科达利股票(002527)

证券记者王小伟

“此前一般都是一些不太闻名的企业热衷于SPAC，可是近几个月来，闻名投行和尖端企业也在快速参加‘SPAC军团’，带动了这一金融产品越来越热。”德勤我国全国上市事务组华北区主管合伙人林国恩对证券记者介绍，“现在德勤越来越多的客户也在向咱们咨询关于SPAC方面的事务内容，需求咱们对其进行越来越深化的研讨。”

本年第一季度，美国商场SPAC上市数量和融资额都现已逾越了上一年全年水平。依据德勤估计，本年SPAC买卖将会刷下新纪录。

依照业界办理，作为一种特别意图收买公司，SPAC由一起基金、对冲基金等征集资金而组成上市的“空壳公司”，SPAC公司经过寻觅未上市的方针公司出资并购，协助其完结上市意图。假如18个月或24个月内没有完结并购，那么这家“空壳公司”将面对清盘，将全部保管账户内的资金顺便利息全额归还给出资者。

SPAC继续炽热的布景下，香港等地近期也传出研讨SPAC可行性的音讯。但与此同时，美国却被以为正在迎来监管收严的时刻窗口。有投行人士对记者剖析以为，未来SPAC上市或将在部分地区呈现新的变奏。

SPAC热浪

4月6日，法拉第未来正式向美国证监会递送S4上市文件。这意味着，身背巨大债款的贾跃亭旗下财物间隔成功证券化的大门又迈进了一步。依照投行的估计，假使开展顺畅，法拉第未来有望在二季度登陆纳斯达克，上市买卖流程或将在5月份之内完结。

值得注意的是，法拉第未来所走的对接本钱商场之路并非一般的IPO通道，而是方案与某SPAC公司PropertySolutions兼并买卖，并以股票代码“FFIE”上市。PropertySolutions是一家特别意图收买公司，它期望筹措4亿多美元用来支撑买卖，兼并之后公司的估值约为30亿美元。

法拉第未来并非美国SPAC上市首例。2019年，年近古稀的维珍集团创始人理查德就曾敲响上市之钟，而每年收入只要几十万美元的维珍银河的上市，便是经过将其与一家股票代码为IPOA的SPAC公司兼并完结的。尔后，维珍银河的股价在3个月内翻了3倍，并在一年多中从10美元一度涨到60多美元。此外，现已自立门户的李嘉诚之子李泽楷的SPAC公司也于上一年成功在纳斯达克IPO，代号BTWN。本年3月，新世界开展副主席兼行政总裁郑志刚也被曝出方案建立SPAC在美上市，期望筹措最多4亿美元资金。

从李泽楷、郑志刚和贾跃亭来看，无论是企业方仍是资金方，都在赶潮SPAC“热浪”。这一上市形式在2020年的美股商场上呈爆破式添加，2021年更为炙手可热。统计数据显现，SPAC上市数量2018年到2020年分别为46宗、59宗和248宗，本年首季则到达了惊人的298宗，意味着本年仅仅一季度发行数量和融资额都现已逾越了上一年全年，本年的SPAC买卖必然会刷下新纪录。

凭借这轮风潮，近年来也有部分我国公司经过SPAC完结上市。以蓝色光标为例，2020年，公司经过将其部分海外财物注入一家在纽交所上市的特别意图收买公司，完结了曲线上市，这是A股公司中首例SPAC测验。蓝色光标负责人其时泄漏，“在咱们交流的过程中发现，美国商场SPAC关于我国公司感兴趣的不在少量”。而本年以来，也传出智加科技、图森未来等我国自动驾驶公司在寻求SPAC上市的音讯，不过到现在，没有得到前述主体的相关回应。

但可以必定的是，这一浪潮现已映射到国内的工业链条生态圈。林国恩对证券记者介绍，现在向德勤咨询SPAC运作的客户显着增多。“本来一般是一些相对不闻名的企业进行SPAC，近来闻名投行也在快速参加SPAC大军，既包含高盛、大摩等闻名投行，也包含LV集团等头部实体巨子。德勤此前在SPAC方面做得很少，首要原因是因为危险较大。本年以来，公司也在活跃研讨SPAC商场生态。”

