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A股电视剧公司中报:多家净赢利暴降现金流承压

财经讯到9月中旬，A股电视剧上市公司半年报现已悉数发表结束。

在影视职业大环境面对隆冬的状况下，A股触及电视剧事务的上市公司成绩都不尽善尽美，营收下滑是常态，净利暴降现象更是举目皆是。2019年上半年，A股电视剧上市公司净赢利亏本有三家，分别为华策影视(300133)、唐德影视(300426)和今世东方(000673)，其间华策影视(300133)作为职业界佼佼者，本报告期为上市以来首度成绩亏本。

经过全职业成绩数据的整理和比照，咱们或许能够得知在2019年上半年电视剧职业还有哪些留传的问题待解，又有哪些数据为全职业带来少许期望。

超对折公司营收显着下降华策上市以来首亏

现在A股首要的电视剧上市公司共有7家，华策影视(300133)、慈文传媒(002343)、欢瑞世纪(000892)（维权）、唐德影视(300426)、今世东方(000673)、华录百纳(300291)，以及新文化(300336)。

据中报显现，上述公司中电视剧事务收入占总营收份额下降显着的有欢瑞世纪(000892)、今世东方(000673)和新文化(300336)。欢瑞世纪(000892)作为老牌电视剧公司，2019年上半年演员生意营收和电视剧事务营收占比分别为69.1%和30.9%，演员生意逐步挑起公司营收大梁；类似的，今世东方(000673)本报告期营收占比较高的为演唱会和影院运营事务，电视剧营收占比下降至4.55%；新文化(300336)影视内容占比也下降显着，仅占公司总营收的9.08%。

因为电视剧营收占比下降显着，下文部分目标比照时不将这三家公司核算在内。

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全体来看，7家上市公司中，营收最高为华策影视(300133)9.25亿元，最低为欢瑞世纪(000892)，营收仅1.09亿元，偶然的是，二者本报告期营收增速下降起伏非常挨近，均为57%左右，且华策影视(300133)57.70%的下降起伏位居七家上市公司之首；营收增速起伏最为可观的是华录百纳(300291)，比照去年同期增加10.98%。

净赢利方面，亏本的三家公司中，唐德影视(300426)以0.77亿亏本金额占有中报“亏本王”的方位，华策影视(300133)亏本0.58亿位居第二，且为本公司上市以来首度亏本；净赢利方面体现最好的是慈文传媒(002343)，尽管净利增速下降55.98%，2019年上半年仍然盈余0.85亿元；本报告期华录百纳(300291)体现非常优异，不只盈余0.65亿，仍是7家公司中仅有营收净利均呈增加态势的一家。

华录百纳(300291)的优异体现和前两年成绩巨亏不无关系，2017岁月录百纳(300291)的营收和净利即开端下滑，当年净赢利比照去年同期下滑70.88%，2018岁月录百纳(300291)更是因巨亏34亿接到深交所问询函，要求公司阐明是否存在经过商誉减值调理净赢利的状况。2018年全年，华录百纳(300291)计提财物减值丢失14.99亿元，其间，坏账丢失9.7亿元，商誉减值丢失4.42亿。谷底之后，2019岁月录百纳(300291)成绩“触底反弹”，开端缓慢上升。

纵观职业界公司，下滑粗茶淡饭，亏本举目皆是，整个职业并未走出隆冬，以下咱们将从毛利率、现金流和应收账款、商誉等各个维度剖析电视剧上市公司成绩惨白的原因。

毛利率全体走低2019H1部分公司略有上升

数据显现，2015年至2019年上半年，多家电视剧上市公司的毛利率虽全体一路走低，但2019年上半年稍显上升之势。其间差额最小的为华录百纳(300291)，差额最大的为慈文传媒(002343)，2015年慈文传媒(002343)毛利率挨近50%，而2019年H1毛利率仅不到20%。

毛利的下降与电视职业大环境休戚相关。“范冰冰事情”“限韩令”“限古令”以来，电视剧职业全体面对的方针和监管趋严，收入方面，许多已制造结束的项目因体裁所限或其他原因无法顺畅售卖或播出，严峻影响了各大电视剧公司的销售收入。

加上受“限薪令”影响，明星片酬下降带动项目价格下行，各大电视台买方话语权加强，进一步压低剧集售卖价格。

以唐德影视(300426)为例，2014年唐德影视(300426)营收为4.08亿元，之后2017年公司成绩到达高峰，完成营收11.80亿元，尔后2018年，公司营收暴降至3.72亿元，成绩滑落68.52%，乃至不及2014年。

此外，本钱方面，剧集制造本钱的大头为明星片酬，因“限薪令”的公布，明星片酬下降显着，但因为制造周期较长，明星本钱在此前尚处于高位，这就形成了“高价请，贱价卖”这一本钱收入错配的现象，也影响了各大公司的毛利。

应收账款数额大现金流严峻

电视剧公司因为本钱收入错配，赢利遭到揉捏，一起，也影响了公司现金流状况。数据显现，七家A股电视剧上市公司中，有四家公司在2019年上半年运营活动发生的现金流量净额为负，即公司的日常运营并不能带来真金白银，捉襟见肘。

此外，公司期末现金余额的改变趋势也必定程度上阐明晰职业现金流压力较大这一状况。除华策影视(300133)之外，其他电视剧公司2016年至2019年上半年，账面现金余额简直一路走低，资金储藏不及早年。

