[岭南控股]国君策略：大宗涨价浪潮不断 汽车半导体紧缺愈演愈烈

职业聚集：

大宗提价使得通胀预期升至近一年新高，预期上修进程或没有完毕。美国10年期利率触及1.37%，创近一年来新高。美债利率超预期上升引发中美股市结构性调整。1月美国通胀预期升至1.77%，创近一年以来新高，边沿上名义利率的上行主要是由通胀预期和实践利率奉献。通胀预期与铜价最为相关，咱们以LME铜价同比指示通胀预期改变，2月LME铜价同比单月提高14个百分点，在疫情后初次创下两位数以上提高，引发通胀预期上修，但上修进程或许没有完毕。中性景象下估计通胀预期提高最快的阶段在2021年3月，高点在2021年4月。

职业景气改变：

轿车半导体紧缺愈演愈烈，手机芯片供给亦受涉及。三星电子、NXP、英飞凌等半导体公司美国工厂受寒潮气候影响停产。韩国Eugene估计车用半导体正常供给时刻将在12-16周左右，且有或许延伸至50周。轿车半导体缺芯的另一个重要原因是供货商误判疫情下车用半导体需求会有大幅萎缩，将产能调整至IT范畴。IHSMarkit陈述，芯片缺少估计将导致2020Q1全球近100万辆轻型车辆延产。手机芯片供给或受影响，千元5G手机的上市亦将推延一个季度。

新年餐饮零售较2019年降18%，可选消费复苏仍有空间。冬天国内疫情昂首仍对新年消费发生负面冲击，虽然2021年新年档电影票房创新高，但多地景区招待游客量和经营收入较2019年仍旧负增长，餐饮、零售、酒店、旅行等线下消费业态复苏仍有空间。2021新年餐饮零售额为8210亿元，较2019年降18.31%。截止到正月初十(2月21日)，2021年春运总发送旅客4.48亿人次，预期2021年春运总客运量估计为8.23亿人次(假定初十后以每天2500万人次/天)，较2019年下降72.4%。

以色列数据显现疫苗高度有用，美国预期7月前构成集体免疫。到2月21日，英、美接种速度抢先，7日移动均匀接种速度为40万/160万剂，现在百人接种量已别离达27.03/18.86剂，抢先其他大型经济体。以色列近期60万人样本验证两剂辉瑞疫苗保护率为95%。在这一有用率下，美国若坚持当时170万剂打针速度并坚持交际保护措施，将估计于7月前达到集体免疫。

危险要素：美债利率超预期上行；病毒超预期变异；美联储缩表。

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职业聚集：大宗提价使得通胀预期升至近一年新高，预期上修进程或没有完毕

美债上升引发中美股市共振调整，利率经过两途径影响A股。到2021年2月23日美国10年期利率触及1.37%，创近一年来新高。美债利率超预期上升引发中美股市结构性调整，曩昔一年中美股市强势板块(美股科技股、A股一线龙头)回调，滞涨板块补涨(美股周期股、A股中小市值股)。美债利率上升经过两条途径影响A股：一、债券利率上升的背面反映的是大宗产品提价布景下通胀预期升温，输入性通胀压力使得商场预期货币政策会加快转向；二、美国与其他兴旺经济体利差走阔，美元增值驱动美元回流，新式商场也受本钱流出涉及。

通胀预期升至近一年来新高，1月名义利率边沿改变由实践利率和通胀预期同步驱动。Fed的作业论文中根据DKW无套利期限结构模型，将名义利率(美国10年期国债利率)拆解为实践利率、预期通胀和通胀危险溢价的和。可见在2021年1月实践利率降为负值后，通胀预期成为名义利率的构成主体，1月通胀预期升至1.77%，创近一年以来新高。边沿上名义利率的上行主要是由通胀预期和实践利率奉献，1月两者环比提高起伏别离为0.05和0.07个BP。长周期看实践利率和预期通胀均处于收敛态势。

通胀预期与铜价最为相关，中性景象下通胀预期提高最快的阶段在2021年3月，预期上修对商场冲击或没有完毕。因为美国CPI动摇主要由动力品价格动摇主导，通胀预期与大宗产品价格走势相关。咱们核算发现1984年以来美国预期通胀率同比与CRB产品指数同比、布伦特油价同比、LME铜价同比的相关系数别离为0.318、0.410、0.469，通胀预期与铜价最为相关，2021年2月LME铜价同比单月提高14个百分点，在疫情后初次创下两位数以上提高，商场同步上修通胀预期，但上修进程或许没有完毕。咱们以LME铜价同比指示预期通胀改变趋势，分失望、中性、达观三种景象，假定2021年2月后LME铜均价别离为8000美元/吨、9000美元/吨、10000美元/吨，中性和达观景象下通胀预期提高最快的阶段在2021年3月，失望景象下提高最快的阶段在2021年2月，通胀预期的高点在2021年4月。

02职业景气改变：轿车半导体紧缺愈演愈烈

美国预期7月前构成集体免疫

本期职业景气调查要点重视三大趋势：

轿车半导体紧缺愈演愈烈，手机芯片供给亦受涉及。三星电子、NXP、英飞凌等半导体公司美国工厂受寒潮气候影响停产。韩国Eugene估计车用半导体正常供给时刻将在12-16周左右，且有或许延伸至50周。轿车半导体缺芯的另一个重要原因是供货商误判疫情下车用半导体需求会有大幅萎缩，将产能调整至IT范畴。IHSMarkit陈述，芯片缺少估计将导致2020Q1全球近100万辆轻型车辆延产。手机芯片供给或受影响，千元5G手机的上市亦将推延一个季度。

新年餐饮零售较2019年降18%，可选消费复苏仍有空间。冬天国内疫情昂首仍对新年消费发生负面冲击，虽然2021年新年档电影票房创新高，但多地景区招待游客量和经营收入较2019年仍旧负增长，餐饮、零售、酒店、旅行等线下消费业态复苏仍有空间。2021新年餐饮零售额为8210亿元，较2019年降18.31%。截止到正月初十(2月21日)，2021年春运总发送旅客4.48亿人次，预期2021年春运总客运量估计为8.23亿人次(假定初十后以每天2500万人次/天)，较2019年下降72.4%。

以色列数据显现疫苗高度有用，美国预期7月前构成集体免疫。到2月21日，英、美接种速度抢先，7日移动均匀接种速度为40万/160万剂，现在百人接种量已别离达27.03/18.86剂，抢先其他大型经济体。以色列近期60万人样本验证两剂辉瑞疫苗保护率为95%。在这一有用率下，美国若坚持当时170万剂打针速度并坚持交际保护措施，将估计于7月前达到集体免疫。