「三全食品股份有限公司」三年半关联交易超110亿 “亲兄弟”如何赚走牧原股份猪圈钱

一家不到60个人的修建公司，却接走了上市公司金额数百亿元的猪圈建造工程。这家修建公司恰恰又与上市公司一同，由同一个实践操控人操控。

A股第一大养猪企业牧原股份(002714.SZ)，正在面对一场财政真实性的巨大检测，金额多达几百亿的巨额相关买卖，也一同被放到聚光灯下检视。

揭露发表的数据显现，2017年到2020年9月底，三年多时间里，牧原股份在建工程累计添加了30余倍，固定财物则累计添加了5倍以上，购建固定财物、其他长时间财物等开销更是超越560亿元，到达同期净赢利的1.6倍以上。

在同一期间，牧原股份的相关方河南牧原修建工程有限公司承受的工程累计现已超越110亿元。而牧原修建是牧原集团全资子公司，后者又是牧原股份实践操控人秦英林、钱瑛夫妻全额出资的企业。

牧原修建的大部分运营收入都来自牧原股份，2018年占比挨近80%。但是，从不差钱的牧原股份承受很多工程的该公司，赢利却低得出奇，净赢利率最高时也只要1%左右，远低于修建行业平均赢利水平。

在这“两兄弟”之间，有着怎样不为人知的隐秘故事？3月16日晚间，牧原股份发布详细问询回复，对很多工程相关买卖、大存大贷等外界质疑热门均供给了自己的解说。

陡增数百亿的在建工程

从2017年开端，特别是非洲猪瘟爆发后，跟着猪肉价格节节攀升，牧原股份的生猪出售量也比年跃进，四年累计添加挨近5倍。

牧原股份年报数据显现，2016年，其生猪出售量为311.4万头，2017年为723.7万头，同比添加到达132.42%，2018年第一次到达1101.1万头之后，在千万头的量级上继续陡增，2019年生猪出售量为1025.33万头，而刚刚曩昔的2020年，更是出售生猪多达1811.5万头。

生猪销量添加，运营收入、赢利也水涨船高。2017年至2020年9月底，牧原股份累计完成运营收入827亿元，完成净赢利约347亿元，比较2016年别离累计添加了7.2倍、5.2倍以上。

与卖猪数量添加同步，牧原股份投建了很多养猪场，在建工程规划也因而一路激增。到2016年末，其在建工程余额为8.5亿元。到了2017年末，现已添加到14.98亿元。而2018年、2019年两年年末，更是翻倍添加到36.8亿元、86亿元。

依据2020年三季报发表，到当年9月底，牧原股份的在建工程余额进一步添加到140.8亿元，比年头添加近51亿元，增幅为63.83%，余额现已挨近曩昔四年同类财物总和。

很多在建工程建成后转为固定财物，牧原股份的固定财物规划也急剧添加。2017年至2019年末，牧原股份固定财物别离约为106亿元、135.4亿元、188.6亿元，2020年9月为404.6亿元，不只比年头添加114.48%，并且比2016年末的65亿元，添加了5倍以上。

兼并现金流量表显现，2017年至2020年9月底，牧原股份为购建固定财物、无形财物和其他长时间财物，付出现金总额别离为62.76亿元、50.47亿元、131.2亿元、316.8亿元，算计金额现已超越560亿元。2020年仅前三个季度的此类出资规划，就到达上年的2.4倍以上。

这样的出资力度，规划现已迫临同期的收入规划。2017年至2020年9月底，牧原股份运营收入别离为100亿元、133亿元、202亿元、391.6亿元，算计完成运营收入约827亿元。据此测算，其在建工程、固定财物出资规划现已挨近同期营收的挨近70%。

不只如此，牧原股份曩昔三年多的在建工程、固定财物出资现已远超同期悉数赢利。2017年至2020年9月底，该公司净赢利为23.7亿元、52亿元、61.1亿元、209.8亿元，算计约347亿元，仅为上述在建工程、固定财物出资额的60%左右。

针对固定财物占比高的问题，牧原股份3月16日回复以为，形成该状况的首要原因系公司与同行业上市公司的生猪饲养方式存在差异。近年公司的生猪饲养选用“全自养、全链条、智能化”方式，而同行业上市公司多选用代养方式。全自养方式需自主出资建造生猪饲养场。故与同行业上市公司比较，公司固定财物占运营收入的份额较高、固定财物周转率较低。

百亿巨额相关买卖

跟着很多养猪场投建、饲养规划不断扩展，牧原股份相关买卖金额也在逐年快速攀升，但占比最大的依然是与养猪场建造相关的在建工程，买卖的目标也是牧原修建，近年累计买卖金额已达百亿之巨。

牧原修建建立于2016年9月，现任法定代表人为李坤山，注册资金32.5亿元，为牧原集团全资子公司。工商年报数据显现，2016年至2019年，其社保参保人数仅有4人、13人、22人、52人。