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尽管华策的账面现金余额走势非常可观，但公司现金流状况并不达观。

现金流量表的三大维度上，2019岁月策影视(300133)运营活动现金净流出1.55亿，出资活动发生的现金流入1.13亿，筹资活动现金净流入5.96亿，企业自在现金流为负，流出2.52亿。公司现金流严峻依赖于筹资活动，而日常运营对现金流来说现已成了拖后腿的存在。

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2019年半年报中，公司发表的现金流量表显现本报告期公司经过告贷获得的现金达20.7亿元，大笔借钱才干保持公司账面现金余额以展开新项目。

此外，华策账面的应收账款也对公司的现金流形成了很大压力。

从之前数据来看，华策影视(300133)的应收账款从2009年开端一路走高，2018年更是高达42.48亿，比照2009年增加近87倍；应收账款周转率则一路走低，公司回款才能削弱，回款期逐步延伸。2019年上半年，华策的应收账款比照2018年有所下降，但仍然处于高位，上半年应收收据及应收账款余额高达35.9亿元，其他应收款2.3亿元，算计超越财物总额的30%。

高额的应收账款并不只仅是华策烦恼，其他公司也有类似问题。

据统计，5家电视剧公司中，慈文传媒(002343)应收账款占财物总额的份额最高，达44.80%，最低的是华录百纳(300291)，为18.69%，华策影视(300133)在其间坐落中心的方位。另一家电视剧公司，唐德传媒，尽管本报告期应收账款占财物总额的比重并不注目，但应收账款导致的坏账却为公司带来了沉痛的价值。

此前，唐德影视(300426)投入很多资金与精力制造范冰冰领衔主演的电视剧《巴清传》，2018年范冰冰事情迸发后，《巴清传》的播出遥遥无期，充满了不确定性。2018年年报中，唐德影视(300426)就《巴清传》近6亿的应收账款计提了坏账预备，计提份额高达82.77%，坏账预备为4.96亿元。公司在年报中称，针对《巴清传》承认的应收账款单项计提减值丢失，此事情导致公司赢利总额削减约5亿元，直接导致唐德影视(300426)在2018年巨亏，净赢利亏本达9.52亿元。

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应收帐款金额大，现金流严峻，意味着公司需求经过借钱融资的方法为日常运营补血。

数据显现，2019年上半年大部分电视剧上市公司财物负债率处于合理区间，仅唐德影视(300426)财物负债率超越50%，高达93.32%，华录百纳(300291)和欢瑞世纪(000892)财物负债率较低，分别为11.07%和25.96%；比照2018年数据，除唐德影视(300426)外，剩下公司财物负债率都有小起伏下降，状况逐步转好，唐德影视(300426)财物负债率在本报告期持续走高，负债压力增大。

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唐德影视(300426)现金流量表显现，公司上半年筹资活动发生的现金流入为6.97亿元，其间告贷获得现金2.3亿元，发行债券收到现金约2亿元，收到其他与筹资活动有关的现金为2.21亿元，吸收出资收到的现金为4717万元。现在，公司账面的短期告贷为3.22亿元，长期告贷为4000万，应付账款及其他应付款算计12.1亿。

各途径筹集现金导致公司的财务费用走高，2018年全年，唐德影视(300426)财务费用为8675万元，同比增加259.30%，2019年上半年，公司财务费用5813万元，比照去年同期上涨49.24%，对此唐德解说称首要受宏观经济下行压力加大、影视职业景气量下降和影视职业监管趋严的影响，加上公司2018年运营成绩同比下滑，融资难度和融资本钱大大加大。

商誉减值告一段落危险根本出清

在2018年上市公司“商誉减值计提潮”之后，本年的电视剧职业上市公司商誉状况或许没有咱们幻想的那么糟糕。

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wind数据显现，2019年上半年，几家首要电视剧上市公司商誉高企的现象已不复存在，仅有还保有高额商誉的是华策影视(300133)，商誉合计12.71亿元，慈文传媒(002343)、华录百纳(300291)的商誉在2018年计提减值后都已不再注目，回到1亿元左右的水平，这意味着在未来的2019年年报中，商誉减值或许不会对公司成绩形成较大要挟，商誉减值危险根本出清。

华策影视(300133)在2018年并未跟从大部队脚步计提商誉减值，因而2019年商誉账面余额仍然高达12.71亿元。

2013年7月，华策影视(300133)以现金和发行股份相结合的方法购买克顿传媒100%的股权，买卖对价为16.52亿元。两边签署成绩许诺协议，克顿许诺在2014、2015、2016年净赢利不低于1.81亿、2.36亿、2.42亿元。财报显现，成绩对赌期间，克顿以2.06亿、2.66亿、3.1亿的净赢利圆满完成了成绩许诺，而且每年奉献的净赢利均超越上市公司净赢利总额的50%，是华策影视(300133)不折不扣的盈余主力军。

尽管此前克顿投入较大精力的《天盛长歌》收视率不达预期，但本年夏天，克顿再次凭仗《亲爱的、酷爱的》高收视扳回一城，成绩体现如此优异的子公司，商誉减值确非必要。由此看来，即便商誉金额较大，但华策现在面对的商誉减值危险并不杰出。

2018年，各大电视剧公司因高额的商誉减值而频报亏本，2019年，这些公司或许能够暂时喘口气了。（文/vicky）