御性消费板块的行情就此终结，但板块涨至估值高位，这种回调始终是值得警惕的。同时可以反过来想，基本面逐渐改善的板块此时则存在着估值修复的机会。

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