便是这样一家只要不到60名职工的公司，建立不久，就开端从牧原股份承受工程项目，并且金额越来越大。

依据牧原股份2019年12月11日发表，估计2020年将以承受工程劳务的方式，与牧原修建产生相关买卖最多200亿元。而2020年半年报显现，当年上半年，实践产生额为52.2亿元。

揭露信息显现，2017年，牧原股份与牧原修建的相关买卖实践金额仅为1.33亿元，而估计上限为20亿元。2018年估计上限50亿元，实践产生额10.2亿元。到了2019年，实践产生额现已陡增至47.38亿元。2020年上半年，两边的实践相关买卖额已超越110亿元。

从发表数据来看，除了2017年，最近几年牧原修建的运营收入首要来自牧原股份。2017年、2018年，牧原修建运营收入别离为2.73亿元、13.3亿元，与牧原股份的相关买卖占比挨近50%、80%。2019年前三个季度运营收入则为11亿元，但与牧原股份的相关买卖额却已达32亿元。

在16日的问询回复中，牧原股份则以为，公司与牧原修建之间产生的相关收购占当期收购总额的份额较低，均低于20%，一起，很多工程项目均由相关方承建存在商业逻辑及合理性。

业内人士介绍，考虑到工程修建行业的固有特征，牧原修建参保人数少，很难说是一个很大的问题。真实的问题在于，牧原修建的赢利率低得出奇。

依据牧原股份此前发表，2017年至2019年9月底，牧原修建的净赢利只要138.13万元、678.72万元、737.42万元，净赢利率最高时也不过1%，而2018年还不到0.5%。

比照A股上市公司，修建业龙头中国修建2018年、2019年的净赢利率别离为4.62%、4.45%。同期，龙元建造同期的净赢利率也在3.7%以上，宁波建工、上海建工的赢利率虽低，但也都在1.3%以上。

赢利如此之低，牧原修建的财物规划却在大幅攀升。2017年末，牧原修建总财物只要4.86亿元左右，2019年9月底现已陡增到64.2亿元，不到两年便添加了12倍以上。同期，其总负债别离为3.76亿元、29.3亿元。

规划如此之小的赢利，怎么平衡以十亿计的巨额负债？这与牧原股份一路飙升的赢利率，是否又有着不为人知的相关？

有出资者在股吧中表明，问题不在于猪圈的修建工程本钱，而在于猪圈自身的造价。“猪圈每平方米的造价敢发布吗？建安本钱在整个商场是通明的，一比较就知道了。”该出资者称。

牧原股份在拖欠工程款吗？

牧原股份继续添加的固定财物，首要来自在建工程转入、置办机器设备，2017年至2019年，两者在当年新增固定财物中的占比一向超越90%。

财报数据显现，2017年至2019年，牧原股份新增机器设备12.4亿元、10亿元、17.5亿元，而房子、修建物则新增34.7亿元、29.8亿元、46.3亿元，除了少数置办外，大多数都是在建工程转固。

尽管营收规划巨大，但继续的在建工程投入依然耗费了牧原股份很多现金流。2017年至2020年9月底，该公司运营净现金流约445亿元，只要购建固定财物、其他长时间财物开销的80%左右。

牧原股份的负债中，长时间告贷有所下降，短期告贷快速上升。到2020年9月底，其短期告贷152.5亿元，比上年末添加近110亿元；长时间告贷余额约83.3亿元，比上年末下降挨近28亿元。

这也导致牧原股份财政费用上升。去年前三个季度，其财政费用总计2.15亿元，其间利息费用2.89亿元，同比添加1.21亿元，增幅超越70%，增幅显着超越同期告贷添加起伏。

牧原股份在问询回复中解说称，公司有息负债的规划改变是与公司收入规划、财物规划、运营和建造资金开销规划的逐年扩展趋势是共同的。其间，2020年9月末短期告贷和长时间告贷大幅添加的原因，一方面是公司生猪饲养选用“全自养、全链条、智能化”方式，生猪饲养场区的建造需投入很多的资金，别的也为了满意四季度会集收购和工程款付出的需求。

此外，依据牧原股份发表，该公司与牧原修建的相关买卖或许部分没有及时结算。2019年前三个季度，牧原修建运营收入约为11亿元，但与牧原股份的相关买卖额却已达32亿元。即使前者已承认的运营收入悉数来自牧原股份，但剩下未结算部分也到达21亿元左右。

而2020年三季报显现，到当年9月底，牧原股份其他非流动财物余额26.2亿元，上年末为10.6亿元，短短三个季度陡增了146.86%，添加的首要原因是预付工程款添加。同期，牧原股份还有敷衍账款约71.5亿元，比上年末添加了40.25%，首要原因是本期敷衍工程及材料款添加。

大幅添加的其他非流动财物、敷衍款中，触及牧原修建的详细金额有多少，牧原股份没有发表。