[板块龙头]方正中期：玻璃纯碱产业链相对健康 回调是“机”非“危”

商场对中下流库存的忧虑引发玻璃盘面回落。每年新年前后中下流订单情况均处于当年季节性低位，本年也不破例。虽然部分深加工企业职工就地新年有利于深加工产能的快速康复，但考虑到终端用户的需求匹配和谐，深加工企业的开工率难以做到开年即巅峰。终端在年头适量补库存，有利于玻璃价格全年的平稳运转。

短期来看中下流对玻璃继续提价的忧虑衰退，需求方的自动补库行为告一段落，中间环节的自动出库或许盘面套保均使得期货盘面面对进一步下行压力。中期来看，浮法玻璃供需情况从求过于供转向供需平衡，价格将从趋势上涨转为区间震动。长时间视点来看，浮法玻璃并不失望，一是浮法玻璃工业有着刚性的产能置换方针，供给上方受限；二是玻璃工业布局日趋合理，企业对价格的掌控才能增强；三是玻璃工业归入碳排放权买卖的途径现已明晰，玻璃出产成本将有显着攀升。

纯碱当时供给稳定在高位区间，因为新装置投进周期超越12月，当时价格和赢利的上升难以马上表现为供给才能的添加。需求方面，商场认可如下逻辑：其一，房地产竣工周期接连，浮法玻璃对重碱需求稳中有升；其二，疫情冲击衰退，轻碱需求康复性添加；其三，光伏玻璃下半年很多投产，重碱需求显着添加。上半年需求稳中有升，下半年需求有显着增量。

玻璃纯碱工业链保持杰出态势。玻璃价格若在一二季度有恰当调整，则是终端用户买入套保的又一次良机。纯碱供需结构相对于玻璃更为达观，可于回调途中持有纯碱多头头寸的一起，适量空配玻璃09合约。

正文

一、近期玻璃纯碱走势及内涵逻辑

新年前最终一个买卖日，玻璃期货主力合约收于1870元；节后高开高走一路攀升，高点为3月8日的2159点，最大涨幅超越15%。基准地现货价格从年前的1804元攀升至本周的1949元，累计涨幅8%。在此进程中，期货盘面领涨现货，二者价差一度扩大到254元/吨。期现货价格的涨势表现了中下流用户在低库存情况下的惊惧性补库需求。跟着库存从厂家到买卖商及终端用户的搬运进程告一段落，玻璃原片买卖局势归于平稳，玻璃期现价格的涨势难以继续；厂家冬储保价办法的退出预期也加重了商场的惊惧心情。

1月中旬以来，纯碱期货价格一路上行。新年前玻璃出产企业会集补库带动纯碱库存从高位回落，启动了纯碱期现价格的涨势。商场认可纯碱需求攀升逻辑：其一，房地产竣工周期接连，浮法玻璃对重碱需求稳中有升；其二，疫情冲击衰退，轻碱需求康复性添加；其三，光伏玻璃下半年很多投产，重碱需求显着添加。新年期间纯碱库存虽然有所累积，起伏小于从前同期，被商场理解为利好；做多热心在达观预期影响下发酵，纯碱期货主力合约拉升至2000关口。高位惊惧及玻璃盘面的首先走弱带动纯碱回调，3月11日纯碱期货盘面一度触及跌停。

二、玻璃工业链运转态势杰出

当时是玻璃下流消费的季节性冷季，而玻璃日产值水平居于前史高位，整个工业链的库存的累积态势是确认的。在此进程中玻璃企业库存是接连下降的，意味着买卖商和加工企业的库存必定是上升趋势，且是以超越从前均匀水平的速度攀升。中下流库存攀升不是失望的理由，因为中下流补库是自动行为。

新年前玻璃现货价格经过快速调整，远低于1月下旬的高点。从基差视点看，新年前后现货继续低于期货盘面，该价格凹地是中下流企业能够且值得掌握的。

从下流需求看，每年新年前后中下流订单情况均处于当年季节性低位，本年也不破例。虽然部分深加工企业职工就地新年有利于深加工产能的快速康复，但考虑到终端用户的需求匹配和谐，深加工企业的开工率难以做到开年即巅峰。一起，玻璃企业检修季到来，3-5月浮法玻璃供给量将趋势性回落。

当时玻璃期货盘面的首要利空要素在于商场心态的改变。短期来看是中下流对玻璃继续提价的忧虑衰退，需求方的自动补库行为告一段落，中间环节的自动出库或许盘面套保均使得期货盘面面对进一步下行压力。

一起，中期来看，浮法玻璃供需情况从求过于供转向供需平衡，价格将从趋势上涨转为区间震动。长时间视点来看，浮法玻璃并不失望。一是浮法玻璃工业有着刚性的产能置换方针，供给上方受限；二是玻璃工业区域布局日趋合理，企业经过竞赛与协作良性互动，对价格的掌控才能增强；三是浮法玻璃工业作为建材行业的重要一支，归入碳排放权买卖的途径现已明晰，玻璃出产成本将有显着攀升。

一起，部分投资者把商场调整与对地产需求的忧虑联系起来或许是过错归因。当时房地产商场处于竣工周期，房地产范畴的方针改变短期影响在于新建商品房一端，难以对已售出商品房的竣工端玻璃需求构成显着冲击。

玻璃期货盘面冲高后，短期有调整需求；若在一二季度有恰当起伏回落，则是终端用户买入套保的又一次良机。

三、纯碱期货盘面趋于理性不改偏强供需逻辑

目前国内纯碱厂家加权均匀开工负荷在84.4%，较上星期同期下降0.7个百分点。其间氨碱厂家加权均匀开工88.3%，联碱厂家加权均匀开工78.9%，天然碱厂加权均匀开工100%。卓创资讯计算本周纯碱厂家产值在56.7万吨左右。

供给方面，纯碱当时供给稳定在高位区间，进一步上升空间有限；因为新装置投进周期超越12月，当时价格和赢利的上升难以马上表现为供给才能的添加。需求方面利多态势接连；其一，房地产竣工周期接连，浮法玻璃对重碱需求稳中有升；其二，疫情冲击衰退，轻碱需求康复性添加；其三，光伏玻璃下半年很多投产，重碱需求显着添加；上半年需求稳中有升，下半年需求有显着增量。归纳供需两方面逻辑，纯碱多头趋势有望接连，短期回调空间亦较为有限。

玻璃纯碱工业链保持杰出态势。玻璃价格若在一二季度有恰当调整，则是终端用户买入套保的又一次良机。纯碱供需结构相对于玻璃更为达观，可于回调途中持有纯碱多头头寸的一起，适量空配玻璃09合约。