北京某投行人士也向证券记者介绍，从其触摸的事例来看，各大宗族办公室、世界闻名投行纷繁开端抢占这部分商场。“我国公司和组织参加SPAC的热心都在添加，现在已有越来越多的出资组织揭露表明供给服务。”

本钱盲盒

2020年，SPAC在美国本钱商场异军突起，有248家SPAC上市，占当年美股IPO数量的52.7%，成为本钱商场的里程碑，被商场称为“SPAC元年”，招引了全球其他头部商场的跟进。本年2月，商场传出音讯，港交所正在对SPAC上市进行研讨，当日港交所股价录得上扬。

前述投行人士剖析说，“SPAC炙手可热的中心原因，首要在于两大要素。一方面，所用时刻周期短，最短3个月就可以完结上市融资，这关于发行人和出资人而言很有招引力。另一方面，融资成功率和估值都相对较高。SPAC只需求收买双方同意即可，价格也是商议好的，没有其他不确认性要素。”

已然SPAC上市存在天然优势，为什么直到这两年才遭到重视呢？在前述投行人士看来，一方面与低利率环境让出资SPAC的时刻本钱大幅下降有关，更直接的原因仍是在于上市融资的神速。“关于想要上市的公司而言，SPAC绝非白璧无瑕的上市形式，毕竟在收买完结之后，并购标的公司创始人的财产权与控制权会被急剧稀释，导致在SPAC诞生后的这么多年来，但凡能走IPO路途上市的公司，都不乐意经过SPAC形式上市。可是疫情影响下，部分期望追求上市的企业营收和估值都呈现了较大改变，是要一个摸不着的IPO，仍是一个更快的变现形式？这成为摆在面前的新课题。”该人士剖析说。

相关危险也正与这些优势相伴而生。“首要，经过SPAC上市的公司常常并没有到达传统IPO的要求，有的公司仅仅有了一个开始主意，乃至还仅仅‘PPT阶段’。此外，当时SPAC商场火爆，估值存在泡沫，无疑对公司和出资者带来危险。”光大银行金融职业剖析师周茂华对记者剖析说。

在前述投行人士看来，“SPAC的实质，便是一家空壳公司经过一个美国监管答应的特别途径完结IPO而且征集到资金，然后再用这笔资金去收买一家有实践事务的方针公司。借道偷梁换柱的方法完结方针公司的上市，从某种意义上说，SPAC上市的空壳公司更像一个出资圈的盲盒，在SPAC完结并购前，出资者都不会知道终究持有的是什么财物。”林国恩以为，尽管都有财物注入运作，可是SPAC与A股商场的买壳操作仍是彻底不同的。“现在来看，SPAC形式仍在仅仅在美国等少量老练本钱商场运转。”

收紧窗口到来？

SPAC继续火爆的布景下，一方面，部分买卖所方案引进该形式来提高商场招引力；另一方面，因为伴生危险和泡沫的加大，美国监管方面或也在敞开对SPAC收紧监控的时刻之窗。

依据海外媒体最新报导，美监管方面现已致函华尔街各大银行，要求了解SPAC买卖信息，要求银行自愿供给这些信息，没有到达正式查询的程度。“从工业规则来看，金融产品一直在方针答应和商场需求确认的象限内生计和开展。金融产品的投机性和危险性越高，遭到方针的束缚和束缚往往会越大。”周茂华对记者剖析说。

前述投行人士介绍，现在商场各方关于SPAC上市的情绪或走向分解。“一方面，这种形式遭到公司和组织的竞逐，另一方面商场有声响以为它更像是急于求成的产品，是‘大放水年代’囤积出来的企业融资解决方案，不扫除会成为新一轮的泡沫之王。至于SPAC未来趋势，我以为，仍然取决于各地的监管情绪。比方，假使港交所以为SPAC可行，那么必然会更受我国科技公司的喜爱，从而或许引发新一轮上市热潮。可是从现在来看，全部更像是未知数。”